特斯拉销售边际向好，机器人、智驾催化密集

特斯拉销售边际向好，机器人、智驾催化密集 “宏图计划”第四篇章、薪酬方案共同明确中长期目标，彰显发展信心。“宏图计划”第四篇章标志着特斯拉战略重心从电动汽车和能源领域全面转向人工智能与机器人技术，以人形机器人Optimus为价值核心，预计机器人贡献未来80%的公司价值。同时，发布极具吸引力的马斯克薪酬方案，有动力使得马斯克未来十年内继续留在特斯拉。该方案不仅提供巨额财务激励，也赋予马斯克更大的公司控制权。同时明确公司发展目标，彰显管理层信心，并给予市场较为乐观的中长期指引——（1）累计交付2000万辆特斯拉汽车；2）1000万FSD活跃用户；3）交付100万台Optimus人形机器人；4）100万辆自动驾驶出租车投入运营等。 增持维持） 机器人、智驾等催化密集、Robotaxi商业化进程加速。近期，AI5芯片取得阶段性进展，算力性能有望大幅提升，预计2026年底投产；FSD V14发布，为v12以来的最大升级，在导航、环境感知、用户操作等方面进行了全面改进；robotaxi已面向公众开放服务，并从奥斯汀扩大至加州、内华达州已获准在该州测试），服务范围持续扩大，商业化进程加速，后续将持续扩大至其他地区，目标年底覆盖美国一半以上人口。机器人方面，特斯拉开通“TeslaAI”微博账号，展示金色optimus v2.5，当前正敲定v3设计，预计特斯拉Optimus V3即将于2025年底发布，2026年实现量产，并在未来五年内生产100万台。第三代将在手部灵活性和AI大脑集成方面取得重大突破，核心变化在于灵巧手的改进，手部自由度预计提升，有望对产业形成重大催化。 作者 分析师丁逸朦执业证书编号：S0680521120002邮箱：dingyimeng@gszq.com 分析师刘晓恬执业证书编号：S0680524070011邮箱：liuxiaotian@gszq.com 相关研究 新车上市叠加销售政策，Q4销售有望持续向好。Q3特斯拉全球销量49.7万辆，同增7%，环增29%，高于市场预期。Model YL自8月19日推出后订单表现强劲，9月2日开启交付，此前官网显示预计交付时间为2025年11月，显示出需求强劲。9月特斯拉中国批发销量9.1万辆，同增3%，环增9%，止跌回升。为应对市场竞争，特斯拉9月以来下调Model3长续航版价格1万元，并推出8000元车漆减免优惠、贷款5年0息、1299元购买充电福利包等销售政策。金九银十销售旺季来临，特斯拉积极的销售措施叠加Model YL车型贡献增量，国内市场销量有望逐步向好。同时，德国工厂上调产量计划，释放欧洲销量向好的积极信号，海外推出经济版Model Y与经济版Model3，进一步贡献增量，看好Q4特斯拉海外销量。 1、《汽车：新势力：销量提升盈利向好，加速布局智能化全球化》2025-09-092、《汽车零部件：智驾芯片：核心部件壁垒高筑，国产替代正当时》2025-08-093、《汽车：特斯拉及新势力：小鹏零跑新车亮眼，车企加码智驾与机器人》2025-05-06 投资建议：金九银十销售旺季成色显著，销量向好，叠加智驾赋能，机器人催化密集，建议关注【特斯拉】、【浙江荣泰】、【银轮股份】、【拓普集团】、【三花智控】、【双环传动】、【均胜电子】、【恒帅股份】、【新泉股份】、【豪能股份】等。 风险提示：量产与技术落地风险、需求不及预期风险、政策运营风险。 内容目录 一、“宏图计划”第四篇章、薪酬方案共同明确中长期目标..............................................................................3二、智驾软硬件持续迭代，Robotaxi加速扩张...................................................................................................4三、Optimus3发布在即，有望实现重大突破.....................................................................................................7四、销售政策叠加新车上市，看好后续销售向好................................................................................................8投资建议...........................................................................................................................................................9风险提示...........................................................................................................................................................9 图表目录 图表1：FSD版本迭代功能变化.......................................................................................................................5图表2：特斯拉金色擎天柱Optimus 2.5）外观图..........................................................................................7图表3：特斯拉Model