一季度业绩增长稳健，强化贸易服务能力无惧外部冲击

公司2025年一季度业绩稳健增长，营收31.61亿元同比增长17.93%，归母净利润8.03亿元同比增长12.66%，扣非净利润7.95亿元同比增长15.14%。高基数下毛利率略有下滑至36.18%（同比-2.87pct），主要受去年高毛利租金和选位费业务影响，期间费用率优化，销售费用率略升（1.55%，+0.22pct）、管理费用率下降（2.5%，-1.3pct）、财务费用率下降（同比-0.77pct），经营性现金净流出2.78亿元主要因去年基数效应，全年现金流预计良好。

核心观点：公司已完成从传统贸易向数字贸易生态转型，市场经营业务在数字化配套和全球数贸中心驱动下进入扩张期，数字贸易平台及跨境支付等新兴业务提供长期增长潜力，作为进口贸易创新发展试点单位将受益于进口贸易繁荣。行业层面，义乌对美出口占比较低，对“一带一路”国家进出口占比61.8%，未来将持续受益于沿线贸易景气度，公司服务能力增强亦可抵御外部风险。

投资建议：维持2025-2027年归母净利润预测36.38/57.15/68.37亿元，对应PE分别为20/12.7/10.6倍，评级“优于大市”。