资金继续宽松，杠杆小幅回升——流动性和机构行为跟踪

资金继续宽松，杠杆小幅回升——流动性和机构行为跟踪 隔夜资金价格回落，七天资金价格震荡。本周R001收于1.42%（前值1.45%），DR001收于1.33%（（前值1.41%）。R007收于1.52%（（前值1.48%），DR007收于1.52%（（前值1.47%）。DR007与7天OMO利差收于11.58bp。6M国股银票转贴利率收于0.80%（前值0.59%）。 作者 分析师杨业伟执业证书编号：S0680520050001邮箱：yangyewei@gszq.com 分析师朱美华执业证书编号：S0680522070002邮箱：zhumeihua@gszq.com 央行投放资金呵护跨月资金面。本周央行逆回购投放22731亿元，逆回购到期20770亿元，逆回购净投放1961亿元；MLF投放6000亿元，到期3000亿元，MLF净投放3000亿元。 相关研究 1、《固定收益专题：低利率反转后的压力与应对——低利率时代资管机构之美国银行保险篇》2025-08-292、《固定收益专题：券商次级债如何选？》2025-08-273、《固定收益专题：央地财政关系的历史、现状和前景分析》2025-08-26 存单到期收益率涨跌不一，国债收益率曲线继续走陡。存单到期收益率来看，本周3M收益率下行1.00bp收于1.54%，6M收益率上行0.04bp收于1.61%，1Y收益率下行0.50bps收于1.66%。本周1年存单与R007利差收窄3.82bp至14.29bp。1年国债收益率下行0.09bp至1.37%，10年国债收益率上行5.61bp至1.84%，30年国债收益率上行6.00bp至2.14%。 存单净融资持续为负，平均发行期限缩短。本周存单净融资-1947亿元（前值-2455亿元），国有行、股份行、城商行、农商行1年存单发行利率分别收于1.67%、1.67%、1.71%、1.76%，较前值分别+0bp、-0.80bp、-3.68bp、+4.40bp。发行结构来看，本周加权平均发行期限6.0M（前值6.5M），3M存单发行1050亿元，6M期限发行1987亿元，1Y期限发行717亿元。 下周政府债券净发行增多，净缴款减少。本周国债净发行-2371亿元，地方债净发行2436亿元，政府债券合计净发行65亿元，净缴款合计1993亿元。下周预计国债净发行1198亿元，地方债净发行367亿元，净发行合计1565亿元，净缴款合计-79亿元。 本周银行间杠杆率小幅上升。本周质押式回购交易量日均7.07万亿元（前值7.13万亿元），银行间市场杠杆率日均108.78%（前值108.42%）。 风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 内容目录 一、资金面........................................................................................................................................................3二、同业存单....................................................................................................................................................6三、机构行为....................................................................................................................................................8风险提示...........................................................................................................................................................8 图表目录 图表1：隔夜资金价格.....................................................................................................................................3图表2：6M国股银票转贴现利率.....................................................................................................................3图表3：资金价格............................................................................................................................................3图表4：流动性分层.........................................................................................................................................3图表5：银行间质押式回购交易量....................................................................................................................4图表6：债市日度杠杆率..................................................................................................................................4图表7：公开市场操作.....................................................................................................................................4图表8：政府债券净发行..................................................................................................................................4图表9：政府债券净缴款..................................................................................................................................4图表10：政府债券净发行和净缴款（亿元）....................................................................................................5图表11：同业存单发行偿还和净融资规模.......................................................................................................6图表12：各类银行存单发行规模.....................................................................................................................6图表13：各期限同业存单发行规模..................................................................................................................6图表14：分银行类型存单发行利率..................................................................................................................6图表15：分期限存单到期收益率.....................................................................................................................7图表16：1Y-3M存单收益率利差.....................................................................................................................7图表17：1年存单-7天OMO利差...................................................................................................................7图表18：1年存单-DR007利差........................................................................................................................7图表19：利率债欠配指数................................................................................................................................8图表20：信用债欠配指数................................................................................................................................8 一、资金面 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，Wind，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 二、同业存单 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 三、机构行为 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 风险提示 赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询