生猪季度数据解读与展望

一、能繁母猪存栏量（8月4038万头，同比+0.05%） 解读：根据统计局和农业农村部联合发布的全国能繁母猪存栏量显示，7-8月能繁母猪平均存栏量为4040万头，同比增长0.04%，处于近10年同期偏高水平。2025年8月底，能繁母猪存栏4038万头，同比增长0.05%。距离正常保有量上限（3900万头）高出3.5%，进入高位低波动区间。三季度仔猪外售与育肥猪出栏利润皆出现快速下滑，加之主管部门加强减产降重指引，期间能繁母猪微幅下降为主，但局部中型育肥场存在扩充自繁现象，导致产业总体能繁母猪存栏降幅有限。随着近年规模场持续更新原种，提高繁育效率，能繁母猪的msy持续增长；但2025年四季度开始，繁殖效率增长速度或同比放缓，故而，2025年四季度能繁母猪存栏量的同比变化趋势与程度，或能为2026年三季度的出栏量同比变化情况形成较为明确的指引。 展望：四季度来看，仔猪外售利润或进一步收窄，极端阶段或呈亏损状态。三季度政策指引加之四季度进入亏损的双重压力，或使得能繁母猪存栏量逐步降减，故而预计四季度能繁母猪存栏量大概率呈现环比下滑状态为主。 二、全国新生仔猪数据（2-7月，同比+9.3%） 解读：根据农业农村部的监测数据，2025年2-6月我国新生仔猪数量也呈现连续环比递增的趋势，环比增幅分别为0.60%、0.60%、1.80%、0.50%、1%；而2025年2-7月，全国新生仔猪数量同比增长9.3%。故而推测6个月以后商品猪出栏方面或体现为8月-12月生猪出栏量或呈逐步增长状态，此外，该阶段出栏量同比来看，或增幅明显。 展望：依据上述新生仔猪数据走势，四季度生猪可供出栏量或体现同比显著增长压力。参考往年冬季及次年春季仍有局部地区发生常规季节性疫病导致供给损失，但规模场防疫能力提升或使得疫病损失情况可控，故而推测四季度商品猪可供出栏量或呈环比增长趋势，同比或保持显著增长。商品猪可供出栏压力或仍集中在10-11月。 三、生猪出栏、存栏量（上半年出栏36619万头，同比+0.62%；二季度末存栏42447万头，同比+2.2%） 解读：出栏量上看，2025年上半年，全国累计出栏生猪3.67亿头，同比增长0.62%，处于近9年同期次高水平。而该区间的商品猪可供出栏量由2024年三季度期间的能繁母猪存栏量及四季度期间的新生仔猪情况决定，从上述两个数据口径来看，该期间能繁母猪呈现同比下滑趋势，而新生仔猪走势呈现分化的同比增长。体现该期间母猪繁殖效率的大幅提升。而结合实际情况来看，2025年3-4月（淡季期间），养殖端存在集中二次育肥补栏行为，即3-4月补栏中猪、标猪，后续滚动育肥（育肥出栏后再补栏）的集体行为；故而分流后置部分2025年二季度出栏量，或使得2025年三季度出栏量进一步增长。而随着仔猪存活率的提高，生猪存量方面情况持续改善。2025年二季度末，生猪存栏量为4.24亿头，同比增长2.20%，处于近9年第4高水平，低于2021、2022、2023年同期。 展望：四季度出栏量方面，今年有望录得小幅同比增长。主要源自于：1、从能繁母猪变动趋势来看，四季度生猪出栏水平对应25年一季度的能繁存栏水平，从趋势上来看，该期间能繁母猪存栏量呈逐月递减趋势，整体降减23万头，十分温和，期间能繁母猪处于中等偏高水平（4055.67万头，同比下滑0.55%）。考虑到规模场疫病防御能力提高，预计2025年四季度对应理论出栏水平或同比微增（不考虑供应人为前后置的情况下）。2、2025年6-8月，南方疫病影响范围零星，损失程度较低，故而对应至12月前后，南方出栏量影响 国家生猪大数据生猪合作专题程度亦较为有限。存栏方面考虑四季度期间主动出栏积极性偏高，加之有部分三季度压栏后置的情况，故而预计2025年四季度存栏量或仍延续同比增长状态为主。 四、定点屠宰企业屠宰量（8月3350万头，同比+29.60%） 解读：2025年1-8月规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量为24871 万头，同比增长18.98%，创历史新高。其中8月份规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量为3350万头，同比大增29.60%，继续延续前期高增长趋势。从结构来看，规模以上生猪定点屠宰企业份额扩张使得同比增幅显著增长。具体来看，某头部养殖企业2025年上半年屠宰条线屠宰量约1141.48万头，同比增长110.87%；而其目前年屠宰产能约2900万头，产能利用率的提升（已达78.72%）足以显著影响全国定点屠宰企业屠宰量。而从三季度市场的前三等级白条价格走势和毛白价差走势来看，三季度终端需求不及2024年同期。 展望：在前述生猪定点屠宰企业结构变化的基础上，加之对四季度生猪出栏量增至高位的趋势判断，四季度定点屠宰企业屠宰量或持续维持历史最高水平，且期间月度同比增幅或有阶段性走阔概率。 五、屠宰端均重（三季度宰后均重90.55kg/头，同比-0.44%） 解读：2025年三季度，16省市规模屠宰企业生猪宰后均重约 国家生猪大数据生猪合作专题89.16kg/头，同比下降2.39%。三季度呈现先降后增走势为主，7-8月，出栏端加快推进降重出栏，规模宰后均重持续下跌，直至突破历史同期最低水平，来到历史同期最低。9月开始，规模养殖企业虽未存增重意愿，但日增重提速使得体重出现被动增长，故而季度末宰后均重呈现上扬趋势，并回到近6年同期次低水平。增加了四季度初期的体重压力。 展望：根据上文预测的四季度商品猪出栏量有望录得小幅同比增长的判断，加之三季度末出现体重复增情况来看，供应端四季度压力仍存，故而10-11月整体体重或窄幅增长为主；前期二育或有阶段性出栏意向，故而或阶段性抬升宰后均重水平。 六、总结 目前能繁母猪存栏量窄幅下调，四季度或继续逐步降减。但四季度出栏水平的趋势或已成明牌，四季度理论猪肉供给有所增长（出栏 国家生猪大数据生猪合作专题叠加体重）。需求端来看，四季度整体进入需求旺季，但消费情况支撑或不及预期；期间二次育肥或更倾向于净出栏状态；四季度南旱北涝天气出现概率较高（拉尼娜天气），故而多雨冬季或使得旺季不旺的“魔咒”仍存。 综上，生猪或在10-11月面临震荡偏弱走势，生猪期货盘面或迎来“高供给兑现+需求不及预期”的抢跑式下跌，随后“过度悲观”或被阶段性的大猪短缺“纠偏”，盘面或出现阶段性小幅反弹。 报告内容由以上分析师提供。内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 免责声明：西南期货有限公司具有期货交易咨询业务资格和经营期货业务资格（许可证号：91500000202897127J）。本报告仅供西南期货有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。西南期货有限公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告中的信息来源于公开的资料或实地调研，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但西南期货有限公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，西南期货有限公司没有义务和责任去及时更新本报告并通知客户。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，不作为客户的直接投资依据，西南期货有限公司不因客户使用本报告而产生的损失承担任何责任。 本报告版权仅为西南期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得西南期货有限公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西南期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若西南期货有限公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进行交易。本报告不构成西南期货有限公司向该机构之客户提供的投资建议，西南期货有限公司、西南期货有限公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 投资有风险，入市需谨慎。