雅葆轩-汽车电子+工控双轮驱动高增长，产能提前释放开启新篇

1、会议信息 时间：10月14日参会人：开源分析师 2、全文摘要 公司今年前三个季度实现了营收同比增长55%，净利润同比增长36%，业绩强劲增长态势预计将持续。业务聚焦于汽车电子、工业控制和消费电子三大领域，其中汽车电子和工业控制增长迅速。新客户如智行科技和施耐德对业绩增长贡献显著，特别是施耐德未来三年预计为公司贡献约三个亿的营收。公司正在积极扩展产能，以满足市场需求，并计划搬迁至新厂区后，进入施耐德的一级供应商资源池。研发方面，公司加大投入以优化生产制造的可制造性，提升效率。存货余额的增加是为了应对市场需求扩大和提前备货以满足客户交付需求。公司对未来增长持乐观态度，预期主要受益于现有客户项目发展及新客户、新业务的贡献。 3、问答回顾 发言人问：从同比和环比逐季增长的主要原因以及量价拆分来看，今年Q1到Q3营收和净利润实现显著增长的动力主要来自哪些方面？ 发言人答：从量价拆分和整体增长情况分析，汽车电子和工业控制是推动公司营收和利润增长的主要模块。其中，汽车电子业务在Q1到Q3期间实现了263.10%的增速，而工业控制业务也保持了较高的增长幅度，达到了126.77%。这些模块的持续增长是公司整体业绩提升的关键。 发言人问：三季度公司的收入确认和订单执行情况是否超出预期？四季度的在手订单可见度如何？ 发言人答：根据当前客户订单预测和存货管理情况，三季度的营收表现符合公司 的预期。公司会基于客户滚动需求预测提前备货，并准备相关材料以确保交付。对于四季度，目前客户释放的预测显示业务有望延续增长趋势。 发言人问：下半年利润环比提升是由于产品结构优化带来的毛利率提升，还是规模效应下销售费用率改善？ 发言人答：下半年利润环比提升主要归因于产品结构优化，因为今年公司毛利保持平稳状态，平均毛利维持在20%左右。公司针对低于个位数毛利的产品进行了取舍，并根据高端消费电子、汽车电子和工控医疗模块的快速增长，进行了产能优化调整。 发言人问：能否大致按照汽车电子、消费电子和工业控制三块业务进行规模拆分？ 发言人答：汽车电子预计将成为今年最大的收入模块，销售收入占比最大，有望突破两个亿营收；公共医疗业务预计将在十月份完成交付，预计能冲破1.5亿营收；消费电子业务相较于去年可能会有所下降，主要是公司进行了产能取舍，今年预计在1.7亿至2亿左右区间。 发言人问：对比半年报和三季报，这三大模块的毛利率变化是什么样的？ 发言人答：虽然三季报未披露各业务分类的毛利率数据，但从目前财务数据显示，公司三季度毛利率维持了二季度大约20%的稳定性。从1月至9月的数据来看，汽车电子和工业控制的增长较快，但未提供单独的三季度毛利率变化情况。 发言人问：对于新客户智行科技，今年前三季度的订单交付和收入确认情况如何，是否能达到全年5000万的目标？ 发言人答：目前，智行科技的订单量非常饱和，从三季度的营收贡献来看，预计今年完成5000万的目标基本没有问题。 发言人问：公共客户施耐德今年的订单情况、毛利率水平以及分年度交付节奏是怎样的？ 发言人答：作为施耐德的二级供应商，目前已有在合作项目，如曙光项目。今年计划邀请施耐德对杨宝轩新工厂进行审核，以进入施耐德一级供应商资源池。预计未来三年，若顺利进入一级供应商，可带来约三亿营收的订单释放。 发言人问：施耐德审核通过后，预计未来三年的订单分配情况是怎样的？ 发言人答：目标是在2026年实现5000万营收，2027年继续保持5000万，2028年达到2亿，形成批量收入需要经历样品试制、优化打样等过程。 发言人问：与小鹏汽车的合作项目在过去一年有没有进展？ 发言人答：我们与小鹏汽车保持合作，飞行汽车项目目前处于不断打样试制和优化改进阶段，该项目在汽车电子领域，单车价值量较高。 发言人问：公司计划于四季度进行新厂区搬迁，整个安装调试、客户验证及投产时间表是如何安排的？搬迁是否会直接影响四季度生产和收入确认？ 发言人答：搬迁计划提前至今年十月下旬开始，新设备将陆续进行调试安装。搬迁过程将采取逐步循序渐进的方式，以确保新老厂房顺利过渡，不影响客户的交付压力和订单执行。 