2022LPG四季度展望：旺季预期，价格难言乐观

2022四季度展望 LPG 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 旺季预期，价格难言乐观 南华期货研究 NFR 南华期货研究所 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1290号 刘顺昌 投资咨询证号： Z0016872 摘 要 三季度，受国际油价震荡下行、美国丙烷累库幅度持续超预期、PDH装置继续维持低开工率和低利润、国内受疫情和经济增长乏力燃烧需求萎靡等一系列因素影响，FEI由高点960美元/吨持续回落至600美元/吨附近，LPG内外联动明显，受益于人民币大幅贬值，LPG期货走势强于外盘。 展望四季度，燃料需求进入传统旺季，今年冬季拉尼娜的预期依旧强烈，冷冬是大概率，燃料需求是支撑LPG价格的主要因素。同时，疫情持续及国内经济增长压力增大，餐饮及工厂经营低迷，对液化气燃烧需求形成负面影响，部分对冲冷冬的旺季需求。化工需求，PDH大概率延续低开工率和低利润，丙烷需求的增量相对有限。叠加原油端的不利影响，四季节LPG期货价格难言乐观，价格重心大概率继续下移。 价差方面，PDH开工率低位运行，装置开停工将更频繁，带来PDH利润的区间波动，可持续围绕PDH利润的上下区间进行交易。同时，四季度仓单对内盘LPG期货的压力将逐步体现，预期内盘较外盘的贴水走扩，可逢高做空内外价差。估值方面，PDH低开工率对丙烷需求和疫情对燃料需求的不利影响，FEI/MOPJ价差、丙烷与原油比价走强空间受限。 风险提示： 原油价格大幅走强、冷冬的程度超预期。 2 2022 LPG四季度展望 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 第1章 三季度LPG行情回顾 ............................................. 5 1.1. LPG价格走势 .................................................... 5 1.2. LPG内外价差 .................................................... 6 1.3. LPG估值 ........................................................ 7 1.4. PDH利润 ........................................................ 8 1.5. 中国丙烷进口 ................................................... 9 1.6. 美国丙烷供需概况 .............................................. 10 第2章 四季度LPG关注焦点 ............................................ 11 2.1. 原油市场 ...................................................... 11 2.2. PDH开工率和利润 ............................................... 12 2.3. 燃烧的旺季预期 ................................................ 13 2.4. 美国丙烷供需预期 .............................................. 14 2.5. 仓单的变化 .................................................... 15 第3章 逻辑总结和策略推荐 ............................................ 16 免责申明 ................................................................ 17 mNoNoPoOwOtMnNnOnOuMqOaQ8Q7NpNnNtRnPfQmNpPkPmMsQ7NmNmRwMnNmPuOmRmP 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 2022 LPG四季度展望 图表目录 图1.1.1：LPG期货指数走势...........................................................................5 图1.1.2：FEI价格.......................................................................................6 图1.1.3：广州石化民用气价格季节性走势.........................................................6 图1.1.4：LPG基差.......................................................................................6 图1.1.5：LPG期货与波动率...........................................................................6 图1.2.1：LPG期货与FEI内外价差..................................................................7 图1.3.1：FEI与Brent比价...........................................................................7 图1.3.2：MB与WTI比价.................................................................................7 图1.3.3：LPG期货与SC比价...........................................................................8 图1.3.4：西北欧丙烷与石脑油价差..................................................................8 图1.3.5：FEI与MOPJ价差..............................................................................8 图1.3.6：东北亚石脑油裂解...........................................................................8 图1.4.1：PDH开工率....................................................................................9 图1.4.2：PDH利润.......................................................................................9 图1.5.1：中国丙烷进口量..............................................................................9 图1.5.2：中国丙烷进口来源国........................................................................9 图1.6.1：美国丙烷周度产量........................................................................10 图1.6.2：美国丙烷周度进口........................................................................10 图1.6.3：美国丙烷周度出口........................................................................10 图1.6.4：美国丙烷周度消费........................................................................10 图1.6.5：美国丙烷周度库存........................................................................11 图1.6.6：美国丙烷周度库存消费比...............................................................11 图2.1.1：布伦特原油日K线........................................................................11 4 2022 LPG四季度展望 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图2.2.1：国内PDH现有装置........................................................................12 图2.2.2：四季度和2023年PDH预期投产装置...................................................13 图2.3.1：拉尼娜预期.................................................................................14 图2.3.2：拉尼娜影响区域...........................................................................14 图2.3.3：国内餐饮行业零售额累计同比.........................................................14 图2.3.4：广东潮州地区陶瓷行业工业增加值累计同比.......................................14 图2.4.1：EIA月度丙烷产量预期.....................................................................15 图2.4.2：EIA月度丙烷净进口预期..................................................................15 图2.4.3：EIA月度丙烷消费预期.....................................................................15 图2.4.4：EIA月度丙烷库存预期.....................................................................15 图2.5.1：LPG期货仓单量..............................................................................16 图2.5.2：各区域民用气和醚后碳四现货价......................................................16