甲醇：关注进口扰动

核心观点与关键数据

• 市场现象：今年三季度后甲醇价格持续偏弱，1-5价差及01盘面基差创新低，港口库存达历史高位且难以去化。
• 供应端分析：
  • 国内：受煤炭价格下跌影响，煤制甲醇利润较好，企业开工意愿高，产量维持高位。
  • 海外：三季度装置开工回升，非伊货物增多，8月进口创历史新高（176万吨），主要来自伊朗恢复供应及印度制裁后沙特、马来西亚等国货物流入。
• 进口趋势：1-8月累计进口824万吨（同比减57万吨），其中伊朗等中东国家占比43.8%（去年同期58%）。9月卸货不及预期（137.56万吨），10月预计大幅走高，后续减量依赖冬季限气。
• 港口库存：8月累库超57万吨至历史高位，9月累超19万吨，高进口导致国内消化困难，关键看四季度海外装置停车情况。
• 需求表现：金九银十传统旺季下，甲醇价格下跌但需求端利润低位，终端需求不足，MTO重启后港口库存仍累库。

研究结论

• 短期压制因素：高进口供应持续压制港口价格，库存去化依赖进口缩减，四季度需关注海外装置运行情况（尤其是伊朗货物接收问题）。
• 国内供应：短期内国内产量高位，关注四季度气头装置停产可能。
• 市场情绪：高库存压制下价格波动率持续低位，但若伊朗制裁问题解决，高位进口仍将压制价格。
• 后续关注点：四季度传统下游投产情况及进口变动，尤其是海外装置（如伊朗）的停车情况。

总结

甲醇市场当前面临进口高位和港口库存历史高位的双重压力，价格持续偏弱。供应端国内产量高位，海外进口（尤其是非伊货物）激增是主因。需求端传统旺季不达预期，库存去化依赖进口缩减。四季度需重点关注海外装置（特别是伊朗）的运行情况及进口量变化，这将直接影响港口库存和价格走势。