股债恒定固收+ETF境外经验与国内市场回测

与国内市场回测与国内市场回测20251014_导读导读 2025年10月14日23:49 关键词关键词 ETF固收加资产配置实物申购分红机制费率持有者结构税收效率多资产型再平衡国内市场投资组合长期投资股债恒定债券股票流动性配置收益回撤 全文摘要全文摘要 在分享中，讨论者回顾了对股价低估售价ETF产品的研究，强调了这类产品在国内市场的潜力与面临的挑战。特别指出，自9月25日起，国内基金已开始调整系统以支持这类产品，预示着未来一年内产品细节将更加明朗。分享内容涵盖了三个主要部分：海外ETF的操作经验、国内环境下的产品表现及操作细节，以及对国内被动固收加产品未来的展望。 股债恒定固收股债恒定固收+ETF-境外经验境外经验 与国内市场回测与国内市场回测20251014_导读导读 2025年10月14日23:49 关键词关键词 ETF固收加资产配置实物申购分红机制费率持有者结构税收效率多资产型再平衡国内市场投资组合长期投资股债恒定债券股票流动性配置收益回撤 全文摘要全文摘要 在分享中，讨论者回顾了对股价低估售价ETF产品的研究，强调了这类产品在国内市场的潜力与面临的挑战。特别指出，自9月25日起，国内基金已开始调整系统以支持这类产品，预示着未来一年内产品细节将更加明朗。分享内容涵盖了三个主要部分：海外ETF的操作经验、国内环境下的产品表现及操作细节，以及对国内被动固收加产品未来的展望。讨论深入分析了iShares系列ETF的股债配比策略和多资产配置方式，突出了其在费率和资产配置上的优势。最后，讨论转向了国内固收加ETF可能的发展路径，包括直接配置与通过ETF配置股票及债券的不同策略，以及这些产品在符合现行基金指引下的可行性。整体上，分享提供了对未来固收加ETF产品发展的全面见解，强调了从海外经验到国内市场适应性的分析价值。 章节速览章节速览 ● 00:00股价低估售价股价低估售价ETF产品研究与展望产品研究与展望分享了股价低估售价ETF 产品的研究，包括海外实践、国内背景下的产品表现及操作细节，以及对未来国内被动固收加产品构建的展望。预计一年内产品构建和信息将逐步公开，强调了非同固收加的研究价值。 ● 01:23海外多资产海外多资产ETF配置策略解析配置策略解析对话深入探讨了海外多资产ETF的配置策略，特别是i communication 系列产品的设计与表现。该系列包括四个子产品，分别侧重保守型、温和型、平衡型和进攻型配置，通过七个核心指数型ETF实现多资产配置，其中包含五只股票ETF和两只债券ETF。这些ETF覆盖不同市场和资产类别，如美股大盘、中盘、小盘，全球新兴市场，非美发达市场股票，以及美元债和全球债市。历史数据显示，均衡型产品更受投资者青睐。产品通过锚定SNP目标风险指数，实现固收加的配置策略，与国内中证所指数有差异，强调与HS紧密合作，为投资者提供多样化的资产配置选择。 ● 04:39股票与债券配置策略及再平衡机制探讨股票与债券配置策略及再平衡机制探讨对话讨论了股票和债券在投资组合中的配置比例，包括发达市场与新兴市场的股票流通市值计算，美国大中小盘 股票的划分，以及全球债市与美元债的持仓分配。指数构建注重多元化，股票部分按市场与规模细分，债券部分则自定义比例。投资产品目标为跟踪四个指数，无指增意图，每半年进行再平衡，时间点与美股财务周期一致，强调指数分配的多元化及股票配置的细致划分。 ● 06:26 ETF实物申赎机制与分红策略分析实物申赎机制与分红策略分析 对话探讨了ETF的实物申购机制，指出其在美国市场通过授权机构实施，有助于减少资本利得税。同时，分析了不同产品类型的分红机制，特别是偏保守型产品月度分红率较高，但因税制限制，规模增长受限。 ● 09:41海外固收加海外固收加ETF持有者结构与费率优势分析持有者结构与费率优势分析 讨论了海外固收加ETF的持有者结构，指出主要持有者为财富管理及投顾客户，目标持有者为个人及法人机构。分析了产品费率优势，指出其相较于市场平均水平低，对管理人自身亦有收益。总结了五项产品特征，强调国内复制难度大。 ● 12:33股债恒定股债恒定ETF构建策略分析构建策略分析讨论了在现行基金中基金指引下，构建股债恒定ETF的挑战与策略。重点分析了ETF OF 方式的限制，包括单个基金市值占比、运作期限和费率问题。建议通过直接配置债券和股票ETF结合的方式，以满足股债恒定需求，同时解决管理半径大、流动性管理和费率高的问题。强调了国内债券ETF的现状和未来发展方向，以及股票ETF的多维度选择优势。 ● 17:40固收加产品回撤分析与国内实践探讨固收加产品回撤分析与国内实践探讨 讨论了固收加产品在国内市场的表现，指出低波产品风险收益比高，平衡性产品性价比不高，收益主要来自债券票息，未来市场可能更接近美国08至22年的状况，强调年度再平衡效果更佳。 ● 21:52股债混合型指数与股债混合型指数与ETF构建策略探讨构建策略探讨对话讨论了中证发布的股债混合型指数及其构建策略，指出股票部分采用A500和800 的自由现金流指数及红利低波指数，债券部分则使用交易所国债和现金债券指数。建议股票和债券部分应进一步细化，涵盖成长板块和新型债券品种，以增强组合收益弹性和多元性。通过回测，提出优化跨市场债券交易结构和调整指数维度，以提高股债恒定固收加产品的性价比。 ● 25:03 ETF推出对固收加市场的影响与挑战推出对固收加市场的影响与挑战对话讨论了ETF推出对固收加市场的积极影响，包括提供便捷资产配置工具、提高流动性、增强竞争力等，同时也 指出了费率设定、商品设计等挑战。ETF的全收益特性可能加剧固收加基金的竞争，提高标准化资管产品规模，但需解决费率设定等问题以提升性价比。 ● 28:27固收加固收加ETF市场竞争分析：与保险资管及基金投顾的对比市场竞争分析：与保险资管及基金投顾的对比讨论了固收加ETF在市场竞争中的定位，指出其与保险资管、基金投顾产品的竞争更为关键。保险资管产品在费 率、杠杆运用上具有优势，而基金投顾可能通过定制化ETF产品提供更高性价比。固收加ETF需关注不同市场环境下产品吸引力的变化，以及与各类资管产品在费率、杠杆和流动性方面的竞争。 ● 30:13股债混合型股债混合型ETF构建与未来展望构建与未来展望报告探讨了股债恒定型、固收加ETF、主题性以及多资产估值加ETF 的构建方式与未来趋势，强调固定调整范式产品、股票部分的多元化配置、主题性投资及多资产组合的潜在优势，指出低利率时代下平衡型产品可能更受市场青睐，同时分析了国内与海外市场在ETF构建上的差异与机遇。 ● 36:21固收加固收加ETF的发展方向与市场定位分析的发展方向与市场定位分析报告讨论了多资产配置优于单一风格组合，强调了固收加ETF 在市场中的独特定位，以及其与保险资管、私募产品等的竞争关系。同时，展望了固收加ETF未来可能的发展方向，包括股债配置比例的灵活 调整、指增空间的拓展、主题型产品的创新，以及多资产组合的构建，为市场提供了新的投资工具和思路。 问答回顾问答回顾 发言人发言人问：在海外市场上，国家合并工程债的问：在海外市场上，国家合并工程债的ETF是如何运作的？是如何运作的？ 发言人答：海外市场上，最早且目前最大的一类国家合并工程债ETF是i通信系列，该系列包含四个子产品，分别对应不同风险偏好的国债ETF。这些产品通过配置不同的核心指数型ETF来实现多资产配置，而不是直接持有各种股票和债券。其中，七个关键的底层ETF跟踪了五个股票指数和两个债券指数，覆盖了大盘股、中盘股、小盘股以及非美市场如全球新兴市场和除美以外发达经济体的股票市场，以及美元债和全球债市。 发言人发言人问：这类产品的投资逻辑和配置方式是怎样的？问：这类产品的投资逻辑和配置方式是怎样的？ 发言人答：这类产品以目标风险指数（如SMP）为锚定基准，根据预设的资产配置比例（例如40%股票、60%债券）分配权重。