贵金属日报：鲍威尔发言温和偏鸽 贵金属宽松逻辑获加强

市场分析 美联储主席鲍威尔发表讲话，指出就业和通胀的前景自9月以来变化不大，并强调美联储将继续根据经济前景和风险平衡来调整货币政策，而不是遵循预设路径。此外鲍威尔还表示缩表可能在未来几个月结束；美联储的目标是确保金融体系有足够的流动性以控制短期利率和货币市场波动，而流动性状况正在收紧，回购利率上升，部分日期出现暂时性流动性压力。经济增长方面，国际货币基金组织（IMF）发布最新一期《世界经济展望报告》，预计2025年世界经济将增长3.2%，较7月预测上调0.2个百分点；2026年将增长预测维持在3.1%。IMF指出，关税冲击正进一步削弱全球经济增长前景，世界经济仍较为脆弱。IMF将美国今明两年经济增速预期小幅上调0.1个百分点，维持中国今年经济增速4.8%不变。 期货行情与成交量： 2025-10-14，沪金主力合约开于929.50元/克，收于938.98元/克，较前一交易日收盘变动1.23%。当日成交量为41087手，持仓量为129725手。昨日夜盘沪金主力合约开于937.50元/克，收于949.76元/克，较昨日午后收盘上涨1.15%。2025-10-14，沪银主力合约开于11582.00元/千克，收于11533.00元/千克，较前一交易日收盘变动0.02%。当日成交量为2421975手，持仓量为467690手。昨日夜盘沪银主力合约开于11430元/千克，收于11732元/千克，较昨日午后收盘上涨1.73%。 美债收益率与利差监控： 2025-10-14，美国10年期国债利率收于4.030%，较前一交易日+0.19BP，10年期与2年期利差为0.547%，较前一交易日+0.81BP。 上期所金银持仓与成交量变化情况： 2025-10-14，Au2508合约上，多头较前一日变化-1323手，空头则是变化-1189手。沪金合约上个交易日总成交量为778989手，较前一交易日变化25.86%。在沪银方面，在Ag2508合约上，多头变动2手，空头变动-2手。白银合约上个交易日总成交量3694421手，较前一交易日变化30.84%。 贵金属ETF持仓跟踪： 贵金属ETF方面，昨日黄金ETF持仓为1,018.88吨，较前一交易日增加1.72吨。白银ETF持仓为15,733.09吨，较前一交易日减少21.2吨。 贵金属套利跟踪： 期现价差：2025-10-14，国内溢价方面，昨日黄金国内溢价为-20.11元/克，白银国内溢价为-1446.43元/千克。金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为81.42，较前一交易日变动1.21%，外盘金银比价为79.45，较上一交易日变化-3.10%。 基本面： 上海黄金交易所T+d市场监控上个交易日（2025-10-14）上金所黄金成交量为94894千克，较前一交易日变化48.90%。白银成交量为1249250千克，较前一交易日变化-20.61%。黄金交收量为11970千克，白银交收量为330千克。 策略 鲍威尔在其发言中强调了美联储的“路径依赖”，但仍为10月降息敞开大门；叠加可能停止缩表的表述，整体发言温和偏鸽，黄金的宽松逻辑获得加强。因此预计近期黄金价格或以震荡偏强格局为主，Au2512合约震荡区间或在930元/克-960元/克。 白银：谨慎偏多 白银与黄金共享宏观面利好逻辑，同时金银比价有望持续收窄。白银价格预计同样维持震荡偏强格局，Ag2512合约震荡区间或在11400元/千克-12000元/千克。 套利：逢高做空金银比价期权：暂缓 风险 海外流动性风险投机头寸持续离场 图表 图1：美利坚合众国：10年国债：收益率................................................................................................................................4图2：10-2年期利差|单位:%.......................................................................................................................................................4图3：上期所黄金成交量(单边)单位:千手................................................................................................................................4图4：上期所白银成交量(单边)|单位:千手................................................................................................................................4图5：黄金国内溢价....................................................................................................................................................................4图6：白银国内溢价....................................................................................................................................................................4图7：上期所黄金库存】单位:干克...........................................................................................................................................5图8：SHFE：上期所白银库存|单位:干克................................................................................................................................5图9：金银比价............................................................................................................................................................................5图10：上海黄金交易所Au（T+D）交收量.............................................................................................................................5 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 本期分析研究员 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 王育武从业资格号：F03114162投资咨询号：Z0022466 封帆从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 师橙 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房