医药生物行业周报：MFN定价进展超预期，关注创新药全球定价动态

核心观点

• 辉瑞和阿斯利康与特朗普政府就MFN定价达成一致，进展超预期。
• 辉瑞协议细节存在超预期点：仅对Medicaid渠道药品进行MFN定价，可能通过提升其他发达国家定价以保证美国定价，加入药品直销平台TrumpRx.gov，未来3年内产品不受关税影响（只要在美国加大制造投资）。
• 若MFN定价趋势类似，创新药全球销售峰值（包括中国对外授权创新药）将显著提升。
• 10月第3周医药生物板块下跌2.48%，跑输沪深300指数。
• 线下药店板块涨幅最大（0.59%），医疗研发外包板块跌幅最大（-6.46%）。

关键数据

• 辉瑞Medicaid渠道药品收入占比：4.5%。
• 辉瑞药品直销平台TrumpRx.gov药品范围：大部分primary care药品和部分specialty medicines。
• 辉瑞DTC药品最高降幅：85%，平均降幅：50%。
• 10月第3周医药生物板块涨跌幅：-2.48%。
• 10月第3周沪深300指数涨跌幅：-0.26pct。
• 10月第3周各子板块涨跌幅：线下药店（+0.59%）、中药（+0.38%）、体外诊断（-0.43%）、医院（-1.46%）、医药流通（-1.5%）、医疗研发外包（-6.46%）、医疗设备（-5.37%）、其他生物制品（-3.6%）、疫苗（-3.29%）、原料药（-2.29%）。

研究结论

• MFN定价进展对创新药全球定价产生积极影响，可能提升创新药全球销售峰值。
• 医药生物板块短期表现疲软，但线下药店板块表现突出。
• 风险提示：政策推进不及预期、产品销售不及预期、行业竞争加剧。