在股票部分，按照发达市场和新兴市场的流通市值比例进行细分配置，并进一步根据大中小盘划分；债券部分则采取自定义比例，如全球债市和美元债各占一定份额。此外，产品每半年进行一次再平衡，与美股财务周期较为贴合。 发言人发言人问：这类问：这类ETF产品的实物申购机制如何？产品的实物申购机制如何？ 发言人答：这类ETF支持实物申购，但仅限于部分授权参与者，如特定券商或投顾在美国市场可以参与实物申赎。对于大规模投资者而言，可以通过实物申赎获取抵押物份额，而在国内市场上也有类似机制，即AP机制，允许符合条件的大额投资者通过二级市场方式实现实物申赎。不过，在美国市场，实物申赎的机制更为明确且广泛运用。 发言人发言人问：在美国市场中，当基金经理调整投资组合时，非税收递延账户的基金持有人是否需要纳问：在美国市场中，当基金经理调整投资组合时，非税收递延账户的基金持有人是否需要纳税？实税？实物成熟在物成熟在ETF运作中如何体现其优势？运作中如何体现其优势？ 发言人答：是的，在美国市场，即使非税收递延账户的基金持有人没有赎回基金份额，他们在基金交易产生的资本利得也需要进行纳税。实物成熟意味着投资者要求赎回时，管理人无需抛售资产，而是通过实物交割来实现赎回，这样可以减少二级市场的买卖操作，从而可能提高效率。 发言人发言人问：海外市场上问：海外市场上ETF产品的创设方式与国内市场有何不同？产品的创设方式与国内市场有何不同？ 发言人答：海外市场ETF产品主要通过实物交割方式进行创设，不同于国内普遍采用的现金申赎或部分现金加债券的实物申赎方式。 发言人发言人问：四类问：四类ETF产品的分红策略是怎样的？产品的分红策略是怎样的？ 发言人答：大部分四类产品采取季度分红机制，而偏保守型股债期组合则采取月度分红机制。从股息率水平来看，保守型产品的分红率相对更高。 发言人发言人问：美国税制下，问：美国税制下，ETF分红需要缴纳怎样的所得税？税后收益对保守型分红需要缴纳怎样的所得税？税后收益对保守型ETF份额增长有何影响？份额增长有何影响？发言人答：在美国税制下，投资者获得ETF分红需缴纳所得税，税率根据分红性质划分，并非固定比例。普通股息会被认定为普通股息，按投资者的普通税率征收；而股票部分可能根据特殊股息方式计算税负。由于非税收递延账户持有人在税后收益优惠不显著，保守型ETF份额增长不如偏股性产品，因为整体收益获得感更好。 发言人发言人问：海外资金持有者结构有何特点？问：海外资金持有者结构有何特点？ 发言人答：海外资金持有者结构相对模糊，但固收加ETF产品主要由各类财务顾问、财富管理和投顾客户持有，其中大部分为代持状态，背后是个人客户或法人机构。 发言人发言人问：资产配置型问：资产配置型ETF的目标持有者群体是什么样的？的目标持有者群体是什么样的？ 发言人答：这类ETF主要吸引希望通过应税账户进行长期投资的个人客户以及看重资产配置便利性和税收效率的法人机构，且持有者数量随着产品风险级别递增。 发言人发言人问：此类问：此类ETF产品的费率情况如何？产品的费率情况如何？ 发言人答：四款HS产品均采用15BP的费率，相比市场上大部分固收加和资产配置型基金产品，具有明显的费率优势。 发言人发言人问：国内基金中基金（问：国内基金中基金（FOF）在运用）在运用ETF时面临哪些约束？时面临哪些约束？ 发言人答：国内基金中基金在运用ETF时受到三大约束：单个基金持有比例不得超过基金中基金资产净值的20%；投资其他基金时，目标基金运作期限应不少于一年；同一管理人管理的全部FOF持有单个基金不得超过被投资基金净资产的20%。 发言人发言人问：在当前的基金监管指引下，按照问：在当前的基金监管指引下，按照i shares方式构建的恒定固收加方式构建的恒定固收加ETF是否面临一些约束和挑是否面临一些约束和挑战？战？那么，在现行规则下，股债恒定估值加那么，在现行规则下，股债恒定估值加ETF更适合采