中辉有色观点

金银：重要问题没有缓和，金银持续飙涨 行情回顾 G2关系没有进展、美国政府继续关门，日本法国局势无定数，黄金价格强势。 基本逻辑 ①中美关系没有进展。2025年10月15日，中国驻美大使谢锋公开表态，直指美方在9月马德里中美经贸会谈后20多天内，不仅新增多家中国实体至出口管制清单更于10月15日执意落地对华海事、物流和造船业301措施，以“国别歧视”政策对中方拥有、运营或参与建造的船舶加征高额港口费，谢锋的强硬表态，侧面反应出本轮中方态度的超预期强硬。②官员呼吁降息。②美联储官员呼吁降息。美联储理事米兰表示，近期贸易紧张局势加剧加大了经济增长的下行风险和不确定性，引入了“新的尾部风险”，这令尽快将货币政策调整至更中性水平显得更为迫切。虽然他并未明确要求立刻进行更大幅度降息，但他强调当前风险平衡的变化使得尽快行动的必要性增加。米兰重申了他认为年底前再降息125个基点是合适的观点，并称今年内再降息两次（共50个基点）看起来是现实的。③黄金逻辑主线。长期来看，黄金将受益于全球货币宽松、美元信用下滑和地缘格局重构，黄金或持续长牛。注意防范情绪波动风险。策略推荐 国内黄金935支撑明显，短线长线继续多头思路对待。白银11500位置有支撑，建议密切关注宏观情绪行情节奏，关注美国财政动向与美联储政策信号，逢回调布局或许是更稳健的策略。长线单子持续持有。 风险提示地缘平息、G2缓和。 铜：美联储鸽声嘹亮，铜多单持有，移动止盈保护 行情回顾 沪铜短期高位区间盘整，围绕8万5震荡 产业逻辑 国印尼Grasberg铜矿事故停产后，智利作为全球最大铜生产国供应放缓，全球铜矿紧缺担忧加深。自由港麦克莫兰（Freeport-McMoRan）宣传要“脱离”自己主导了几十年的铜精矿定价基准体系，公司将不再遵循2026年的TC/RC基准，而是改为单独议价，为冶炼厂留出合理利润空间。铜冶炼行业迎来反内卷，SMM预计10月电解铜产量下滑至108.25万吨，四季度国内电解铜产量存在收缩预期。铜价走高后，下游畏高观望情绪浓厚。需求方面，中美围绕人工智能和半导体，芯片等行业的第四次产业革命竞争带来巨大电力缺口，光伏和新能源汽车等绿色铜需求维持韧性。 策略推荐 中美博弈攻守易形，美联储官员米兰放鸽呼吁降息，建议铜前期多单继续持有，移动止盈保护，中长期看，铜作为中美博弈的重要战略资源和贵金属平替资产配置，在铜精矿紧张和绿色铜需求爆发背景下，对铜长期看好。短期沪铜关注区间【83500，88500】元/吨，伦铜关注区间【10000，11000】美元/吨 风险提示：中美关系，铜矿供应，需求不足 锌：需求旺季不旺，锌再次失守2万2关口 行情回顾 锌承压回落，波动收敛 产业逻辑 国际铅锌研究小组预计2025年全球精炼锌供应过剩达8.5万吨，预计2026年过剩规模扩大至27.1万吨。国内锌精矿供应宽松，国产锌精矿加工费环比下滑150元/吨至3500元/吨，9月国内锌锭产量60万吨，环比下滑4.1%，同比增长20.2%，预计10月锌锭产量或增至62万吨。需求方面，房地产和基建疲软拖累镀锌需求，镀锌企业周度开工率下滑1.83%至46.83%。海外伦锌库存软挤仓风险持续，国内社会库存增至16.31万吨，后续随着出口窗口打开，锌锭出口增加有望缓解海外锌库存紧缺。 策略推荐 国内需求旺季不旺，锌前期空单继续持有，建议卖出套保逢高布局，锁定利润，中长期看，锌供增需减，仍是板块空头配置。沪锌关注区间【21800，22400】元/吨,伦锌关注区间【2900，3000】美元/吨 风险提示：海外软挤仓，需求不足，政策刺激 铝：等待需求支撑，铝价反弹承压 行情回顾 铝价反弹承压，氧化铝延续疲弱走势。 产业逻辑 电解铝：海外宏观上仍有降息预期。产业上，10月初我国电解铝运行产能达到4405万吨，行业开工率96%。10月最新国内电解铝锭库存64.9万吨，较假期前垒库约5.7万吨；国内主流消费地铝棒库存13.9万吨，假期垒库约2.4万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比上升0.8个百分点至63%，下游龙头企业维持生产。 氧化铝：目前几内亚当地雨季或影响9月到港量，港口累库速度将会有所放缓。10月初中国冶金级氧化铝建成产能11032万吨，开工率约为80.23%。随着氧化铝价格继续走弱，部分高成本企业可能主动减产。短期来看，氧化铝市场维持过剩格局，关注海外铝土矿端的变动。 策略推荐 建议沪铝短期逢低买入为主，注意下游加工企业开工变动，主力运行区间【20500-21500】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 镍：下游价格拖累，镍价偏弱运行 行情回顾 镍价表现承压，不锈钢延续偏弱走势。 产业逻辑 镍：海外宏观上仍存降息预期。产业上，海外印尼对于镍矿供应扰动减弱，目前镍矿供应对于冶炼厂原料来说相对充足，2026年新HPAL项目的镍矿采购已逐步启动。10月最新国内纯镍社会库存约4.36万吨，再度出现明显累积，镍供应端的压力仍存。 不锈钢：目前下游消费旺季成色存不确定性。据统计，10月最新无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量增加至90.9万吨，周环比增加1.32%，需求不及预期乐观。目前海外货源陆续有到港，10月国内不锈钢排产量有所提升，下游金九银十传统消费旺季仍待观察，企业谨慎观望情绪有所加剧，持续跟踪下游终端消费的改善情况。 策略推荐 建议镍、不锈钢暂时观望为主，注意下游消费改善的情况，镍主力运行区间【120000-123000】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 碳酸锂：供需双增，宽幅震荡 行情回顾 主力合约LC2511冲高回落，尾盘小幅收跌。 产业逻辑 9月智利发运至中国碳酸锂量为1.1万吨，同环比减少。10月基本面维持紧平衡。国内供应开工回升至50%以上，产量2.2万吨续创新高。海外锂矿随着价格中枢上移同步释放增量，预计11月到港量回升。10月锂电池排产环比增长1-9%，正极排产环比增长0-2%，整体保持坚挺，社会库存有望延续去库，对碳酸锂价格形成一定支撑。市场将密切关注枧下窝复产进度，主力资金正处移仓换月，仓单压力逐步减轻，关注2601企稳后做多机会。 策略推荐 观望为主，关注2601【72600-73800】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！