甲醇：关注进口扰动

2025-10-17 甲醇：关注进口扰动 刘洁文能化研究员从业资格号：F03097315交易咨询号：Z00203970755-23375134liujw@wkqh.cn 报告要点：从往年来看，三季度之后盘面主力切换到01合约上，这个时候市场便会关注01上潜在的供应端利多因素，价格也往往表现偏强，01合约对比05合约也经常保持较高的溢价，但今年与之不同的是价格的持续偏弱且1-5价差以及01盘面基差均创下新低，港口库存创出历史高位，目前仍无法有效去化。造成这种现象的原因从供应端来看，一方面国内受前期煤炭下跌影响导致煤制利润甲醇利润表现好于往年，国内企业开工意愿较高，产量维持高位水平使得国内供应相对充足。另外一方面，海外三季度开工的回升以及非伊货物的增多导致国内进口大幅走高，在8月份进口创下历史高位，天量的进口供应导致港口库存大幅走高且迟迟无法有效去化。后续来看港口库存的去化依旧依赖于进口的缩减，关注四季度海外装置运行情况。 进口高位 2025年1-8月份国内甲醇累计进口量824万吨，去年同期为881，同比减少57万吨。来自伊朗、阿曼、阿联酋的进口量合计360.7万吨，约占总进口量43.8%，去年同期为58%。1-8月份进口减量主要受年初伊朗核装置检修以及地缘冲突影响导致的伊朗装置停车，从8月份的数据来看，进口量达176万吨，创下历史新高，主要因为随着伊朗装置的恢复，伊朗货物进口量增多，另外印度受制裁后大量非伊朗货物流入我国，可以看到来自沙特马来西亚、委内瑞拉的进口增量都出现一定程度的走高。据隆众统计，9月卸货不及预期，最终卸入137.56万吨，较多船货被推迟至10月初卸入，预计10月卸货大幅走高。目前进口依旧维持在高位水平，后续进口减量仍需冬季限气带来开工的回落。 10月13号受伊朗装置停车以及因制裁原因部分库区不接收伊朗货物的消息影响，市场对于后续供应担忧升级，甲醇价格逆势走高，1-5价差低位走强，但14号市场又传出美国对于伊朗的制裁有所放松，叠加商品市场情绪低迷，甲醇盘面价格重新创出新低，但1-5价差并未继续走弱。若关于伊朗货物接收的问题被解决之后，后续高位的进口供应仍将持续压制港口价格表现。 港口库存创下历史新高 在8月高进口下港口库存累库超57万吨至历史高位，9月虽有港口MTO装置重启但仍累超19万吨，可以看到在目前的高进口下国内难以消化过剩供应，关键仍在于四季度海外装置的停车情况。国内来看，目前开工重新回到同期高位水平，企业利润依旧较好，短期预计产量维持在高位水平，同样关注四季度国内气头装置停产情况。短期港口高库存状态仍在持续，基差与月间价差表现弱势，处于近年的季节性低位水平，高库存压制下价格波动率也持续低位。 数据来源：WIND 需求表现依旧较弱 金九银十传统旺季，甲醇价格虽持续震荡下跌，但传统需求多数利润处于低位，这表明终端需求不足，产品价格走势偏弱，而MTO在9月港口装置重启后仍无法避免港口的持续累库存，因此可以看到，后续港口库存的去化需要供应端出现减量，而这主要依赖于进口的回落，四季度关注传统下游的投产以及进口的变动。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 公司总部 深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16、18层电话：400-888-5398网址：www.wkqh.cn