沥青周度报告

阳光光从业资格号：F03142459投资咨询号：Z0021764 2025-10-17中航期货 目录 01报告摘要 02多空焦点 03宏观分析 04供需分析 04后市研判 PART 01报告摘要 （1）中美贸易紧张局势加剧。（2）IEA月报上调供应增长预期、下调需求增长预期。（3）美联储最新发布的《褐皮书》显示，美国劳动力市场总体保持稳定，但需求依然低迷。 市场焦点 （1）截止10月15日，国内沥青样本企业开工率35.8%，较上一统计周期回升1.3个百分点。 （2）截止10月17日，国内沥青周度产量62.4万吨，环比上周增加0.6万吨。（3）截止10月17日，国内沥青样本企业厂库库存72.7万吨，环比上周增加3.7万吨。（4）截止10月17日，国内沥青样本企业社会库存105.1万吨，环比上周下降0.7万吨。 重点数据 短期来看，北方低温降雨天气对终端施工形成干扰，或出现旺季不旺的情况，随着沥青终端需求逐步进入淡季，基本面面临转弱的压力。综合来看，当前基本面对盘面的支撑有限，而随着下游需求逐步进入淡季，需求面临走弱的压力，同时伴随着高排产计划，沥青基本面转弱或对价格形成压制。目前原油的影响因素整体偏空，随着OPEC+持续增产，供应端的压力逐步加大，而需求端在成品油逐步进入淡季的背景下，面临走弱的压力，供应过剩的预期逐步强化，对价格形成中长期的压制，同时，地缘紧张局势缓和及宏观层面的扰动加大市场下行压力，沥青成本端的支撑减弱。整体来看，短期沥青缺少向上的驱动，原油将继续主导盘面的走势，预计延续震荡偏弱的走势。 主要观点 交易策略 建议关注BU2601合约3050-3200元/吨的区间，短期可关注反弹做空的机会。 多空因素分析（沥青） PART 03宏观分析 美联储预计再度降息对盘面支撑有限 Ø鲍威尔重磅发声：北京时间10月15日凌晨，在全美商业经济协会（NABE）年会上，鲍威尔表示，自上次会议决定降息25个基点以来，美国的就业和通胀前景并没有多大改变。他重申，因为就业下行风险增加，美联储对就业和通胀目标所面临风险平衡的评估改变，因此9月决定降息。为了应对双重目标的紧张关系，“不存在毫无风险的政策路径”。号称“美联储传声筒”的NickTimiraos第一时间发文解读称，鲍威尔的讲话让美联储保持在再次降息的轨道。他暗示，尽管有通胀担忧，本月仍可能因就业市场疲软而降息。 Ø量化紧缩可能接近尾声：在全美商业经济协会年会上，鲍威尔还透露，美联储长期推进的资产负债表缩减计划，也就是所谓的量化紧缩(QT)，可能即将接近尾声。鲍威尔表示，美联储内部已同意采取“非常谨慎”的方法，以避免2019年9月所经历的那种货币市场压力。 Ø市场押注美联储再度降息：目前，金融市场普遍押注，美联储将在10月28日至29日的会议上再次降息。据CME“美联储观察”，截至北京时间10月16日06:30，美联储10月维持利率不变的概率为2.7%，降息25个基点的概率为97.3%；美联储12月维持利率不变概率为0.1%，累计降息25个基点的概率为5.7%，累计降息50个基点的概率为94.2%。 PART 03宏观分析 IEA下调全球原油需求增长预期基本面面临转弱的压力 ØIEA上调全球原油供应预期、下调需求增长预期：IEA月报将2025年全球原油供应增长预期上调30万桶/日至300万桶/日，预测2025年欧佩克+供应量将增长140万桶/日，预测2025年非欧佩克+供应量将增长160万桶/日。将2025年全球石油需求增长预测下调3万桶/日至71万桶/日，整体维持供应过剩的预期。 Ø供应延续增加的趋势：IEA月报显示9月份全球原油供应增长出现差异，其中，9月份欧佩克+供应量增加100万桶/日，9月份非欧佩克+国家供应量下降23万桶/日。 ØIEA最新的月报对原油仍维持供应过剩的预期，OPEC+持续增产的行为加大供应端的压力，因此将今明两年的供应增长预期上调，而需求端仍维持偏悲观的预期，将今年的全球原油需求增长预期下调3万桶/日，整体来看，随着供应端压力的加大及需求端逐步进入淡季，IEA认为当前石油市场面临的供应过剩局面将比先前预期更为严峻。 PART 03宏观分析 加沙停火协议达成俄乌冲突存较大不确定性 Ø加沙停火协议达成：据新华社，以色列政府10日凌晨批准加沙停火协议。