秋汛改善来水，火电业绩向上，风格切换重视电力配置

本周行业观点

• 火电：Q3业绩持续向上，煤价反弹至739元/吨，国资委强调“稳电价”，提升2026年长协电价预期。建投能源Q3预增232%。
• 水电：秋汛来水改善，10月17日三峡入库流量同比增48.15%，出库流量增102.78%，叠加风格切换，重视配置价值。
• 风电：陆上风电不再享受增值税退税优惠（2025年11月起至2027年12月），海上风电享受50%退税。
• 核电：2025年10月31日前投产机组继续退税政策，2025年11月核准机组取消退税。
• 绿电：硅料及硅片价格持平，长期收益率有望提升。
• 碳市场：交易价格较上周下降10.34%，本周收盘价52.21元/吨。

本周行情回顾

• 上证指数下降1.47%，沪深300指数下降2.22%，中信电力及公用事业指数跑赢沪深300指数1.79pct（位列第6）。
• 板块个股超半数下跌，涨幅前五为建投能源（16.71%）、穗恒运A（10.74%）、赣能股份（5.94%）等。

行业资讯

• 发布《跨省跨区电力应急调度管理办法》，优先市场化手段配置资源。
• 中国与冰岛联合声明，加强地热能合作。
• 国家发改委支持重点行业节能降碳改造，到2027年建成2800万个充电设施。
• 征求意见《可再生能源消费最低比重目标和可再生能源电力消纳责任权重制度实施办法》。
• 我国与全球140家核聚变科研机构协同创新。

投资建议

• 火电：关注华能国际、华电国际、皖能电力、浙能电力、建投能源；火电灵活性改造龙头青达环保、华光环能。
• 绿电：推荐港股绿电及风电运营商新天绿色能源、龙源电力、中闽能源、吉电股份。
• 水核防御：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电；核电板块关注中国核电、中国广核。

风险提示

• 原料价格超预期上涨，项目建设进度不及预期，电力辅助服务市场、绿证交易政策不及预期。