双焦：现货成交良好，底部有支撑

研究员：郭超期货从业证号：F03119918投资咨询证号：Z0022905 2025年10月17日 第一章综合分析与交易策略 第二章核心逻辑分析 投资逻辑与交易策略 逻辑分析 近期焦煤竞拍涨多跌少，成交情况良好。基本面上，铁水产量处于高位，下游焦钢企业采购较为积极，同时由于市场普遍认为煤炭底部有支撑，投机性需求释放。大的层面上，宏观经济防通缩依然是重点，也就意味着反内卷会时不时重提，同时四季度煤矿安监有趋严的迹象，对于煤炭产量会有一个长效的影响，也对焦煤价格形成较大的支撑。总体看来，焦煤底部有支撑，在资金和情绪的作用下市场波动较大，但需要注意的是，当前钢厂利润不佳，需求也并不亮眼，这将对焦煤往上空间形成较大制约。预计近期仍处于区间震荡运行，难以走出趋势性行情。后续重点关注煤矿端查超产、安全监管带来的扰动，同时需要关注钢材需求情况。 交易策略 单边：底部有支撑，但向上空间受到制约，整体仍呈现区间震荡运行；虑到焦煤供给端政策扰动较大，从安全和性价比角度看，建议保持逢低做多思路为主，但对于上涨空间持谨慎态度。 套利：观望 期权：观望 (观点仅供参考，不作为买卖依据） 第一章综合分析与交易策略 第二章核心逻辑分析 第三章周度数据追踪 焦煤：现货成交良好价格普遍上涨 现货价格：本周焦煤现货成交情况良好，价格涨多跌少，竞拍流拍率处于低位，下游采购积极较高，同时也有部分投机需求入场，多数煤种上涨20-50。现山西煤仓单1200，蒙5仓单1197，澳煤（港口现货）仓单1225。预计下周焦煤现货价格稳中偏强运行，上涨幅度收窄。（单位：元/吨） 国内供应：本周焦煤矿产能利用率回升明显，国庆假期减停产的煤矿基本恢复正常生产。根据钢联数据焦煤矿产能利用率87.33%（+5.44%）。预计下周煤矿产能利用率基本保持不变；中期看四季度煤矿产能利用率提升空间也不大。 进口蒙煤：本周甘其毛都口岸通关车次波动较大，日均通关车次1039车，较9月有所下滑，但仍处于正常水平。口岸成交较为活跃，价格普遍上涨，预计下周通关车次稳中有增。 需求：本周焦企利润下降，焦企生产积极性有所转弱，焦炭产量小幅下滑；独立焦企焦炭日均产量65.29（-0.83），钢厂焦化焦炭日均产量45.94（-0.44），焦炭总产量111.23（-1.27）。预计下周焦炭产量基本维持稳定。（单位：万吨） 库存：本周炼焦煤总库存3616.6（-15.8）；煤矿复产较快，虽出货尚可，但库存依然有小幅累积；下游焦企采购较为积极，库存回升明显；口岸及港口库存下降明显。焦煤矿山库存440.3（+17.7），洗煤厂库存474.7（+15.8），独立焦企库存997.4（+38.3），钢厂库存788.3（+7.2），港口库存622.8（-24.8），蒙煤三口岸库存293.1（-70.0）。（单位：万吨） 焦炭：焦企提涨第二轮下周有望落地 现货价格：本周焦炭稳中偏强运行，随着煤价上涨，焦炭市场情绪也好转，17日主流焦企提涨第二轮。现日照港准一焦炭（湿熄）仓单1570，日照港准一焦炭（干熄）仓单1670，山西吕梁准一焦炭（湿熄）仓单1600，山西吕梁准一焦炭（干熄）仓单1700。预计下周焦炭第二轮提涨落地概率较大。（单位：元/吨） 供应：本周焦企利润下降，焦企生产积极性有所转弱，焦炭产量小幅下滑；独立焦企焦炭日均产量65.29（-0.83），钢厂焦化焦炭日均产量45.94（-0.44），焦炭总产量111.23（-1.27）。预计下周焦炭产量基本维持稳定。（单位：万吨） 需求：本周铁水产量小幅下降，247家钢厂日均铁水产量240.95（-0.59）。虽然当前钢厂盈利情况不佳，但主动减产动力不足，预计近期铁水产量高位震荡。（单位：万吨） 库存：本周焦炭总库存949.4（-17.9），下游钢厂要货积极，焦企出货情况良好，焦炭整体供需略偏紧。焦企库存57.3（-6.6），钢厂焦炭库存639.4（-11.4），港口库存252.7（+0.1）。（单位：万吨） 利润：根据钢联数据，全国平均吨焦盈利-13元/吨；山西准一级焦平均盈利-8元/吨，山东准一级焦平均盈利43元/吨，内蒙二级焦平均盈利-74元/吨，河北准一级焦平均盈利35元/吨。 本周煤矿产量回升关注后续查超产及煤矿安监力度 Mysteel煤焦：本周统计523座炼焦煤样本矿山数据，原煤日产196.1万吨，环比增加12.2万吨。其中山西原煤日产114.3万吨，环比增加11.6万吨。新增小常等停产煤矿2座，涉及产能255万吨，影响原煤日产0.45万吨；新增蔺润等复产煤矿8座，涉及产能1590万吨，影响原煤日产4.72万吨。山西主产地煤矿国庆期间停减产煤矿基本恢复正常，产量快速恢复，通过追踪停产煤矿复产进度，山西仍有个别煤矿将在中下旬复产，产量仍有小幅增产空间。不过部分煤矿短期也将倒换工作面，预计短期炼焦煤产量波动不大。后续对于煤矿安全工作可能会趋严：（一）10月16日应急管理部举行新闻发布会，会上介绍，2025年度中央安全生产 考核巡查即将开展，今年首次以中央名义开展，推动安全生产责任措施落实。（二）10月16日陕西省应急管理厅发布关于强化四季度防范遏制煤矿事故措施的通知，加强四季度煤矿安全防范工作。四季度历来是煤矿事故多发高发期，加之临近一年收官之际，各地区往往都会加强煤矿安全监管，对于煤炭产量释放形成制约。 进口蒙煤通关高位震荡 本周铁水产量小幅下滑钢厂利润不佳制约双焦向上空间 本周Mysteel调研247家钢厂高炉开工率84.27%，环比上周持平，同比去年增加2.59个百分点；高炉炼铁产能利用率90.33%，环比上周减少0.22个百分点，同比去年增加2.34个百分点；钢厂盈利率55.41%，环比上周减少0.87个百分点，同比去年减少19.05个百分点；日均铁水产量240.95万吨，环比上周减少0.59万吨，同比去年增加6.59万吨。 需要关注的是目前钢厂盈利情况不佳，钢厂盈利率8月以来处于下滑趋势，部分钢厂陷入亏损，这对于原料价格向上空间形成很大的制约。 第一章综合分析与交易策略 第二章核心逻辑分析 第三章周度数据追踪 国内焦煤价格 进口焦煤价格 焦炭基差-港口现货 炼焦煤进口数量 进口蒙煤通关车次 焦企产能利用率 焦煤库存-口岸及港口 焦煤库存-焦企及钢厂 焦煤及焦炭总库存 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 郭超 期货从业证号：F03119918投资咨询证号：Z0022905北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn