石油化工行业9月动态报告：油价重心趋于回落，关注“银十”兑现情况

——9月动态报告 2025年10月13日 核心观点 石油化工行业 ⚫9月 油 价 重 心 窄 幅 震 荡 。9月Brent、WTI月 均 价 分 别 为67.6、63.6美 元/桶 ， 环 比 分 别 变 化0.5%、-0.7%。 供 给 端 ， 一 方 面 ，9月7日 ，OPEC+八 个成 员 国 同 意 将10月 石 油 产 量 提 高13.7万 桶/日 ，以 加 快 争 夺 全 球 原 油 市 场 份额 。 此 为 该 组 织 连 续6个 月 宣 布 增 产 计 划 ， 驱 动 全 球 原 油 供 应 预 期 上 移 。 另一 方 面 ， 俄 乌 冲 突 仍 在 反 复 ， 地 缘 担 忧 情 绪 升 温 。9月24日 ， 乌 克 兰 袭 击 行动 导 致 位 于 俄 罗 斯 新 罗 西 斯 克 港 口 附 近 的 石 油 装 运 设 施 以 及 终 端 设 备 瘫 痪 ，相 关 设 施 出 口 原 油 约200万 桶/日 。需 求 端 ，原 油 消 费 切 换 至 淡 季 ，需 求 动 能预 计 将 环 比 走 弱 。截 至9月26日 ，美 国 炼 厂 开 工 率 为91.4%，较8月 底 下 降2.9个 百 分 点 。参 照 季 节 性 规 律 ，后 续 美 国 炼 厂 开 工 率 将 面 临 季 节 性 走 低 压 力 。库 存 端 ，截 至9月26日 当 周 ，美 国 商 业 原 油 库 存 量41655万 桶 ，较8月 底 下降416万 桶 。 当 前 原 油 市 场 在 地 缘 扰 动 、OPEC+增 产 、 需 求 环 比 走 弱 之 间 相互 博 弈 ， 预 计10月Brent原 油 价 格 将 在60-67美 元/桶 区 间 偏 弱 运 行 。 建 议后 续 密 切 关 注 地 缘 局 势 、OPEC+产 量 政 策 、 全 球 贸 易 争 端 指 引 等 。 推荐维持评级 分析师 王鹏：010-80927713：wangpeng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525090001 翟启迪：010-80927677：zhaiqidi_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524060004 ⚫1-8月 我国 原 油 表 观 需 求略 增，同 比 增 长1.6%。1-8月 ，我 国 加 工 原 油4.88亿 吨 ，同 比 增 长3.2%；原 油 产 量1.45亿 吨 ，同 比 增 长1.4%；原 油 进 口3.76亿 吨 ，同 比 增 长2.5%；原 油 表 观 消 费 量5.17亿 吨 ，同 比 增 长1.6%；对 外 依存 度72.7%， 维 持 高 位 。 ⚫1-8月我 国 天 然 气 表 观 需 求略 增，同 比增 长0.9%。1-8月 ，我 国 天 然 气 表观 消 费 量2826亿 方 ，同 比 增 长0.9%；产 量1737亿 方 ， 同 比 增 长6.2%；进口 量1132亿 方 ， 同 比 下 降5.8%； 对 外 依 存 度40.1%， 同 比有 所回 落。 ⚫1-8月 我国 成 品 油 表 观 需 求回 落，同 比下 降2.6%。1-8月 ，我 国 成 品 油 产量2.72亿 吨 ，同 比 下 降3.3%；出 口 量0.24亿 吨 ，同 比 下 降8.5%，其 中8月受国 内 出 口 配 额有 限及 保 供 影 响 ，当月 成 品 油 出 口 量 环 比 下 降3.6%；表 观 消费 量2.48亿 吨 ，同 比 下 降2.6%，其 中 ，汽 油 、煤 油 、柴 油 表 观 消 费 量 分 别 同比变 化-5.2%、2.6%、-1.6%。 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 风险提示 1.国际贸易摩擦加剧的风险2.原料价格大幅上涨的风险3.下游需求不及预期的风险4.主营产品景气度下降的风险5.项目达产不及预期的风险等 ⚫投 资 建 议：预 计10月Brent原 油 价 格 偏 弱 运 行 ，油 价 运 行 区 间 参 考60-67美元/桶 ，行 业 成 本 端 重 心 或 略 有 下 移 ，“ 金 九 银 十 ”终 端 需 求 有 望 季 节 性 走 强 ，推 荐 民 营 大 炼 化、 涤 纶 长 丝 、 改 性 塑 料 等 板 块 投 资 机 会 。 建 议 关 注荣 盛 石 化（002493.SZ） 、 新 凤 鸣 （603225.SH） 、 国 恩 股 份 （002768.SZ） 等 。 目录Catalog （一）石油和化工行业上市公司540家，占全部A股9.9%.............................................................................3（二）石油和化工行业总市值9.41万亿，占全部A股7.9%............................................................................4 （一）我国经济总体运行平稳，能源消费预期稳步增长...................................................................................5（二）油价显著影响行业盈利，价格中枢趋于回落.........................................................................................7（三）我国石化产品需求增速放缓，供给端面临过剩压力..............................................................................10（四）石油化工行业财务指标分析.............................................................................................................12 三、我国石油化工行业步入成熟期，格局有望重塑......................................................................................14 （一）能源替代+参与主体增多，竞争愈加多元化........................................................................................14（二）上下游议价能力弱，行业盈利能力承压.............................................................................................14（三）多项政策密集出台，推动行业高质量发展..........................................................................................14（四）我国石油化工行业步入成熟期，依旧存在成长空间..............................................................................15 （一）存在主要问题...............................................................................................................................16（二）建议及对策..................................................................................................................................16 五、石油化工行业在资本市场中的发展情况...............................................................................................17 （一）行业收益率表现............................................................................................................................17（二）行业估值表现...............................................................................................................................18（三）行业成长性分析............................................................................................................................19 六、投资策略及推荐标的.......................................................................................................................20 （一）投资策略.....................................................................................................................................20（二）推荐组合表现...............................................................................................................................20 七、风险提示......................................................................................................................................20 一、石油和化工行业是国民经济重要支柱产业 我 国 石 油 和 化 工 行 业 是 以 石 油 、天 然 气 、煤 炭 等 为 原 料 生 产 满 足 人 们 生 产 生 活 需 求 的 各 种 产 品 ，是 我 国 重 要 的 支 柱 产 业 之 一 。中 国 石 油 和 化 学 工 业 联 合 会 数 据 显 示 ，2023年 我 国 石 油 和 化 工 行 业 实现 营 业 收 入15.95万 亿 元 ， 同 比 下 降1.1%； 实 现 利 润 总 额8733.6亿 元 ， 行 业 经 济 运 行 总 体 呈 现 低位 回 升 、 稳 中 有 进 态 势 ， 为 国 家 能 源 安 全 和 经 济 社 会 发 展 提 供 了 坚 实 保 障 。 石 油 和 化 学 工 业 关 系 到 国 民 经 济 命 脉 ， 大 到 工 业 、 农 业 、 交 通 、 国 防 ， 小 到 每 个 人 的 衣 食 住 用行 ， 都 离 不 开 石 油 和 化 学 工 业 。 如 ， 飞 机 、 汽 车 、 轮 船 、 拖 拉 机 、 锅 炉 的 燃 料 ， 金 属