橡胶期货季报：四季度供应变量成关键

2025年9月29日 四季度供应变量成关键 【策略观点】 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 四季度，国内外橡胶主产区逐步由高产季向减产季过渡，天然橡胶产量预计将呈现季节性下降。与此同时，由于三季度国内外主产区降雨偏多，天胶产量不及预期，导致国内库存去化幅度超出预期。在后续季节性减产的背景下，供应端压力整体有限。需求方面，2025年年初以来，在“以旧换新”政策补贴扩围、银行推出多项优惠及老旧营运货车报废更新补贴落地等因素推动下，汽车消费一度升温，带动二至三季度产销表现尚可。然而进入四季度，受去年同期基数偏高、全球经济环境低迷等因素影响，终端市场对橡胶需求的支撑预计减弱，对轮胎市场的拉动作用有限。总体来看，四季度在需求端缺乏显著改善的背景下，市场交易逻辑将主要围绕供给端展开。若后期主产区天气扰动加剧，胶价有望保持相对坚挺；否则，天胶价格或延续前期震荡格局。 张霄电话：010-84555193 邮箱zhangxiao@guoyuanqh.com 期货从业资格号F3010320 投资咨询资格号Z0012288 【目录】 一、行情回顾................................................................................................................................................................1二、2025年四季度橡胶产业链供需格局分析..........................................................................................................12.1四季度全球天胶产量由高产季向减产季过渡...........................................................................................12.2四季度需求增速或将放缓.........................................................................................................................22.3三季度国内天胶社会库存去库超预期.......................................................................................................32.4三季度轮胎表现亮眼四季度有待于验证.................................................................................................42.5三季度汽车产销尚可四季度有待考察.....................................................................................................5三、后市展望................................................................................................................................................................7 一、行情回顾 2025年三季度天胶主力合约价格中枢呈现出上涨态势，截至发稿三季度涨幅逼近9%。主要得益于，2025年三季度国内外主产区因降雨偏多，以及阶段性台风影响，导致割胶进程受阻，市场对于旺季产量存在担忧的预期，与此同时，需求端表现出了淡季不淡的局面，使得国内天胶库存呈现出去库局面，进一步提振市场情绪，因此盘面走势相对坚挺。步入国庆假期前，由于下游轮胎已完成备货，持续性采购有限，此外盘面上方均线系统压力相对偏大，因此进一步压制盘面价格，短期在均线系统之下偏弱运行。 二、2025年四季度橡胶产业链供需格局分析 2.1四季度全球天胶产量由高产季向减产季过渡 ANRPC最新发布的2025年7月报告预测，7月全球天胶产量微降0.1%至132.8万吨，较6月增加7.9%；前7个月，全球天胶累计产量增0.1%至747.7万吨，累计幅度由降转增。2025年全球天胶产量同比增加0.5%至1489.2万吨，较6月份预测值一致。其中，泰国增1.2%、印尼降9.8%、中国增6%、印度增5.6%、越南降1.3%、马来西亚降4.2%、柬埔寨增5.6%、缅甸增5.3%、其他国家增3.5%。从季节性规律来看，全球天然橡胶生产呈现明显周期性：一季度为减产季，二季度逐步增产，三季度进入高产季，四季度则由高产季向减产季过渡。因此，三季度供应压力通常趋于上升。然而，近年来印尼、越南等国受橡胶树老龄化、种植面积缩减等因素影响，产能增长受限。加之三季度主产区降雨频繁，并伴随阶段性台风，割胶作业受阻，预计高产季的实际产量增幅有限。展望四季度，若延续当前的开割节奏，天然橡胶产量增长空间依然受限。叠加季节性减产逐步来临，供应端压力有望逐步缓解。 2.2四季度需求增速或将放缓 今年受美国加征关税及全球经济增速放缓影响，全球天然橡胶需求持续疲软。2025年1–7月，泰国、印尼、马来西亚、印度、越南、中国、斯里兰卡和菲律宾八国天然橡胶消费量合计为626.76万吨，同比下滑14%，处于近三年同期最低水平。 ANRPC在2025年7月报告中预测，当月全球天胶消费量同比下降4.1%，环比下降0.3%，至124.6万吨；1–7月全球累计消费量为888.8万吨，同比下降0.6%。尽管ANRPC预计2025年全年消费量将同比增长1.3%，达到1556.5万吨，但由于需求端持续低迷，第四季度天胶市场的表现仍待观察。 