宏观层面，IMF上调2025年全球增长预期，但特朗普贸易战可能拖累全球产出。供应端方面，原生铅因部分地区冶炼企业检修产量企稳，铅精矿加工费走强降低冶炼成本，促进原生铅产出；再生铅受国庆旺季和以旧换新影响，废电瓶货源增加但炼厂到货不佳，开工率维持低位，产量受限。需求端，铅酸蓄电池需求平稳，传统领域消费旺季预热但下游观望情绪浓厚，备库意愿未明显变化；储能需求向好弥补部分缺口，但整体需求缓慢恢复。库存方面，LME铅库存上行，上期所库存下降，仓单减少，显示需求带动库存去化，国内铅锭社会库存回落对价格形成支撑。美联储可能延续降息利好有色板块。
关键数据：
- 沪铅主力合约收盘价17100元/吨，LME3个月铅报价19868.5美元/吨，12月合约价差-30元/吨
- 沪铅持仓量80068手，前20名净持仓-193手，仓单3200吨，上期所库存39916吨，LME库存2547758吨
- 上海有色网1#铅现货价16950元/吨，长江有色市场1#铅现货价17120元/吨
- 铅精矿50%-60%价格1647元/吨，国产再生铅≥98.5%价格16920元/吨
- WBMS原生铅开工率83.5%，产量3.73万吨；再生铅开工率37.8%，产量22.42万吨
- 精炼铅进口量1820.5吨，出口量2752.2吨，废电瓶均价10012.5元/吨
- 蓄电池出口4968万个，铅锑合金平均价19750元/吨，汽车产量275万辆，新能源汽车产量133.3万辆
研究结论：沪铅期货行情预计维持高位震荡。供应端原生铅和再生铅短期难大幅回升，需求端虽平淡但传统旺季和储能需求提供支撑，库存下降增强底部力度。操作建议逢低布局多单，关注美联储降息和国内外库存变化。