根据谈判斡旋方宣布的相关内容，以色列与巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）达成的协议将促成战争结束、以色列被扣押人员与巴勒斯坦囚犯获释，以及人道主义救援物资进入加沙地带。 Ø中东局势仍存在不确定性：据CCTV国际时讯援引以色列媒体当地时间10月15日报道，有消息人士称，以色列与哈马斯已经开始就美方提出的加沙地带停火计划第二阶段展开谈判。不过，《以色列时报》随后援引一名以色列官员的话对相关报道予以了否认。另据以色列媒体报道，一名来自以色列总理办公室的高级官员强调，尽管美国总统特朗普此前宣称战争已经结束，但实际上以色列和哈马斯处于加沙停火协议第一阶段，如果第一阶段协议没有完成，加沙地带的战争就没有结束。 Ø据央视新闻报道，美国总统特朗普周四表示，他刚刚结束了与俄罗斯总统普京的电话交谈，双方同意举行新一轮峰会，讨论结束乌克兰冲突事宜。特朗普声称，他与普京进行了超过两小时的电话会谈，此次通话非常富有成效。他还透露，两人将在不久后于匈牙利布达佩斯举行会晤。 Ø目前加沙停火协议执行展现较为积极的一面，但是考虑到中东地区局势的复杂性，停火协议执行或出现反复，需进一步关注双方协议后续谈判情况。而俄乌冲突仍存在较大的不确定性，双方针对能源基础设施的袭击将对原油供应端造成扰动，对油价形成支撑，关注地缘政治的演变。 PART 04供需分析 供应：产量环比增加预计供应压力有望下降 Ø截止10月17日，国内沥青周度产量62.4万吨，环比上周增加0.6万吨，从归属来看，主营炼厂产量基本持平，地炼企业小幅增加。当前主营炼厂开工率或触顶，产量进入季节性下降的趋势，预计后续供应压力有望降低。 沥青周度产量（万吨） 供应：开工率环比小幅回升关注拐点会否前置 沥青样本企业开工率 Ø截止10月15日，国内沥青样本企业开工率35.8%，较上一统计周期回升1.3个百分点，分地区来看，华东地区开工率上涨较为明显。Ø预计随着主营炼厂进入季节性检修，炼厂开工率或进入下降的趋势，关注开工率拐点是否会较预期前置。 PART 04供需分析 需求：出货量下降需求面临走弱的压力 Ø截止10月17日，国内沥青周度出货量39.3万吨，较上一统计日期下降10.3万吨，受终端赶工及节前备货的影响，国庆假期前沥青周度出货量环比回升，需求提前兑现，随着需求逐步进入淡季，出货量面临回落的压力。 PART 04供需分析 需求：改性沥青产能利用率拐点已确立 Ø截止10月17日，国内改性沥青周度产能利用率为12.6%，较上周回落1.43个百分点，整体来看，改性沥青产能利用率的拐点已经出现，随着下游逐步进入淡季，预计四季度改性沥青产能利用率面临下降压力。 库存：厂库库存累库面临累库压力 Ø截止10月17日，国内沥青样本企业厂库库存72.7万吨，当周环比增加3.7万吨，其中华北及华东地区炼厂厂库增幅较大。 Ø北方地区受低温降雨天气的影响，终端施工受阻，厂库出货不畅，随着下游需求逐步进入淡季，累库压力逐步加大。 库存：社会库存环比下降 Ø截止10月17日，国内沥青社会库存105.1万吨，当周环比减少0.7万吨，延续8月份以来降库的趋势，但是降库速度放缓。 价差：裂解价差窄幅波动基差阶段性走强 Ø截止10月17日，国内沥青加工稀释周度利润-349.1元/吨，环比回升160.6元/吨，国内沥青基差为338元/吨，截止10月15日，沥青原油比55.75。 PART 05后市研判 Ø综合来看，当前基本面对盘面的支撑有限，而随着下游需求逐步进入淡季，需求面临走弱的压力，同时伴随着高排产计划，沥青基本面转弱或对价格形成压制。目前原油的影响因素整体偏空，随着OPEC+持续增产，供应端的压力逐步加大，而需求端在成品油逐步进入淡季的背景下，面临走弱的压力，供应过剩的预期逐步强化，对价格形成中长期的压制，同时，地缘紧张局势缓和及宏观层面的扰动加大市场下行压力，沥青成本端的支撑减弱。整体来看，短期沥青缺少向上的驱动，原油将继续主导盘面的走势，预计延续震荡偏弱的走势。建议关注BU2601合约3050-3200元/吨的区间，短期可关注反弹做空的机会。 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。