YL与特斯拉Model Y参数对比......................................................................................8图表4：特斯拉中国批发销量及同环比 万辆）...............................................................................................8图表5：相关公司估值表格 市值、收入、归母净利润单位：亿元人民币，截至2025年10月13日）...........9 一、“宏图计划”第四篇章、薪酬方案共同明确中长期目标 特斯拉2025年9月2日正式发布“宏图计划4.0”，这是继2006年、2016年、2023年后的第四次战略升级。该计划以“可持续的丰裕”为核心愿景，标志着特斯拉从电动汽车和能源领域全面转向人工智能与机器人技术，试图通过AI与物理世界的深度融合重塑劳动、出行和能源体系。 该计划以人形机器人Optimus为价值核心 预计贡献未来80%的公司价值），通过整合自动驾驶、超级计算和规模化制造能力，旨在突破传统资源稀缺限制，实现无限增长。特斯拉将AI驱动的人工劳动力替代作为核心路径，提出以技术创新解决实际社会问题——让机器人承担危险重复劳动，人类专注于创造性活动，对生产模式和生产力边界进行重塑。该宏图展现了特斯拉颠覆性创新的勇气：其将汽车产业的规模化经验复制到机器人领域，有望大幅降低人形机器人成本并激活全球产业链。若部分实现，将推动全球从“电动化”迈向“智能化富足”新时代，为科技与制造业融合提供新范式。 特斯拉发布对于马斯克的薪酬激励方案：若特斯拉市值在10年内从1万亿美元飙升至8.5万亿美元，并实现产品目标：1）累计交付2000万辆特斯拉汽车；2）1000万FSD活跃用户；3）交付100万台Optimus人形机器人；4）100万辆自动驾驶出租车投入运营，及将调整后EBITDA提升至4000亿美元，马斯克将获最多4.237亿股特斯拉股票，潜在价值高达1.2万亿美元。 方案给予马斯克更大控制权，目标彰显发展信心。该薪酬方案极具吸引力，有动力使得马斯克未来十年内继续留在特斯拉。目前，马斯克持有特斯拉大约13%的股权，激励计划下可能获得的额外股份将使其持股比例至少达到25%，为马斯克长期诉求。该方案不仅提供巨额财务激励，也赋予马斯克更大的公司控制权。同时明确公司发展目标，彰显管理层信心，并给予市场较为乐观的中长期指引。 二、智驾软硬件持续迭代，Robotaxi加速扩张 自研芯片AI5取得阶段性进展，算力性能大幅提升。硬件层面，当前AI4芯片已能实现比人类安全2-3倍甚至10倍的自动驾驶，目前最严重的限制在于运行softmax操作，需要在模拟模式下分约40个步骤运行softmax，在AI5中只需几个步骤就能原生完成。自研AI5芯片由台积电3nm代工生产，计算能力提升8倍，内存增加大约9倍，相较AI4有40倍的性能提升，现已完成设计评审，预计2026年底投产。特斯拉有望通过AI5实现算力突破，赋能智驾与机器人。 FSDV14发布整合robotaxi技术，新增多项驾驶与安全功能。10月7日特斯拉开始向北美用户推送FSD V14.1，V14是自V12以来特斯拉软件最大的升级，参数数量增加一个数量级，在导航、环境感知、用户操作等方面进行了全面改进，主要包括新增到达选项、紧急车辆避让、视觉导航整合、速度模式优化、障碍物与路面优化、系统容错与恢复能力、摄像头清洁功能。从终端反馈来看，V14的自动泊车性能远超预期。此次软件升级整合了特斯拉robotaxi项目中的技术成果和经验，标志着公司开始将Robotaxi项目的研发经验转化为面向消费者的量产技术，未来的FSD版本升级将进一步改进（“行驶平顺性”和“停车精准度”，并持续优化“到达位置选项”和“停车质量”。 Robotaxi商业化进程加速，服务范围持续扩大。今年6月，特斯拉在奥斯汀推出Robotaxi服务，初期仅面向小范围用户，投入车辆10-20辆Model Y。9月初其Robotaxi应用已正式对公众开放，其首日下载量便远超Uber和Waymo，反映出巨大的市场需求。目前仍有安全员坐在驾驶位，预计年底取消安全驾驶员。服务范围已从德克萨斯州奥斯汀扩展至加州旧金山湾区。按照扩张计划后续运营范围有望延伸至内华达州已获准在该州测试自动驾驶汽车）、亚利桑那州、佛罗里达州等地区，范围持续扩大，商业化进程加速，特斯拉目标到年底覆盖美国一半以上的人口。 三、Optimus3发布在即，有望实现重大突破 机器人版本持续迭代，Optimus V3即将发布。9月7日，特斯拉开通“TeslaAI”的官方微博，认证为“特斯拉官方账号”，体现特斯拉对其人形机器人的高度重视。首条微博展示金色版optimus V2.5，外观上采用了浅金与黑色相结合的流线型机身，更具科技感和简约美。其仿生手部是最大亮点。目前正在敲定Optimus V3设计，其灵巧手将会非常复杂且具有极高的灵活性，Optimus V3将搭载复杂的手部设计和帮助理解现实的“AI思维”，预期每条手臂将搭载26个执行器，预计特斯拉Optimus V3即将于25年底发布，有望形成重大催化，2026年实现量产，并在未来五年内生产100万台。 资料来源：TeslaAI，国盛证券研究所 V3手部灵活性及AI大脑集成有望重大突破，重新定义机器人技术边界：2021年首代原型机亮相，平稳行走仍需借助外力支撑；2024年第二代已完成简单物品搬运，但运动效率受限；第三代将在手部灵活性和AI大脑集成方面取得重大突破，核心变化在于灵巧手的改进，手部自由度预计提升。 四、销售政策叠加新车上市，看好后续销售向好 新车型Model YL上市，进行多项升级。Model YL 8.19上市，定价33.9万元，为三排六座suv，兼顾家庭出行需求与驾驶体验。相较