秋汛改善来水，火电业绩向上，风格切换重视电力配置

秋汛改善来水，火电业绩向上，风格切换重视电力配置 本周行情回顾：本周（10.13-10.17）上证指数报收3,839.76点，下降1.47%，沪深300指数报收4,514.23点，下降2.22%。中信电力及公用事业指数报收3,111.48点，下降0.43%，跑赢沪深300指数1.79pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第6。个股方面，电力及公用事业板块上市公司超半数下降。 增持（维持） 本周行业观点： ➢火电Q3业绩持续向上，煤价反弹“稳电价”预期提升。今年Q3港口煤价均价673元/吨，同比去年同期下跌180元/吨，加之迎峰度夏是火电出力高峰，Q3业绩向上。本周，建投能源发布公司公告，Q3归母净利润预增232%。当前，寒潮来袭，港口煤价反弹至739元/吨，此前，国资委主任张玉卓主持召开部分国有企业经济运行座谈会，聚焦稳电价、稳煤价、防止“内卷式”恶性竞争，在此背景下，煤价反弹有助于稳定年底对2026年长协电价预期。-10% 作者 ➢水电秋汛来水改善，叠加风格切换，重视配置。今年秋汛期间，强降水过程多、累计雨量大，10月17日三峡入库流量同比提升48.15%，出库流量同比提升102.78%。水电有望在秋汛带动下，基本面迎来改善反转，叠加当下市场风格切换，重视水电配置价值。 分析师张津铭执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com 分析师高紫明执业证书编号：S0680524100001邮箱：gaoziming@gszq.com ➢风电、核电税收优惠政策调整，海风优势凸显。10月17日，财政部、海关总署、税务总局等三部门发布关于调整风力发电等增值税政策的公告。 分析师刘力钰执业证书编号：S0680524070012邮箱：liuliyu@gszq.com 对于风电：自2025年11月1日起至2027年12月31日，对纳税人销售自产的利用海上风力生产的电力产品，实行增值税即征即退50%的政策。这也意味，陆上风电后续不再享受增值税退税优惠。 分析师张卓然执业证书编号：S0680525080005邮箱：zhangzhuoran@gszq.com 对于核电机组：①2025年10月31日前正式商业投产机组：继续按照《财政部国家税务总局关于核电行业税收政策有关问题的通知》（财税〔2008〕38号）有关增值税规定执行，即：自正式商业投产次月起5个年度内，返还已入库税款75%；第6至第10个年度内，返还已入库税款70%；自正式商业投产次月起的第11至第15个年度内，返还已入库税款55%；自正式商业投产次月起满15个年度以后，不再实行增值税先征后退政策。②2025年10月31日前已核准但尚未正式商业投产机组：核力发电企业生产销售电力产品，自正式商业投产次月起10个年度内，实行增值税先征后退政策，退税比例为已入库税款的50%，其他增值税规定继续按照《财政部国家税务总局关于核电行业税收政策有关问题的通知》（财税〔2008〕38号）执行；③2025年11月1日后核准机组：不再实行增值税先征后退政策。 分析师鲁昊执业证书编号：S0680525080006邮箱：luhao@gszq.com 相关研究 1、《电力：我国可控核聚变迎突破，8月风、光消纳利用率均超96%》2025-10-122、《电力：“反内卷”明确“稳电价”，2035年风光装机目标36亿千瓦》2025-09-283、《电力：8月电量数据：全社会用电量再破万，同比增长5.0%》2025-09-24 投资建议：火电Q3业绩持续向上，煤价反弹“稳电价”预期提升。水电秋汛来水改善，叠加风格切换，重视配置。储能政策频出，容量补偿机制尚有完善空间，重视调节性电源价值，叠加三季度业绩催化预期，建议关注火电板块：华能国际（A+H）、华电国际（A+H）、皖能电力、浙能电力、建投能源；以及火电灵活性改造龙头：青达环保、华光环能。推荐布局低估绿电板块，推荐优先关注低估港股绿电以及风电运营商，建议关注 新天绿色能源、龙源电力、中闽能源、吉电股份等。把握水核防御，建议关注长江电力、国投电力、川投能源、华能水电。核电板块，建议关注中国核电和中国广核。 风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。 内容目录 1.本周行业观点.....................................................................................................................................................41.1秋汛来水改善，稳电价预期提升，火电业绩向上.......................................................................................41.2火电：煤价反弹至739元/吨.....................................................................................................................51.3水电：10月17日三峡入库流量同比上升48.15%，出库流量同比上升102.78%......................................71.4绿电：硅料价格持平，主流硅片价格持平.................................................................................................81.5碳市场：交易价格较上周下降10.34%......................................................................................................92.本周行情回顾...................................................................................................................................................113.行业资讯..........................................................................................................................................................133.1行业要闻................................................................................................................................................133.2重点公司公告.........................................................................................................................................15风险提示.............................................................................................................................................................15 图表目录 图表1：环渤海动力煤（Q5500）市场价（单位：元/吨）....................................................................................5图表2：秦皇岛港动力煤库存（万吨）.................................................................................................................5图表3：沿海8省电厂-库存（万吨）...................................................................................................................5图表4：沿海8省电厂-日耗（万吨）...................................................................................................................5图表5：中国LNG到岸价（单位：美元/百万英热单位）......................................................................................6图表6：中国LNG出厂价格全国指数（单位：元/吨）.........................................................................................6图表7：火电发电量（单位：亿千瓦时）.............................................................................................................6图表8：火电新增装机量（单位：万千瓦）..........................................................................................................6图表9：火电平均利用小时数（单位：小时）......................................................................................................6图表10：火电投资完成额（单位：亿元）...........................................................................................................6图表11：三峡入库流量（立方米/秒）.................................................................................................................7图表12：三峡出库流量（立方米/秒）.................................................................................................................7图表13：水电发电量（单位：亿千瓦时）...........................................................................................................7图表14：水电新增装机量（单位：万千瓦）...................