港股市场速览：红利稳中有升，现金流策略业绩上修

优于大市 红利稳中有升，现金流策略业绩上修 核心观点 行业研究·海外市场专题 港股 股价表现：市场显著回调，红利板块较优 优于大市·维持 本周，恒生指数-4.0%（周五夜盘回升2.5%），恒生综指-4.1%。风格方面，小盘（恒生小型股-3.7%）≈中盘（恒生中型股-3.7%）＞大盘（恒生大型股-4.2%）。 证券分析师：王学恒证券分析师：张熙010-880053820755-81982090wangxueh@guosen.com.cnzhangxi4@guosen.com.cnS0980514030002S0980522040001 主要概念指数分化较大，表现较优的有：恒生高股息（+1.1%）、恒生消费（+0.1%）表现较弱的有：恒生汽车（-7.6%）、恒生科技（-7.3%）。 国信海外选股策略均有所回撤，跌幅较大的是ROE策略全天候型（-6.3%）。 6个行业上涨，24个行业下跌。上涨的行业有：煤炭（+1.3%）、银行（+1.0%）、电力及公用事业（+0.9%）、交通运输（+0.8%）、综合（+0.4%）；跌幅居前的行业有：电子（-10.5%）、国防军工（-8.9%）、计算机（-7.4%）、汽车（-6.7%）、传媒（-6.2%）。 估值水平：红利稳中有增，新半军显著回落 本周，恒生指数估值（动态预期12个月正数市盈率，后同）-3.8%至11.7x；恒生综指估值-3.0%至11.8x。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 主要概念指数中，估值上升的仅有恒生高股息（+1.1%至7.3x）；估值下降幅度较大的是恒生科技（-7.2%至18.5x）。 相关研究报告 《港股风险溢价2.0-港股估值底层逻辑再思考》——2025-10-14《港股市场速览-应估值压力回调，贸易冲击尚待定价》——2025-10-12《港股10月投资策略-港股定价权的变化——基于中债利率的估值框架作用显现》——2025-10-05《港股市场速览-风险偏好下降，多数行业回调》——2025-09-28《港股市场速览-行业表现分化，汽车表现亮眼》——2025-09-21 国信海外选股策略估值均有所回落，估值下降幅度较大的是ROE策略全天候型（-6.1%至13.5x）。 6个行业估值上升，23个行业估值下降。估值上升的有：钢铁（+13.5%）、煤炭（+3.8%）、银行（+1.0%）、电力及公用事业（+0.8%）、建材（+0.4%）；估值下降幅度较大的有：电子（-11.2%）、国防军工（-9.1%）、电力设备及新能源（-7.0%）、计算机（-6.8%）、汽车（-6.4%）。 业绩预期：自由现金流策略EPS显著上修 恒生指数EPS（动态预期12个月正数EPS，后同）+0.2%；恒生综指EPS-0.1%。 主要概念指数中，EPS上修幅度较大的是恒生生物科技（+0.4%）；EPS下修的有恒生汽车（-0.5%）。 国信海外选股策略中，EPS上修幅度较大的是自由现金流30（+2.3%）；EPS下修幅度较大的是ROE策略防御型（-0.3%）。 15个行业EPS上修，12个行业EPS下修，2个基本持平。上修幅度较大的有：电力设备及新能源（+1.8%）、交通运输（+1.7%）、基础化工（+1.4%）、有色金属（+1.2%）、农林牧渔（+0.9%）；下修幅度较大的行业有：钢铁（-12.7%）、建材（-3.0%）、煤炭（-2.4%）、轻工制造（-1.1%）、计算机（-0.6%）。 风险提示：经济基本面的不确定性，国际政治局势的不确定性，美国财政政策的不确定性，美联储货币政策的不确定性。 内容目录 一、全球市场表现..............................................................4二、中观表现汇总.............................................................52.1投资收益..........................................................................52.2估值水平..........................................................................62.3盈利和股息........................................................................8旧版：港股通成分股数据跟踪...................................................101涨跌幅.............................................................................102量价指标...........................................................................113业绩预期...........................................................................124收益率归因.........................................................................135资金流向...........................................................................13旧版：恒生综指成分股数据追踪.................................................151涨跌幅.............................................................................152量价指标...........................................................................163业绩预期...........................................................................174收益率归因.........................................................................18 图表目录 图1：全球主要指数与资产表现..............................................................4图2：投资收益：核心指数与选股策略（流通市值总体法）......................................5图3：投资收益：中信行业（流通市值总体法）................................................5图4：投资收益：恒生和GICS行业（流通市值总体法）.........................................6图5：估值水平：核心指数与选股策略（流通市值总体法）......................................6图6：估值水平：中信行业（流通市值总体法）................................................7图7：估值水平：恒生和GICS行业（流通市值总体法）.........................................7图8：盈利和股息：核心指数与选股策略（流通市值总体法）....................................8图9：盈利和股息：中信行业（流通市值总体法）..............................................8图10：盈利和股息：恒生和GICS行业（流通市值总体法）......................................9图11：港股通成分股涨跌幅排名............................................................10图12：港股通各行业涨跌幅（中信港股通行业指数表现）......................................10图13：港股通成分股资金强度排名（千港元）................................................11图14：港股通各行业资金强度（百万港元）..................................................11图15：港股通成分股业绩预期调整幅度排名..................................................12图16：港股通各行业业绩预期调整幅度（自由流通市值加权平均）..............................12图17：港股通行业收益率归因..............................................................13图18：港股通净买入（人民币）............................................................13图19：港股通净买入（港币）..............................................................13图20：港股通成分股南向资金影响程度排名..................................................14图21：港股通行业南向资金持股变化情况....................................................14图22：恒生综指成分股涨跌幅排名..........................................................15图23：恒生综指各板块涨跌幅（自由流通市值加权平均）......................................15图24：恒生综指成分股资金强度排名（千港元）..............................................16图25：恒生综指各板块资金强度（百万港元）................................................16图26：恒生综指成分股业绩预期调整幅度排名................................................17图27：恒生综指各板块业绩预期调整幅度（自由流通市值加权平均）............................17图28：恒生综指板块收益率归因............................................................18 一、全球市场表现 二、中观表现汇总 2.1投资收益 2.2估值水平 2.3盈利和股息 旧版：港股通成分股数据跟踪 1涨跌幅 2量价指标 3业绩预期 4收益率归因 5资金流向 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 旧版：恒生综指成分股数据追踪 1涨跌幅 2量价指标 3业绩预期 4收益率归因 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合