软商品周报：供应宽松，糖棉偏弱

2025.9.29 多糖源供应充足，糖价偏弱 -全球供需：预计巴西、印度和泰国的食糖产量增加将明显抵消欧洲食糖产量下降的影响。因此预计25/26榨季全球糖市将有277万吨的供应过剩，而24/25榨季为供应短缺467万吨。 -食糖进口：标准普尔预估，巴西中南部地区9月上半月甘蔗压榨量为4592万吨，同比增加6.8%；预计食糖产量为360万吨，同比增加15%；预计乙醇产量（包括玉米乙醇和甘蔗乙醇）为23.7亿升，同比减少3.4%。 -现货市场：配额外进口糖利润窗口依然打开，巴西、泰国配额外进口糖利润估算为200+元/吨。加工糖挤占市场。国庆、中秋双节假期临近，下游终端企业采购需求进入阶段性放缓通道，现货整体成交一般，陈糖继续清库。广西甘蔗长势符合预期，增产确定性进一步夯实。 -结论及观点：新榨季，全球主产国增产对国际糖价形成压制。巴西中南部糖醇比维持高位，入榨量及产糖量预计同比增加。全球新榨季或由短缺转向供过剩。中国配额外进口食糖依然有利润，进口糖挤占市场，陈糖继续清库。双节临近，市场的购销逐渐回落。国内甘蔗主产区天气良好，作物生长喜人，增产确定性进一步夯实。供应端压力并未减轻。 -技术上5500附近再次寻找压力，糖价偏弱运行。 -注意事项：主产国生产进度、新糖生产及定价。 StoneX：预计2025/26榨季全球糖市食糖供应过剩277万吨 ▹预计巴西、印度和泰国的食糖产量增加将明显抵消欧洲食糖产量下降的影响。 ▹因此预计25/26榨季全球糖市将有277万吨的供应过剩，而24/25榨季为供应短缺467万吨。 ▹预计全球25/26榨季食糖产量为1.975亿吨，消费量为1.947亿吨。 ▹预计印度25/26榨季食糖产量为3230万吨，同比增加23.75%。预计泰国2025/26榨季食糖产量为1140万吨，同比增加14%。 巴西：糖醇比高位，产糖量同比增加预期，待运量小幅回落。 ▹巴西航运机构Williams发布的数据显示： ▹标准普尔全球大宗商品洞察（S&PGlobal Commodity Insights）公布的一项针对11位行业分析师的调查结果显示： 截至9月24日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为76艘，此前一周为85艘。 预计巴西中南部地区9月上半月甘蔗压榨量为4592万吨，同比增加6.8%；预计食糖产量为360万吨，同比增加15%；预计乙醇产量（包括玉米乙醇和甘蔗乙醇）为23.7亿升，同比减少3.4%。 港口等待装运的食糖数量为310.39万吨，此前一周为328.27万吨，环比减少17.88万吨，降幅5.44%。 桑托斯港等待出口的食糖数量为213.94万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为56.47万吨。 进口：配额外进口糖利润200+ ▹国庆、中秋双节假期临近，下游终端企业采购需求进入阶段性放缓通道，现货整体成交一般。 ▹加工糖挤占市场，陈糖继续清库。 ▹广西甘蔗长势符合预期，增产确定性进一步夯实。 缺乏利多提振，棉价偏弱运行 -印度供需：目前，CCI的库存巨大，高达620-650万包（每包170公斤）。如果国内棉价长期疲软，CCI将采取不限量收购。价格若上涨，CCI的收购将局限于商业收购。在需求低迷尤其是美国加征50%进口关税的情况下，印度棉花价格企稳的可能很小。 -USDA周度：截至9月18日签约量下降，装运量增加。美国25/26年度陆地棉净出口签约量为1.95万吨，较前周减少54%，较前四周平均值减少54%。美国2025/26年度陆地棉装运量为3.11万吨，较前周增长14%，较前四周平均值增长6%。 -棉花进口：24/25年度，巴西棉凭借性价比优势稳居首位，澳大利亚棉依托品质赢得市场份额，美棉则因关税冲击份额大幅减少。 -新棉上市：南疆手摘棉收购价格7.1-7.3元/公斤左右，北疆机采棉白棉三级以上40%衣分，水杂双12机采棉收购价格在6.1-6.4元/公斤不等。新疆棉花增产，收购价预期偏低，市场尚未大规模交收。 -结论及观点：印度棉CCI库存巨大，压制棉价连续下行。美棉周度出口数据依然疲软。中国棉花进口端巴西棉是主要供应端。中国棉价因旺季成色不足及新棉增产预期而走弱。新疆机采双12收购价约6.1-6.4元/公斤，尚未形成大规模交收。预计棉价依然维持偏弱走势。 -01合约压力5日线。 -关注事项：新棉交收成本。 印度：棉花价格走低CCI或无限量收购 ▹据外电报道，因国内棉花价格低于MSP，促使棉农积极向CCI交售。今年印度CCI的MSP收购量将连续第二年创新高。 ▹10月1日起，CCI的收购将率先在北部产区开始，随后将向中部和南部推进。 ▹目前，CCI的库存巨大，高达620-650万包（每包170公斤）。如果国内棉价长期疲软，CCI将采取不限量收购。本年度至今，印度CCI已累计收购1000万包棉花（每包170公斤）。 ▹印度纺织部官员表示,只要棉价低于MSP 2025/26年度CCI将尽可能地收购棉花。价格若上涨，CCI的收购将局限于商业收购。预计本年度结束时，印度棉花库存达620-650万包，其中大部分是CCI的库存，CCI需要为新年度收购尽快去库存。 ▹交易商认为，在需求低迷尤其是美国加征50%进口关税的情况下，印度棉花价格企稳的可能很小。 美棉周度：截至9月18日签约量下降装运量增加 ▹2025年9月12-18日，美国25/26年度陆地棉净出口签约量为1.95万吨，较前周减少54%，较前四周平均值减少54%。 ▹美国2025/26年度陆地棉装运量为3.11万吨，较前周增长14%，较前四周平均值增长6%。 进口：巴西棉占比稳居榜首 ▹24/25年度，巴西棉凭借性价比优势稳居首位，澳大利亚棉依托品质赢得市场份额，美棉则因关税冲击份额大幅减少。 新棉：新疆棉花增产，收购价预期偏低，市场尚未大规模交收 ▹样本奎屯：籽棉收购价格预期较低，国有轧花厂没有预售。当地企业透露，当前奎屯地区籽棉收购价格预期较低，这直接导致区域内国有轧花厂均未启动预售。一方面是价格原因，该企业预计今年奎屯地区籽棉收购价为6.0-6.1元/公斤，显著低于新疆其他地区的收购价格水平。 ▹样本石河子：棉企收购谨慎。在棉花产量增加、消费持续低迷的双重影响下，未来一段时间棉价大概率将维持弱势运行，对籽棉价格的预期在6.1-6.2元/公斤，具体到基差方面，10月底及11月底交货的双29棉花基差分别约为900元/吨、800元/吨。面对复杂不明的后期市场，该棉企暂未进行棉花预售，而是计划在完成籽棉收购后，结合实际成本情况核算基差，采用后点价模式向贸易商销售。 ▹汇总：1、南疆手摘棉陆续上市，收购价格7.1-7.3元/公斤左右。2、机采棉采摘也即将拉开帷幕，北疆白棉三级以上40%衣分，水杂双12左右的机采棉收购价格在6.1-6.4元/公斤不等。 www.mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 联系人：刘毅期货从业资格号：F0253772投资咨询资格号：Z0021951 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和 发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投资研究部”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。© 2025年迈科期货股份有限公司 联系电话：029-88831063邮箱：yi.liu@mkqh.com