2025Q3业绩点评：收入增速较快，HNB稳步推广

思摩尔国际（06969.HK）2025Q3业绩点评：收入增速较快，HNB稳步推广

核心观点：

• 思摩尔国际2025年前三季度收入同比增长21.8%，净利润同比下降14.6%，但经调整净利润同比增长0.1%。
• Q3收入同比增长27.2%，环比增长27.5%；经调整净利润同比增长4.0%，环比增长4.8%。
• 雾化电子业务持续修复，自有品牌和代工业务均实现稳健增长。
• HNB新品逐步推广，glo Hilo在日本上市并进入波兰和意大利，未来有望释放利润弹性。

关键数据：

• 2025Q1-3收入102.10亿元，同比增长21.8%。
• 2025Q3收入41.97亿元，同比增长27.2%，环比增长27.5%。
• 2025Q3净利润3.17亿元，同比下降16.4%，环比增长5.7%。
• 经调整净利润4.44亿元，同比增长4.0%，环比增长4.8%。
• 预计2025-2027年归母净利润分别为13.3/22.2/28.9亿元，对应PE为67/40/31倍。

研究结论：

• 思摩尔国际是全球雾化科技龙头，电子雾化业务受益于欧美政策和执法趋严触底回升。
• HNB业务独家绑定英美烟草打造第二曲线，未来有望释放利润弹性。
• 雾化医疗和美容等业务多元发展。
• 维持“增持”评级。

风险提示：

• 监管政策不确定性、新业务推广不及预期、市场竞争加剧等。