流动性和机构行为跟踪：资金宽松，杠杆抬升

资金宽松，杠杆抬升——流动性和机构行为跟踪 资金平稳，小幅波动。本周R001收于1.36%（前值1.32%），DR001收于1.32%（前值1.31%）。R007收于1.47%（前值1.41%），DR007收于1.41%（前值1.39%）。DR007与7天OMO利差收于0.85bp。6M国股银票转贴利率收于0.71%前值0.68%）。 作者 分析师杨业伟执业证书编号：S0680520050001邮箱：yangyewei@gszq.com 分析师王春呓执业证书编号：S0680524110001邮箱：wangchunyi@gszq.com 央行公开市场回笼资金，6M买断式逆回购超额续作。本周央行逆回购投放6731亿元，逆回购到期10210亿元，逆回购净回笼3479亿元。此外，本周6M买断式逆回购投放6000亿元，本月将到期5000亿元，超额续作1000亿元；本周3M买断式逆回购到期8000亿元，上周已投放11000亿元，超额续作3000亿元。 相关研究 1、《固定收益定期：债行债道——9月利率策略展望》2025-09-042、《固定收益定期：抗跌的信用，当值性价比如何——9月信用策略》2025-09-033、《固定收益定期：地产销售微幅回升——基本面高频数据跟踪》2025-09-01 存单到期收益率小幅上行，国债收益率涨跌互现。存单到期收益率来看，本周3M收益率上行3.84bp收于1.59%，6M收益率上行2.42bp收于1.64%，1Y收益率上行1.63bps收于1.67%。本周1年存单与R007利差收窄4.02bp至19.78bp。1年国债收益率上行7.43bp至1.44%，10年国债收益率上行0.40bp至1.82%，30年国债收益率下行3.26bp至2.20%。 存单净融资小幅增加，平均发行期限增加。本周存单净融资2247亿元，值968亿元，股份行、城商行、农商行1年存单发行利率分别收于1.67%、1.75%、1.76%。发行结构来看，本周加权平均发行期限6.1M（前值5.1M），3M存单发行1464.1亿元，6M期限发行3213亿元，1Y期限发行1376.1亿元。 下周政府债券净发行转正，净缴款转负。本周国债净发行166亿元，地方债净发行-198亿元，政府债券合计净发行-32亿元，净缴款合计1606亿元。下周预计国债净发行-325亿元，地方债净发行1658亿元，政府债净融资1333亿元，净缴款合计-1536亿元。 本周银行间杠杆率小幅上升。本周质押式回购交易量日均8.04万亿元前值6.00万亿元），银行间市场杠杆率日均114.67%前值112.74%）。 风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 内容目录 一、资金面........................................................................................................................................................3二、同业存单....................................................................................................................................................6三、机构行为....................................................................................................................................................8风险提示...........................................................................................................................................................8 图表目录 图表1：隔夜资金价格.....................................................................................................................................3图表2：6M国股银票转贴现利率.....................................................................................................................3图表3：资金价格............................................................................................................................................3图表4：流动性分层.........................................................................................................................................3图表5：银行间质押式回购交易量....................................................................................................................4图表6：债市日度杠杆率..................................................................................................................................4图表7：公开市场操作.....................................................................................................................................4图表8：政府债券净发行..................................................................................................................................4图表9：政府债券净缴款..................................................................................................................................4图表10：政府债券净发行和净缴款前亿元）....................................................................................................5图表11：同业存单发行偿还和净融资规模.......................................................................................................6图表12：各类银行存单发行规模.....................................................................................................................6图表13：各期限同业存单发行规模..................................................................................................................6图表14：分银行类型存单发行利率..................................................................................................................6图表15：分期限存单到期收益率.....................................................................................................................7图表16：1Y-3M存单收益率利差.....................................................................................................................7图表17：1年存单-7天OMO利差...................................................................................................................7图表18：1年存单-DR007利差........................................................................................................................7图表19：利率债欠配指数................................................................................................................................8图表20：信用债欠配指数................................................................................................................................8 一、资金面 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 二、同业存单 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 三、机构行为 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 风险提示 赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 免责声明 国盛证券有限责任公司前以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本