PTA期货季报：四季度PTA难言乐观

2025年9月30日 四季度PTA难言乐观 【策略观点】 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 随着PTA新增产能陆续释放，市场对供应过剩的担忧进一步加剧。与此同时，传统“金九银十”旺季已近尾声，叠加国庆节前下游集中补库需求基本结束，后续需求端对价格的支撑预计较为有限，PTA供应宽松格局或将延续。从成本端看，上游原油及PX价格支撑乏力，且在全球原油供需矛盾尚未缓解的背景下，成本端仍将承压，进而拖累PTA价格下行。综合来看，预计PTA价格仍有下行趋势。 张霄电话：010-84555193 邮箱zhangxiao@guoyuanqh.com 期货从业资格号F3010320 投资咨询资格号Z0012288 【目录】 一、行情回顾................................................................................................................................................................1二、2025年四季度PTA产业链供需格局分析..........................................................................................................12.1供应压力不容忽视.......................................................................................................................................12.2需求回升不及预期.......................................................................................................................................32.3成本支撑不足...............................................................................................................................................3三、后市展望................................................................................................................................................................4 一、行情回顾 2025年三季度，PTA主力连续合约在“成本驱动”与“弱现实压制”的共同驱动下，在4500-5100区间内维持宽幅震荡。具体来看，7月份，在现货流通宽松、聚酯减产及弱宏观的压制下价格承压，后随“反内卷”政策提振商品情绪及装置检修的预期下，盘面呈现反弹。步入8月，受OPEC+增产与地缘政治影响，成本端原油波动加剧，PTA盘面价格受成本走弱与高累库预期的影响下，盘面下跌，之后因中美关税缓和及装置计划外检修带来的供应担忧而大幅冲高。进入9月，基本面在高供应预期与弱需求现实下延续跌势，并触及三季度低位。直至9月末，地缘冲突引发原油反弹，且行业低加工费触发协同减停预期，市场才在成本拉动与供需边际改善的驱动下实现底部反弹，但是因基本面供应宽松影响，盘面反弹幅度有限。 二、2025年四季度PTA产业链供需格局分析 2.1供应压力不容忽视 受2011—2015年PTA行业高利润刺激，国内迎来了一轮投产高峰。近年来，随着大炼化产业快速发展，PTA产能持续高速扩张。2022—2024年，PTA累计新增产能3480万吨，年均增速为9.15%。2025年6—7月，虹港3期250万吨装置与海伦石化3期320万吨装置相继投产，推动PTA总产能突破9100万吨。2025年10月独山能源4期300万吨装置投产后，PTA市场供应压力将进一步加大。 2025年7月中下旬，国内部分PTA装置陆续检修，行业开工率出现大幅下滑，明显低于近年来同期水平。然而，在近几年产能持续扩张的背景下，产能基数大幅走高，因此PTA周度产量仅小幅回落。随着此前检修的装置陆续完成重启并恢复生产，PTA行业开工率逐步回 升，供应量也随之增加。截至9月25日当周，PTA周度产量虽然较前一周略有下滑，但仍处于近3年同期高位水平。这表明尽管短期检修对供应造成扰动，但在庞大的产能支撑下，PTA实际供应仍较为充裕。 截至9月末，国内PTA加工费为211元/吨，虽较前一周略有回升，但仍维持低位运行，多数企业处于亏损状态，部分装置维持低负荷。尽管当前处于下游传统需求旺季，但因需求复苏力度有限，加工费修复空间受限。根据检修计划，新疆中泰120万吨装置已于9月19日起停车检修两周，英力士2期110万吨装置预计10月中上旬开始检修，恒力石化大连装置计划于10月11日开始年度检修。上述装置集中检修预计在一定程度上缓解新增产能带来的供应压力。 2.2需求回升不及预期 尽管当前处于“金九银十”传统消费旺季，但聚酯市场并未出现预期的需求回升。受此前“抢出口”透支订单以及“反内卷”带动产业链修复的影响，旺季需求已在一定程度上被提前消化。因此，聚酯市场表现平淡，对上游PTA价格的支撑较为有限。据隆众资讯统计，截至9月末，国内聚酯综合开工率为87.62%，装置开工率呈现出回落态势，反映旺季需求复苏力度偏弱。 