数据来源：wind、国元期货 2.3三季度国内天胶社会库存去库超预期 三季度全球天然橡胶主产区虽已进入季节性割胶期，但受持续降雨和台风等天气因素影响，天胶产量出现明显下滑。与此同时，2025年1-8月，我国进口天然及合成橡胶（含胶乳）总量达到537.3万吨，同比增长19.03%，尽管进口规模仍高于去年同期，但增幅较前7个月收窄1.77个百分点。 在进口增长放缓、国内产区受天气扰动，以及下游需求上升的共同作用下，国内天胶库存持续消耗。数据显示，截至9月24日，中国天然橡胶社会库存为111.25万吨，较6月末下降13.5%，呈现持续去库态势。 数据来源：海关总署，国元期货 2.4三季度轮胎表现亮眼四季度有待于验证 三季度，我国轮胎行业保持强劲增长，主要受益于出口市场的持续拉动，推动装置开工率显著上升，其中全钢胎表现尤为坚韧。在此背景下，国内轮胎产量已升至近年同期高位。国家统计局数据显示，2025年1-8月，全国橡胶轮胎外胎累计产量达7.95亿条，同比增长1.6%。同期，中国橡胶轮胎出口量为650万吨，同比增长5.1%，增速超过产量增幅。 展望四季度，北方市场将逐步进入传统淡季，南方市场虽仍有一定支撑，但整体增长预期趋于谨慎，缺乏实质性的拉动因素。出口方面，尽管二、三季度表现良好，但随着季节性淡季到来，四季度预计将有所放缓。综合来看，国内外需求增长空间有限，对上游天胶市场的持续拉动能力预计减弱。 数据来源：隆众资讯，国元期货 数据来源：隆众资讯，国元期货 数据来源：海关总署，国元期货 2.5三季度汽车产销尚可四季度有待考察 从国内市场来看，汽车消费在“以旧换新”政策补贴范围扩大、银行推出多项优惠以及老旧营运货车报废更新补贴落地等多重因素推动下持续升温。同时，部分车企为达成“十四五”高增长目标，积极安排生产计划，共同推动二、三季度汽车产销实现两位数增长。出口方面，非美市场需求亮眼，带动汽车出口同比增长13.0%，进一步支撑了行业增长。 尽管个人消费贷补贴政策对汽车销售仍具积极影响，但随着“以旧换新”补贴资金缩减、每月限额管控、行业“反内卷”政策导致价格降幅收窄，叠加2024年四季度高基数影响，预计四季度汽车市场需求增速将逐步放缓。 2025年1-8月，我国重卡市场累计销量约70.8万辆，同比增长约13%。单月来看，8月销量约8.4万辆（批发口径，含出口和新能源），环比微降1%，但同比大幅增长35%，延续了自4月以来的连续增长势头。从同比增速看，4月至8月各月增幅分别为6.5%、13.6%、37%、47%和35%，整体呈现稳步上升趋势。 本轮连续五个月的快速增长，主要受两方面因素推动：一是去年同期基数较低；二是政策拉动效应显著。今年3月18日，三部委联合印发《关于实施老旧营运货车报废更新的通知》，对国三、国四排放标准营运货车实施差别化补贴。截至5月底，全国各省市自治区已基本完成实施细则的落地。自5月中下旬起，该政策持续稳定地推动了重卡新车需求的释放，为行业增长提供了有力支撑。 展望四季度，重卡市场面临两方面关键因素：一方面，2024年同期基数相对较高，对同比增速构成一定压力；另一方面，当前全球宏观经济环境承压，后续需密切关注市场需求与采购节奏的边际变化。 数据来源：wind、国元期货 三、后市展望 四季度，国内外橡胶主产区逐步由高产季向减产季过渡，天然橡胶产量预计将呈现季节性下降。与此同时，由于三季度国内外主产区降雨偏多，天胶产量不及预期，导致国内库存去化幅度超出预期。在后续季节性减产的背景下，供应端压力整体有限。需求方面，2025年年初以来，在“以旧换新”政策补贴扩围、银行推出多项优惠及老旧营运货车报废更新补贴落地等因素推动下，汽车消费一度升温，带动二至三季度产销表现尚可。然而进入四季度，受去年同期基数偏高、全球经济环境低迷等因素影响，终端市场对橡胶需求的支撑预计减弱，对轮胎市场的拉动作用有限。总体来看，四季度在需求端缺乏显著改善的背景下，市场交易逻辑将主要围绕供给端展开。若后期主产区天气扰动加剧，胶价有望保持相对坚挺；否则，天胶价格或延续前期震荡格局。 橡胶期货季报 免责声明 本报告非期货交易咨询业务项下服务，内容仅供参考，不构成任何投资建议且不代表国元期货立场。请交易者务必独立进行投资决策，交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，国元期货不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户。 本报告基于公开或调研资料，我们力求分析内容及观点的客观公正，但对于本报告所载内容及观点的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货，未经国元期货书面许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载或引用本报告内容，违者将被追究法律责任。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901，9层906、908B电话：010-84555000 安徽分公司地址：安徽省合肥市金寨路91号立基大厦6层电话：0551-68115888/65170177 福建分公司 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号1304室之02-03室（即磐基商务楼1502-1503室）电话：0592-5312522 河南分公司地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 大连分公司地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407、2406B。电话：0411-84807840 青岛营业部 地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号海韵东方1103