煤炭开采行业周报：禁止澳煤进口扰动供给，关注三季报煤企业绩改善

煤炭开采 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 21 煤炭开采 2020年10月18日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：贝格数据 《山西国改事件点评报告-山西国改加速组建煤企航母，关注专业化整合和资产注入预期》-2020.10.13 《行业周报-山西国改加速组建航母煤企，9月PMI验证“金九银十”行情》-2020.10.10 《行业周报-临近双节煤价持续强势，“金九银十”看好煤炭行情》-2020.9.26 禁止澳煤进口扰动供给，关注三季报煤企业绩改善 ——行业周报 张绪成（分析师） zhangxucheng@kysec.cn 证书编号：S0790520020003 ⚫ 禁止澳煤进口扰动供给，关注三季报煤企业绩改善 本周动力煤价格暂缓上涨趋势，秦港动力煤现货平仓价稳于607元/吨，仍处于高位。本周基本面信息利空交织，需求端体现“银十”韧性，供给端产地保供发力：需求方面，节后工业企业加速开工带动电厂日耗小幅回升，但考虑到水电发力稳定对火电仍有压制，同时电厂库存处于高位，采购积极性有所下降；产地供给方面，在保供政策支持下，主产地煤管票、安全检查等因素带来的限产有所放宽，内蒙开始积极释放产能；进口煤方面，本周开始全面停止澳煤进口，进口限制进一步收紧，另一方面，东北地区出于保供目的新增部分进口额度，但主要作为多元保供的措施之一，总的来看进口煤限制政策仍然严格。后期判断，需求方面，北方电厂逐步进入冬储阶段，11月开始将进入冬季耗煤传统旺季，同时下游工业开工率高位也将支撑四季度耗煤需求；供给方面，主产地在政策推动下开启增产保供，短期对高煤价或有抑制，供给面呈现宽松趋势，进口煤方面，从禁止澳煤可以看出，国内煤炭保供或主要以自产煤增产为主，进口煤政策或仍以严格限制为主，另外澳煤主要影响炼焦煤供给，对动力煤影响较小。基本面中长期来看，在各项经济政策刺激下，基建投资力度加大、地产韧性犹存推动的内需增长，煤炭需求增长仍有空间，“十三五”末至“十四五”期间供改将持续深化，各地去产能力度加大，产能集中度提升，优质产能释放，供给格局将趋于合理稳定。总体来看，短期煤价在产地保供及下游采购放缓影响下缺乏充足向上动力，或将震荡回调；长期在供需趋于稳定基本面下，煤价波动性将进一步减弱，或将稳于合理区间。下半年煤价中枢的上移进一步增强了煤企盈利环比改善的确定性，结合行业整体在悲观行情下展现出的降本经营韧性，临近三季报集中发布期，我们持续看好煤企业绩改善及估值修复预期。高分红及高股息率受益标的：中国神华、陕西煤业、平煤股份、盘江股份；高弹性受益标的：兖州煤业、神火股份、淮北矿业；国企改革受益标的：潞安环能、西山煤电、山煤国际；煤焦产业链延伸布局烯烃标的：宝丰能源、金能科技；积极推动债务重组标的：*ST永泰。 ⚫ 煤电产业链：本周港口煤价高位稳定，产地保供发力或将存在政策调控 本周（2020年10月12日-10月16日）港口动力煤价基本稳于607元/吨，停止连续上涨趋势。基本面来看，需求端短期将仍显韧性，电厂耗煤在下游企业开工率高位下有所支撑，同时东北、华北电厂开启冬储煤补库，但也需关注华南地区电厂高库存采购放缓；供给端，产地开始增产，对高煤价或有所压制，进口煤方面，本周开始停止澳煤进口，进口限制整体仍然严格。 ⚫ 煤焦钢产业链：本周焦炭强&焦煤稳，澳煤进口禁令或支撑焦煤价格 焦炭方面，本周焦企落实第四轮提涨，需求端钢厂开工率高位稳定，库存保持低位，对焦炭存在较强补库预期；供给端整体偏紧，下半年各主产地去产能力度加强，山西由于开展安全检查限产持续，紧供给叠加下游补库预期促成焦价持续强势。焦煤方面，焦价提涨致焦企获利丰厚，对焦煤压价意愿减弱，同时焦钢企开工率高位稳定，开始阶段性补库，支撑焦煤需求；本周禁止澳煤进口，对炼焦煤市场影响较大，结合产地限产因素，供给进一步收紧，对焦煤价格形成强烈支撑。 ⚫ 风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，可再生能源加速替代风险 -21%-10%0%10%21%31%2019-102020-022020-06煤炭开采沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 21 目 录 1、 投资观点：禁止澳煤进口扰动供给，关注三季报煤企业绩改善 ..................................................................................... 4 2、 煤炭板块回顾：本周大涨，跑赢沪深300 ......................................................................................................................... 5 2.1、 行情：本周煤炭板块大涨5.1%，跑赢沪深300指数2.7个百分点 ..................................................................... 5 2.2、 估值表现：本周PE为13倍，PB为1.1倍，均位全A股尾部 ........................................................................... 6 3、 煤市关键指标速览 ................................................................................................................................................................ 8 4、 煤电产业链：本周港口煤价小涨，秦港库存仍处于低位 ................................................................................................. 9 4.1、 国内动力煤价格：本周港口小涨，产地持平，期货小跌 ...................................................................................... 9 4.2、 国际动力煤价格：本周离岸价格大跌，中国港口到岸价大跌 ............................................................................ 10 4.3、 动力煤库存：本周秦港库存小涨，长江口库存小跌 ............................................................................................ 10 5、 煤焦钢产业链：焦炭涨&焦煤稳，焦钢厂开工率仍处高位 ........................................................................................... 11 5.1、 国内炼焦煤价格：本周港口微涨，产地持平，期货小涨 .................................................................................... 11 5.2、 国内喷吹煤价格：本周持平或小涨 ....................................................................................................................... 12 5.3、 国际炼焦煤价格：本周海外煤价大跌，中国港口到岸价微涨 ............................................................................ 12 5.4、 焦&钢价格：本周焦炭现货价格小涨，螺纹钢微涨 ............................................................................................ 13 5.5、 炼焦煤库存：本周总量小涨，天数小涨 ............................................................................................................... 13 5.6、 焦炭库存：本周总量小跌，持续处于低位 ........................................................................................................... 14 5.7、 焦&钢厂需求：本周大中型焦化厂微跌，小型上涨 ............................................................................................ 14 6、 煤炭运输：本周国内海运费小涨 ...................................................................................................................................... 15 7、 公司公告回顾 ...................................................................................................................................................................... 16 8、 行业动态 .............................................................................................................................................................................. 17 9、 风险提示 .............................................................................................................................................................................. 19 图表目录 图1： 本周煤炭板块跑赢沪深300指数2.7个百分点（%） ................................................................................................. 6 图2： 本周主要煤炭上市公司全部上涨（%） ........................................................................................................................ 6 图3： 本周煤炭板块市盈率PE为13倍，位列全A股倒数第四位 .........................