2025年伦敦金上涨60pct、伦敦银上涨80pct之际，金属板块后续投资怎么看？-20251017

时间：10月17日参会人：银河分析师 全文摘要 贵金属近期价格显著上涨，尤其是人民币计价的沪金和伦敦银现货，反映了全球金融体系中的货币贬值和债务驱动经济。历史显示，自16世纪西班牙主导全球黄金贸易以来，英国和美国通过金本位制和美元霸权确立全球主导地位，即使美国放弃金本位制，黄金仍作为财富象征保持重要性。当前全球债务上升、美元地位受挑战，黄金作为避险资产的重要性凸显，长期投资贵金属潜力巨大。尽管短期金价与黄金股可能脱钩，但为长期投资者提供机会。不同贵金属投资标的未来增长潜力各异，建议投资者从长周期角度考虑，以应对全球经济不确定性。当前市场环境和即将到来的季度对投资者有重要影响，保持贵金属资产投资组合变得尤为重要。 章节速览 00:00贵金属市场近期涨幅惊人 自九月份以来，贵金属市场，尤其是黄金和白银，经历了显著的价格上涨。国庆节期间，海外伦敦银现货价格大幅上涨，导致国内沪金价格从870元每克上涨至1000元每克左右。同时，伦敦银价格从八月中旬前的3300美元每盎司左右，上涨至目前的4350美元每盎司，涨幅巨大。投资者应关注这一趋势，但也要注意市场波动性。 01:39贵金属与全球霸权的历史变迁 对话回顾了从16世纪西班牙到20世纪美国，各国通过控制黄金资源确立货币地位的历史。重点讲述了英国金本位制度的建立与崩溃，以及布雷顿森林体系确立美元霸主地位的过程。最后，讨论了1971年后黄金作为财富手段而非货币支付的角色转变。 07:41美元霸权的衰落与全球货币体系的未来 讨论了美元作为全球主导货币地位的逐渐削弱，以及中国作为主要挑战者在世界经济中的崛起。回顾了历史上英镑到美元的过渡，预示21世纪可能出现新的全球主导货币，挑战现有美元体系。 09:55贸易战与经济危机的历史关联 对话探讨了历史上英国与法国、美国与全球多国之间的贸易战，指出这些贸易战加剧了经济危机，如1930年代的全球经济大萧条，最终导致第二次世界大战的爆发。同时，黄金在不确定性中的补涨现象也被提及，反映了经济动荡时期的货币价值波动。 11:58贸易战与黄金价格波动的历史与现状 对话探讨了自2018年以来持续的中美贸易战及其对全球经济的影响，分析了历史上黄金价格波动与金本位制度的关系，指出当前全球债务驱动的经济时代导致黄金价格大幅上涨，反映了货币超发与贬值的趋势。 15:51美元贬值与黄金价值上涨的宏观分析 对话探讨了美元信用价值下降与黄金价值上涨之间的对立关系，指出全球货币发行量增加背景下黄金价值持续上涨的趋势。分析认为，除非全球能从债务驱动的经济发展模式中解脱出来，否则黄金价值的上升趋势难以停止。此外，全球货币体系的不稳定性，尤其是美元替代货币未定的情况下，黄金作为贵金属的价值难以被看空。 17:23黄金价格长期走势分析与预测 对话深入探讨了影响黄金价格的短期与长期因素，指出短期因素如美联储政策变动、全球央行购金等虽能引发黄金价格波动，但不足以决定其长期走势。长期来看，全球债务驱动经济、美元地位变化等因素支撑黄金作为避险资产的价值，预计黄金价格将持续上涨。 23:49黄金与A股黄金股涨幅脱钩及补涨预期 今年黄金价格上涨显著，但A股黄金股表现欠佳，涨幅远低于金价，出现脱钩现象。投资者认为黄金股存在补涨潜力，特别是在黄金价格再次上涨而黄金股涨幅有限的情况下，预期A股黄 金股将修复与金价的关联，实现补涨。 25:49山金国际黄金股价值分析与未来展望 对话围绕山金国际的黄金股价值展开，指出其在A股市场中的成本控制和业绩表现优异，当前估值正从高位向合理区间回归。预计2025年盈利可达30亿，随着金价上涨和产量增加，未来估值可能降至5-10倍，具备高性价比。整体讨论了黄金股的长期投资价值和市场潜力。 31:51黄金与白银投资策略及市场趋势分析 分享了黄金和白银在当前市场的投资价值，强调黄金股可能在第四季度迎来补涨机会，白银股则因产量扩张潜力大而看好。