基本盘稳固、新业务增长迅猛,国际扩张成效显著-中报点评

海伦哲（300201.SZ）工程机械 2025年10月15日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：王可执业证书编号：S0740519080001Email：wangke03@zts.com.cn 总股本(百万股)1,009.04流通股本(百万股)1,005.44市价(元)5.55市值(百万元)5,600.19流通市值(百万元)5,580.21 报告摘要 事件：公司发布2025年半年报。1）2025上半年，公司实现营业收入8.03亿元，同比+53.86%；归母净利润0.84亿元，同比+63.42%；扣非归母净利润0.63亿元，同比+29.25%。2）单Q2公司实现营收4.57亿元，同比+53.17%；归母净利润0.55亿元，同比+92.44%。表现超出市场预期，业绩、经营质量均延续高增长趋势。 销售费用增长拉动整体费用上行，主要源于战略扩张和业务支持。报告期内，公司销售、管理、研发费用分别同比+85.5%、-7.23%、+63.25%。销售费用大幅上行主要系市场推广费用增加以支撑全年销售目标，同时新品研发投入加大，但管理费用的优化部分抵消了影响。 核心业务市场地位稳固，租赁市场带动市占率上升。分业务板块来看，高空作业车是公司业绩的核心增长引擎。25H1实现营收3.6亿元（+62.1%），规模的扩大受益于租赁市场爆发性增长，销量接近2024年全年水平，报告期内公司加大了高空作业车租赁市场开发力度，实现高车整体市占率的明显提升。 新业务增长迅猛，紧抓智能化机遇。电力相关业务方面，25H1公司电源车、抢修车分别实现营收1.67、0.21亿，同比分别+45.98%、+112.52%。现阶段公司产品已成熟应用于国庆阅兵、G20峰会等多个大型项目的紧急救援工作中，目前已开发形成全系列应急排水车产品，并将不断对产品进行迭代更新增强产品核心竞争力，未来将逐步向其它处置、保障及监测预警类应急专用产品拓展。公司继续深耕电力大客户市场，紧抓电力行业智能化及增长机会，上半年电力市场机器人绝缘车销售订单超100台；电源车订单亦取得显著增长。 相关报告 1、《2024年业绩稳健增长，订单高增成长可期》2025-04-26 2、《2024Q3业绩回暖，订单高增有望驱动成长》2024-11-08 积极拓展国际市场，区域重点发力，订单实现大幅增长。截至上半年，公司在这些重点区域的海外新签出口订单约3000万元，大幅超过去年全年水平。公司深耕国内市场业务的同时积极拓展海外业务，集中优势资源深耕俄罗斯、马来西亚等重点区域市场。通过优化代理商管理、积极参加重点区域展会、打造品牌形象等一系列举措，公司完成了近10款适应海外市场的产品开发并实现销售，为后续全球化布局奠定坚实基础。 自23年公司提出“三年经营业绩翻两番，实现再造一个海伦哲”战略目标以来，公司以稳固发展国内市场和大力拓展国际市场双轮驱动，24年公司推出超大高度GKH64高空作业车、研制出全球最大功率3000kW车载式发电装备。中报超预期表现展现公司强劲复苏与战略执行力，后续来看，公司有望长期受益于国产替代与政策红利，业绩有望持续高增，中长期来看，国际扩张将成为公司长期增长的核心支柱。 基于2025年已披露业绩和对行业、公司变化的判断（如订单释放节等），我们微调对公司的业绩预期，预计公司2025-2027年营收分别为19.6、24.9、30.8亿元，归母净利润分别实现3.1、3.7、4.5亿元（前值：2025-2026年为3.16、3.86亿元），对应PE分别为18/15/13X，维持“买入”评级。 风险提示：新产品、新市场开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。