今年以来，国内PTA已新增产能570万吨，产能增速为6.62%。若10月独山能源4期300万吨装置如期投产，PTA行业总产能增速将进一步提高至10.11%。相比之下，今年以来，聚酯行业已新增产能260万吨，增速仅为3%。即便后期计划投放的产能全部落地，聚酯行业产能增速也仅为6.77%。由此可见，下游产能扩张速度明显低于PTA，供需错配持续，对PTA市场的支撑力度不佳。 2.3成本支撑不足 从成本端来看，PTA作为油系化工品，与原油价格相关性较高。虽然8月中旬至今，原油维持窄幅震荡。但是考虑到随着美国夏季出行高峰结束，终端用油需求对油价的支撑作用逐渐减弱。此外，在8—9月增产的基础上，OPEC+计划于10月继续提高产量，预计后期原油供应保持宽松。整体来看，原油价格延续低位震荡的可能性较大，对PTA价格的支撑有限。 从上游PX市场来看，近期多套装置陆续完成重启，而同期检修规模相对有限，导致PX行业开工率出现小幅回升。据隆众资讯统计，截至9月下旬，国内PX装置平均开工率为87.89%，较前一周提高0.47个百分点，产量也随之增加，市场供应呈宽松态势。另外，下游PTA行业持续面临加工费偏低的压力，部分工厂为缓解经营压力，计划于10月进行检修。若检修计划如期执行，PTA开工负荷将进一步下降，从而抑制对原料PX的采购需求。在供需格局转弱的背景下，近期PX价格出现明显回调，对PTA价格的支撑减弱。 三、后市展望 综合来看，随着PTA新增产能陆续释放，市场对供应过剩的担忧进一步加剧。与此同时，传统“金九银十”旺季已近尾声，叠加国庆节前下游集中补库需求基本结束，后续需求端对价格的支撑预计较为有限，PTA供应宽松格局或将延续。从成本端看，上游原油及PX价格支撑乏力，且在全球原油供需矛盾尚未缓解的背景下，成本端仍将承压，进而拖累PTA价格下行。综合来看，预计PTA价格仍有下行趋势。 PTA期货季报 免责声明 本报告非期货交易咨询业务项下服务，内容仅供参考，不构成任何投资建议且不代表国元期货立场。请交易者务必独立进行投资决策，交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，国元期货不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户。 本报告基于公开或调研资料，我们力求分析内容及观点的客观公正，但对于本报告所载内容及观点的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货，未经国元期货书面许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载或引用本报告内容，违者将被追究法律责任。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901，9层906、908B电话：010-84555000 安徽分公司地址：安徽省合肥市金寨路91号立基大厦6层电话：0551-68115888/65170177 福建分公司 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号1304室之02-03室（即磐基商务楼1502-1503室）电话：0592-5312522 河南分公司地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 大连分公司地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407、2406B。电话：0411-84807840 青岛营业部地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号海韵东方1103户电话：0532-66728681 西安分公司地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西塔6层06室电话：029-88604088 深圳营业部地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道2008号中国凤凰大厦1号楼10B电话：0755-82891269 上海分公司地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室电话：021-50872756 杭州营业部地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4幢2201-3室电话：0571-87686300 广州分公司地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A单元电话：020-89816681 通辽营业部地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区建国路37号世基大厦12层电话：0475-6380818 北京分公司地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B室电话：010-84555050 上海中山北路营业部地址：上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室电话：021-52650802、021-52650801 全资子公司：国元投资管理(上海)有限公司注册地址：上海市虹口区东大名路501号504A单元办公地址：（北京地区）北京市东城区东直门外大街46号天恒大厦A座906（上海地区）上海市浦东新区潍坊新村街道源深路1088号平安财富大厦1603B电话:010-84555221 PTA期货季报