推荐了包括山金国际、紫金黄金在内的黄金投资标的，以及白银领域的盛达资源和金银锡等纯矿产银公司，指出白银有修复金银比的动力。 思维导图 要点回顾 近期贵金属，特别是黄金的市场表现如何？ 从九月份至今，贵金属尤其是黄金的市场表现非常强劲。国庆节前沪金的价格大约在870元每克左右，而在国庆节休市期间，伦敦银现货价格上涨较多。从10月9号开始至今，黄金价格已经从915元每克左右上涨至接近1000元每克，涨幅相当大。 伦敦银价格在降息预期启动前后的变化情况是怎样的？ 在4月中旬至8月中旬这段时间，伦敦银的价格平均维持在3300美元盎司左右。但随着降息预期的启动，价格逐渐上涨，目前均价已达到4350美元盎司，涨幅明显。 长期视角下，贵金属历史上的地位变化是怎样的？ 回顾贵金属的历史，我们可以看到主权国变更过程中，各国背后代表的货币地位也随之变化。例如，在16世纪，西班牙因发现大量黄金而一度强大；到了18世纪，英国通过工业革命成为全球霸主，并首先实行金本位制，使英镑成为世界上流通的第一大主流货币。然而，在第一次世界大战期间，各国放弃金本位制度，直至1925年英国重新实行金本位。最终在1931年，全球经济危机导致英国被迫退出金本位制度。而到了20世纪40年代，美元通过布雷顿森林体系确立了霸主地位，并一直保持到1971年美国退出金本位制度为止。 目前美元在全球贸易体系中的地位如何？ 当前，美元作为全球储备货币和外汇储备手段的比例正在逐步下滑。虽然美元霸主地位已经过去鼎盛时期，但其地位仍受到挑战，其中中国作为全球第二大经济体，对其构成最大威胁。 在当前的世纪更迭过程中，美国的地位是否正在发生变化？黄金在当前世纪更迭中的角色是什么？ 是的，现在21世纪，我们可以看到美国的地位确实在慢慢变弱，并面临着被挑战和取代的状态。在不确定性发生或正在发生的阶段，黄金扮演着补涨的角色，在货币体系确立之前，其价值受到不确定性的影响。 18世纪时英国是如何通过货币来绑定全球贸易体系的？历史上的贸易战在国家崛起过程中是一个怎样的表现形式？ 在18世纪，英国使用英镑作为绑定全球贸易的货币，并构建了基于英镑的贸易货币体系。在国家崛起过程中，如英国和美国成为工业化强国时，都经历了激烈的贸易战阶段，这往往是其经济扩张过程中不可避免的现象。 20世纪初美国在全球经济中的地位如何体现？ 到了20世纪初，美国逐渐发展并以美元取代英镑，成为绑定世界贸易体系的主要货币。 是否可能出现新的货币取代美元成为全球霸主币？ 很有可能在21世纪的百年间，美元会逐步消退，出现一个新的货币来取代它，成为全球主导货币。 在18世纪和20世纪，英国和美国确立霸权地位时，黄金价格是如何波动的？ 在18世纪金本位制度下，由于货币发行量与黄金持有量等价，金价相对稳定；而在20世纪初实行金本位制度期间，各国固定黄金官方价格，金价同样保持相对平稳。 当前环境下，黄金价格上涨的原因是什么？ 当前黄金价格上涨反映了全球债务驱动的经济时代下，货币超发导致货币贬值的情况。随着全球主要国家财政赤字增加，货币发行量不断增长，黄金作为对冲货币超发和货币贬值的工具，其价格将持续上涨。 短期因素如美联储降息是否是影响黄金价格的主要原因？ 短期因素如美联储降息或全球央行增持黄金等可以作为催化黄金价格上涨的推手，但它们并非长周期叙事的主要逻辑。例如，在过去几十年间，加息时黄金不一定下跌，降息时也不一定上涨，这些规律已被打破。 央行购金是否对黄金价格有决定性影响？ 虽然央行购金在一定程度上对黄金价格有影响，但在历史上的连续上涨周期中，央行持续购金的阶段并未阻止黄金价格下跌的趋势。因此，央行购金不能作为精确预示黄金涨跌时间点的决定性因素。 美元指数与黄金价格是否存在负相关关系？ 历史上大部分时间，黄金与美元确实呈现负相关关系，即美元贬值时黄金价格上涨，升值时则下跌。