摘要
国内方面，自上周中美贸易摩擦升级后，本周A股呈现“高低切换”特征，前期涨幅较大的科技、电池板块回落，银行、权重类股票启动上涨。市场对贸易摩擦升级的定价尚不充分，若出现超预期升级，市场可能面临下行压力。经济数据显示，国内物价指数缓慢修复，出口保持韧性，但信用扩张尚未开启，财政支出力度加大。大宗商品或难现趋势性上涨。海外方面，美国政府停摆致数据真空，市场担忧情绪暂缓但风险仍存，预计美联储10月降息25个基点，但实际影响或有限。
第一章 中美贸易摩擦仍是核心扰动
1.1 中美贸易摩擦对资产冲击不及4月
本周资产对中美贸易摩擦升级的反应弱于4月，A股虽低开但收涨，10年期国债期货高开低走。市场处于“taco叙事”状态，对摩擦升级的定价不充分，但敏感性较高。A股呈现“高低切换”趋势，前期调整较多的银行、权重类股票上涨，前期涨幅较大的科技、电池板块回落。若摩擦进一步升级，市场可能面临下行压力。中美双方最终会谨慎谈判，避免“双输”局面，当前摩擦升级偏向“底线试探”性质。
1.2 近期经济数据解读
- 物价指数缓慢修复：PPI同比显现触底回升，上游修复力度显著，但下游需求端仍需政策发力。CPI受食品价格拖累，核心CPI持续修复，但整体物价仍处于缓慢修复通道。
- 出口保持韧性：9月出口同比增长8.3%，进口增长7.4%，对美出口走弱，对非美地区出口坚挺，高新技术产品竞争优势明显。人民币对美元升值、对一揽子货币贬值支撑非美地区出口。
- 信用扩张尚未开启：新增社融边际回落，政府债券、人民币贷款同比回落，企业短期贷款表现韧性，中长期贷款需求偏弱。财政存款减少，财政支出节奏加快。
从基本面看，国内需求充分释放前，大宗商品难现趋势性上涨，但结构分化将持续，受海外因素影响较大的铜、黄金等品种或有一定上行空间。
1.3 美国政府仍处于停摆状态
美国政府停摆致市场进入“数据真空期”，市场担忧情绪暂缓但就业市场潜在风险未消失。市场对政府重启预期悲观，美联储10月议息会议大概率在“数据真空”中举行，预计降息25个基点，但实际影响或有限。
第二章 本周重要信息及下周关注事件
2.1 本周重要信息
- 国内重要政策：2025金融街论坛年会将于10月27日至30日举行；中方对美船舶收取特别港务费正式施行；李强总理主持召开经济形势专家和企业家座谈会；对韩华海洋株式会社5家美国相关子公司采取反制措施；启动航运业、造船业及相关产业链供应链安全和发展利益受影响情况调查；加强光伏产能调控文件或即将出台；内蒙古自治区实施境外旅客购物离境退税政策；中方在世贸组织起诉印度电动汽车及电池补贴措施；商务部回应中美经贸会谈持开放态度。
- 重要经济数据：9月出口同比增长8.3%，进口增长7.4；CPI同比下降0.3%，环比上涨0.1；PPI同比下降2.3%，环比持平；前三季度社会融资规模增量多4.42万亿元；9月末M2余额同比增长8.4%。
2.2 海外重点事件
- 美国：费城联储新掌门保尔森暗示支持今年再降息两次；鲍威尔表示未来几个月缩表或接近尾声，就业市场下行风险上升；鲍曼预期今年年底前再降息两次；特朗普考虑对西班牙实施贸易惩罚；美联储褐皮书显示消费支出小幅下降，劳动力需求普遍低迷；财长贝森特计划提交三到四位美联储候选人名单；沃勒主张渐进式降息，中性利率比目前利率低约100至125个基点；米兰呼吁加快降息步伐但单次降息幅度无需超过50BP；特朗普威胁若哈马斯不遵守停火协议将恢复行动。
- 欧洲：法国总理提议暂停养老金改革；英国财政大臣里夫斯表示对富人增税将是预算案的一部分。
- 地缘冲突：埃及、美国、卡塔尔和土耳其签署《加沙停火协议全面文件》；特朗普称鲁比奥将出席与俄方会晤，将与普京在布达佩斯会面。
2.3 下周重要事件关注
下周将关注美联储议息会议、美国经济数据、欧洲政治动态等事件。
第三章 一周大类资产涨跌
（具体涨跌数据未在文本中详细列出，但根据前文分析，A股呈现“高低切换”，海外市场因美国政府停摆致数据真空，美联储降息预期已提前定价，实际影响或有限。）
