镍交易逻辑及策略
- 需求端：宏观层面情绪波动较大，镍价重返震荡区间下沿；10月不锈钢排产略增，300系基本持平，三元材料小幅增长，整体镍消费增量有限。
- 供应端：INSG、麦格理和住友金属预测今明两年镍市场保持较高过剩；9月国内精炼镍产量环比小幅增加，10月保持高位。
- 交易逻辑及策略：宏观环境波动或将放大商品波动率，镍矿价格平稳给予成本支撑，但供需过剩格局难扭转，限制上方空间；国内外镍库存均增加，LME累库集中在亚洲仓库，过剩逐渐兑现；镍价预计宽幅震荡，重心下移，考验成本支撑。
不锈钢交易逻辑及策略
- 需求端：十一期间社会库存增加，需求较弱；美方威胁加征关税，市场反应不及4月恐慌，风险资产回调但品种未回4月低点。
- 供应端：9月实际产量与排产相比减少，10月排产环比略增，钢厂策略更谨慎；镍系和铬系原料平稳，不锈钢成本坚挺，但价格已跌破成本。
- 交易逻辑及策略：盘面价格低于钢厂成本，镍铁价格小幅下调但镍矿价格坚挺，镍铁厂处境艰难可能施压镍矿下跌；10月终端需求不乐观，粗钢排产平稳，冷轧依赖钢厂分货，热轧资源偏紧，钢厂可能减产；不锈钢可能保持弱势震荡格局。
1.1 价差追踪
1.2 镍——全球镍库存迅速累积
- 全球显性库存达到30万吨，LME库存25万吨，本周增加1.3万吨；上期所库存3.4万吨，SMM六地社会库存4.8万吨，环比小幅增量。
2.1 精炼镍供应
- 供应量：SMM统计1-9月精炼镍产量同比增长24%至30万吨，预计10月国内精炼镍产量保持高位3.63万吨，环比略降200吨；2025年1-8月国内精炼镍净进口3.68万吨，去年同期为净出口1.5万吨；1-8月国内精炼镍供应量30万吨，同比增长55%。
2.2 精炼镍需求
- 消费：1-9月纯镍消费同比增长1%至21.6万吨；9月镍下游需求环比略降但仍在荣枯线上方，主要依靠不锈钢PMI保持在50；10月不锈钢消费不及预期可能影响镍整体消费。
2.3 不锈钢原料
- 镍矿价格：菲律宾苏里高地区进入雨季，矿山出货临近尾声，供应量下降推动镍矿FOB价格向上收缩，但因镍铁市场疲弱，矿价较难上涨；印尼内贸镍矿10月第二轮基准价环比上涨，升水略涨至+25~26美元。
- 铬矿价格：保持平稳，青山集团10月高碳铬铁长协采购价环比上涨200元。
- 成本：高镍铁以945元/镍点计算，8650元/50基吨的高碳铬铁，估算冷轧现金成本13500元/吨左右，一体化成本也达到13000元/吨。
2.4 不锈钢供应
- 产量：中印不锈钢粗钢1-9月产量同比增长5%，10月环比均有增长，但因成本倒挂可能出现减产；1-8月中国不锈钢进口同比减少23%，出口同比增加3%，净出口同比增加21%。
2.5 不锈钢需求
- 造船板：1-8月产量同比增长29%，其余终端领域增速不乐观。
2.6 新能源汽车
- 内销：9月新能源汽车产销同比增长23.7%和24.6%，销量占比49.7%；乘联会统计9月新能源乘用车零售同比增长15.5%，环比增长16.2%；1-9月累计零售同比增长24.4%，9月渗透率57.8%；动力电芯产量同比增长45.6%至861.04GWh。
- 欧美电动化进程：全球1-8月新能源汽车销量同比增长23.5%，欧洲同比增长27.4%，美国同比增长8.1%；中国1-9月新能源汽车出口同比增长86%。
2.7 硫酸镍市场
- 三元材料：1-9月硫酸镍产量同比下降13.6%至24.6万吨，三元前驱体产量同比下降13%至54万吨，三元正极材料同比增长12%至56.9万吨；9-10月动力电池生产旺季，三元材料环比持续增长，但因钴价大涨，前驱体产量增长不及预期。
2.8 硫酸镍原料
- 中间品产量：印尼MHP1-9月同比增长53%至32.5万吨，印尼高冰镍产量同比下降34%至13.8万吨；硫磺价格上涨，湿法冶金成本上升，MHP成本上升，价格保持坚挺。
2.9 纯镍进口
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