双焦：煤矿产量受限 底部有支撑

研究员：郭超期货从业证号：F03119918投资咨询证号：Z0022905 2025年09月19日 第一章综合分析与交易策略 第二章核心逻辑分析 投资逻辑与交易策略 逻辑分析 近日焦煤现货市场情绪较好，价格普遍上涨，竞拍流率降低。焦炭情绪亦好转，有涨价预期。大的层面上，未来宏观经济防通缩依然是重点，也就意味着反内卷会时不时重提，具体到煤炭，未来煤矿查超产还存在抽查的可能，这对焦煤价格形成较大的支撑。国内焦煤产量在反内卷、查超产等影响下会受到压制，不确定在于对未来煤炭产量调控力度，但基本可以确定的是，焦煤产量难以回到上半年高点，也会低于去年同期水平，不过进口煤有一定补充，总体而言我们认为供给端是有政策托底的。对于上行高度，重点在于需求，目前看钢材需求有韧性，但看不到明显的亮点，钢材的需求及利润情况制约了原料的上涨空间。 交易策略 单边：短期震荡调整，中期看，供给端有政策扰动，建议保持逢低做多的思路，但对于上涨空间持谨慎态度套利：观望 期权：观望 第一章综合分析与交易策略 第二章核心逻辑分析 第三章周度数据追踪 焦煤：市场情绪好转价格普遍上涨 现货价格：本周焦煤市场情绪好转，竞拍流拍率明显降低，下游采购积极性增加，煤矿出货情况良好，价格涨多跌少，多数煤种上涨30-80元/吨。现山西煤仓单1140，蒙5仓单1139，澳煤（港口现货）仓单1255。预计下周焦煤现货价格延续偏强运行。（单位：元/吨） 国内供应：本周焦煤矿产能利用率继续小幅回升，前期减停产的煤矿基本复产，产能利用率已基本回升至8月中下旬水平。根据钢联数据焦煤矿产能利用率84.65%（+1.94%）。预计下周煤矿产能利用率基本保持不变。 进口蒙煤：本周甘其毛都口岸通关车次继续回升，处于高位水平，日均通关车次1326车，环比上升24车，口岸成交仍较为活跃，价格普遍上涨，预计下周通关车次继续维持高位。 需求：本周焦炭产量基本维持稳定，虽近期利润下滑，部分焦企亏损，但尚未到主动减产的地步，焦企基本正常生产，独立焦企焦炭日均产量66.72（-0.04）；钢厂焦化焦炭日均产量46.65（+0.05）；焦炭总产量113.37（+0.01）。预计下周焦炭产量依然基本维持稳定。（单位：万吨） 库存：本周炼焦煤总库存3688.6（+112.7），下游焦企提前补库，库存回升明显；煤矿出货情况良好，库存下降；港口近期进口海运煤到港增加，库存增加；口岸成交活跃，虽通关较高，但库存压力并不大。焦煤矿山库存473.6（-21.3），洗煤厂库存488.4（+30.0），独立焦企库存940.4（+56.9），钢厂库存790.3（-3.4），港口库存649.9（+52.5），蒙煤三口岸库存346.0（-2.0）。（单位：万吨） 焦炭：本周第二轮降价落地下周有望提涨 现货价格：本周焦炭第二轮降价落地，随着焦煤价格的上涨，焦炭成本支撑明显，市场情绪也好转，内蒙古个别焦企率先提涨，下游暂无回应，后续等待主流地区焦企提涨。现日照港准一焦炭（湿熄）仓单1613，日照港准一焦炭（干熄）仓单1670，山西吕梁准一焦炭（湿熄）仓单1546，山西吕梁准一焦炭（干熄）仓单1645。预计下周主流地区焦企提涨，落地概率较大。（单位：元/吨） 供应：本周焦炭产量基本维持稳定，虽近期利润下滑，部分焦企亏损，但尚未到主动减产的地步，焦企基本正常生产，独立焦企焦炭日均产量66.72（-0.04）；钢厂焦化焦炭日均产量46.65（+0.05）；焦炭总产量113.37（+0.01）。预计下周焦炭产量依然基本维持稳定。（单位：万吨） 需求：本周铁水产量小幅回升，铁水产量复产基本到位，预计近期铁水产量维持高位，247家钢厂日均铁水产量241.02（+0.47）。国庆假期即将到来，下游钢厂对于焦炭会继续补库，同时近期也有贸易商进场拿货，焦炭整体需求有韧性。（单位：万吨） 库存：本周焦炭总库存971.9（+12.4），下游钢厂已开始补库，同时也有部分贸易商入场拿货，焦炭整体供需较为平衡。焦企库存66.4（-1.4），钢厂焦炭库存644.7（+11.4），港口库存260.8（+2.5）。（单位：万吨） 利润：根据钢联数据，全国平均吨焦盈利-17元/吨；山西准一级焦平均盈利-12元/吨，山东准一级焦平均盈利34元/吨，内蒙二级焦平均盈利-70元/吨，河北准一级焦平均盈利13元/吨。 煤矿产量继续小幅回升后续关注查超产进一步动作 Mysteel煤焦：本周统计523座炼焦煤样本矿山数据，原煤日产190.0万吨，环比增加4.4万吨。其中山西原煤日产109.9万吨，环比增加4.1万吨。新增黑龙等停产2煤矿，涉及产能180万吨，影响原煤日产0.81万吨；新增回坡底复产煤矿4座，涉及产能350万吨，影响原煤日产1.18万吨。山西煤矿延续复产节奏，产量继续回升。 当前焦煤矿产能利用率已经恢复到8月中下旬水平，供给端的不确定在于对未来煤炭产量如何调控，考虑到未来煤矿查超产还存在抽查的可能，预计煤矿复产高度受到一定制约，难以恢复到上半年高点，也会低于去年同期水平，煤价底部有支撑。 进口蒙煤通关延续高位补充国内减量 铁水产量小幅回升预计国庆前钢厂对原料会有补库 Mysteel调研247家钢厂高炉开工率83.98%，环比上周增加0.15个百分点，同比去年增加5.75个百分点；高炉炼铁产能利用率90.35%，环比上周增加0.17个百分点，同比去年增加6.29个百分点；钢厂盈利率58.87%，环比上周减少1.30个百分点，同比去年增加48.91个百分点；日均铁水产量241.02万吨，环比上周增加0.47万吨，同比去年增加17.19万吨。 铁水产量已复产至高位，且目前钢厂尚有利润，预计近期高铁水能维持，国庆假期即将到来，钢厂对于原料还会继续补库，焦炭价格有支撑。 第一章综合分析与交易策略 第二章核心逻辑分析 第三章周度数据追踪 国内焦煤价格 进口焦煤价格 焦炭基差-港口现货 炼焦煤进口数量 进口蒙煤通关车次 焦企产能利用率 焦煤库存-口岸及港口 焦煤库存-焦企及钢厂 焦煤及焦炭总库存 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 郭超 期货从业证号：F03119918投资咨询证号：Z0022905北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn