新市场开业带动业绩迈入扩张期，贸易服务能力进一步强化

核心观点

公司业绩在2025年三季度实现加速增长，主要受益于全球数贸中心招商工作启动、市场经营主业的稳步涨租以及跨境支付等新兴业务的持续贡献。公司毛利率提升，现金流表现突出，经营性现金流净额同比大幅增加。

关键数据

• 2025年三季度营收53.48亿元，同比+39.02%；归母净利润17.66亿元，同比+100.52%。
• 前三季度义支付跨境支付业务交易额突破270亿元人民币，同比增长超过35%。
• 三季度毛利率45.41%，同比+15.31pct；销售费用率1.06%，管理费用率2.69%。
• 前三季度经营性现金流净额96.05亿元，同比大幅增加2021.98%。

研究结论

随着全球数贸中心于10月14日正式开业运营，入场资格费收入及新增面积将带动公司业绩进一步进入扩张期。数字贸易平台及跨境支付等新兴业务有望为公司注入长期增长新动能。公司作为进口贸易创新发展试点单位，有望在未来分享进口贸易繁荣的机遇。

盈利预测与估值

• 2025-2027年归母净利润预测分别为46.93/70.29/83.85亿元，对应PE分别为22.3/14.9/12.5倍。
• 维持“优于大市”评级。

风险提示

• 义乌外贸景气度下降。
• 全球数贸中心运营不及预期。
• 出租率不足。