发言人问：新厂区新增产能如何分配至汽车电子、工控和消费电子三个业务板块？ 发言人答：新厂区设计产能为21亿点，现有厂房产能为14亿点，新厂区将根据未来市场需求灵活分配产能，尤其会优先考虑增长需求较大的汽车电子领域，同时兼顾工控和消费电子板块。 发言人问：汽车电子方面，目前的产能消化情况如何？未来几年的需求增长情况怎么样？ 发言人答：目前汽车电子的营收增长幅度达到260%，并且订单需求是滚动式的，长期持续且稳健。前两年已接大量订单，有些项目随着批量阶段推进，部分仍处于打样阶段。对于未来的产能空间吸收消化，已知有一些案子将持续到2030年， 表明这是一个比较长期的需求。 发言人问：新能源项目生命周期相较于燃油车有何变化？公司如何应对未来产能消化的问题？ 发言人答：相比燃油车，新能源项目的生命周期较短，约为三年，而传统燃油车通常为五年。但由于公司采用滚动式发展模式，能够有效吸收未来产能空间。同时，随着与头部企业的合作加深以及新项目样品验证通过后进入客户资源池，产能消化问题将得到阶段性解决。 发言人问：消费电子、公控及汽车电子三部分的毛利率变化趋势是怎样的？ 发言人答：在半年交流时，消费电子主动调整结构以提升毛利率，公控给大客户优惠价格导致毛利率下降，汽车电子则因竞争关系毛利率有所下滑。从三季度情况看，这一趋势基本维持，与二季度相似。 发言人问：公司是否在FPC软板和更厚PCB硬板领域有所布局及规划？ 发言人答：公司确实在布局FPC软板领域，因为市场需求量大且前景良好，预计未来三年有5到10亿业务订单的需求。公司希望通过此举增加业务链多元化，丰满公司羽翼。目前同步进行自建产能和通过并购重组获取合适标的的方式推进。 发言人问：新厂房建成后转固的金额及入账时间？ 发言人答：新厂房还在建设中，还未竣工验收，因此还未开始使用并达到转固条件。房屋折旧按20年计算，设备折旧按十年计算，具体折旧金额需待项目竣工审计后确定。尽管新厂房投入使用后会形成较大规模的折旧费用，但考虑到公司业务体量逐年增加，该影响不会对利润造成太大影响。 发言人问：汽车电子业务方面，今年上半年是否新增了客户？ 发言人答：汽车电子领域，除了已有的主要客户外，雅宝轩今年新增了小鹏等新车型的供应商合作。目前覆盖的品牌包括大众、特斯拉、东风、红旗、江宁、长安等众多汽车品牌，同时也有空调压缩机的新客户，如海利新能源、美的旗下的 威宁等。 发言人问：我们是二级供应商，想了解在咱们的汽车电子业务中，华为占据的收入占比是多少？是否在前五大供应商之内？ 发言人答：华为在我司汽车电子业务中的占比不是特别大，没有进入前五大供应商。前五大主要包括华为、小童（应为“赛力斯”或“小康”）、比亚迪和吉利等公司。 发言人问：华为的问界项目在我司汽车电子里面的收入占比大概有多少？ 发言人答：目前华为通过该项目在我司汽车电子的交付量正在逐步增加，每月有几万到几十万套的批量交付，预计明年这个项目的收入占比会比较大。 发言人问：今年汽车店客户中，哪几家增长更快？以及2026年的增长主要来自现有客户内生性增长、新厂房扩增还是新客户的贡献？ 发言人答：今年增长较快的客户是零跑汽车，而2026年的增长主要以现有客户的项目为主，尤其是那些开始进入批量生产阶段的项目。新厂房扩增和新客户的贡献也会有，但可能不是主流。 发言人问：目前研发费用增长较快，主要针对哪些项目进行研发投入？ 发言人答：目前的研发投入主要针对生产制造可制造性优化和效率提升的研发，以应对客户对高阶任意阶HDI产品的需求增加和高质量产品要求提高的情况。 发言人问：公司是否与奇瑞汽车有合作，竞争对手主要是哪些？ 发言人答：我们公司目前是奇瑞汽车的一级供应商的二级供应商，向奇瑞汽车及其下游提供汽车BMS、空调控制器、大灯等零部件产品。竞争对手方面，没有明确说明。 发言人问：存货余额增长较快是否针对特定客户备货？另外，三季度经营现金流改善的情况是否会持续到四季度？ 发言人答：存货余额增长是因为销售规模扩大导致的原材料和在产品备货增加，以及满足客户需求而提前准备的产品。对于经营现金流改善的问题，改善的趋势可能会持续到四季度，主要是由于销售规模扩大带来的采购规模增加及提前收款的影响。