然而，也有例外情况，比如2024年上半年就出现过黄金涨而美元也涨的现象，所以这不是一个短周期内完全成立的因素。 当前环境下如何看待黄金投资？ 在全球债务驱动经济增长的问题无法解决，全球经济缺乏新的内生动力和全球财政扩张背景下，尽管黄金价格已经有所上涨，但从中长期来看，由于美元地位逐渐下降且不可能立即被取代，黄金仍具备长期避险需求和上涨动力。因此，维持黄金和白银持续探涨的投资策略。 黄金价格的走势如何，是否可以看空？ 从长远角度看，由于全球纸币超发、美元地位挑战以及替代货币尚未确定等原因，黄金处于不稳定状态。在未来的长周期内，很难找到明确的看空逻辑，因此无法看空黄金。 山顶国际今年的涨幅是多少，与金价涨幅相比如何？ 山顶国际今年的涨幅大约在58%到59%，但这个涨幅与金价涨幅基本持平，未能让投资者满意。 投资黄金股的主要期待是什么？ 主要期待是通过投资股票来放大商品价格涨幅，比如金价涨60%，预期股价能呈现一倍、两倍甚至三倍的涨幅。 今年黄金和黄金股涨幅之间的关系是怎样的？黄金股是否会补涨以修复与金价涨幅的差距？ 今年黄金涨幅与A股黄金股的涨幅脱钩，没有实现股价的显著放大效应。我们认为A股的黄金股存在补涨的可能性，特别是考虑到近期黄金价格上涨，而大部分黄金股涨幅较小。 对于山金国际涨幅不佳的常见借口是什么？ 常见借口包括产量不及预期、营业利润不及预期等，但事实上山金国际的盈利释放完全符合预期。 山金国际的盈利情况如何？假设金价维持在当前水平，山金国际未来的盈利和市值预测是怎样的？ 山金国际是A股黄金公司中成本控制能力和业绩表现最好的，其单克金盈利在Q2达到了394块钱左右，Q1为320块钱左右，在市场上无人能及。按照当前黄金价格，预计山金国际在2025年和2026年的盈利可能会翻倍增长，届时公司市值有望大幅降低至12到13倍左右的估值。 黄金股为何涨幅不大，是否与之前的高估值有关？ 确实，黄金股的涨幅受限于之前的高估值消耗，尤其是在黄金商品价格周期较高的位置，给予当年10到15倍的估值较为恶劣。不过，随着金价长周期逻辑中的上涨趋势尚未停滞，且该公司本身产金量有增长预期，因此黄金股在未来有可能会出现补涨行情。 产量增长带来的公司价值提升是怎样的？ 如果将产量增长考虑进投资框架中，这个公司价值可能提升5到10倍，我们认为这样的性价比非常高。 目前有色金属的整体涨幅是多少？ 截至目前，有色金属深万一级分类的涨幅在70%左右，其中很多板块涨幅超过100%，例如小金属板块的某些公司。 黄金在今年商品价格涨幅中的表现如何？ 今年黄金的均价涨幅排名第一，超过了其他所有商品，但其股价表现并不突出。 对于黄金与股票市场的脱钩状态您怎么看？ 我们认为长期保持脱钩状态不太可能，市场会有一个补涨的过程，并且近期大盘回调压力增大，可能会促使投资者在Q4重新审视黄金股的投资价值。 A股投资者对黄金的投资逻辑是什么？ 大多数A股投资者通常把黄金视为避险资产，而非作为长期资产配置的一部分，但在当前市场风格转向避险风格时，黄金股可能会受到更多关注。 您如何看待Q4黄金股的补涨可能性？ 我们比较看好Q4黄金股的补涨行情，同时白银也有修复和补涨的空间，尤其是随着市场风格转变，白银相关股票也可能迎来一波行情。 目前黄金和白银的价格比大概是多少？ 目前黄金与白银的价格比约为80比1，历史上看白银仍有修复和补涨的动力和空间。 A股中哪些公司是纯白银矿产标的？ 纯白银矿产标的主要是盛达资源和金岭矿业，而白金属和湖南白银虽常被当作白银投资标的，但实际上它们是白银冶炼厂。 对于投资者选择黄金和白银股票有何建议？ 激进型投资者可以选择白金属和河南白银，保守型投资者则可选择矿业股。对于黄金标的，推荐山金国际、赤峰黄金、中金黄金、紫金矿业等，山东黄金则因其业绩修复可能性值得关注。另外，小城科技也是一个具有极高弹性、市值较小但黄金储备丰富的推荐股票。 从未来扩产增量弹性来看，哪家公司的白银产量增长潜力较大？ 盛达资源的白银产量增长潜力