原油期货月报：供需博弈 震荡偏弱

原油期货主力合约本月震荡下行，月跌幅显著。市场主要受供需宽松预期压制，地缘冲突风险溢价逐步消退。具体来看：

价格表现：主力合约月初最高触及210.35美元/桶，随后震荡下行，月内最低至198.12美元/桶，截至月底收于205.48美元/桶，较上月下跌4.87美元，跌幅2.36%。除远月合约外，其余合约均下跌，跌幅在3-5美元之间。总持仓量减少，市场情绪偏空。

期权市场：月期权交易以看跌为主，看涨期权行权价集中在210美元附近，看跌期权行权价在195-200美元区间，反映市场预期偏谨慎。

现货与库存：中国胜利原油现货价205.48美元/桶，期现价差扩大至4.87美元，处于历史低位。上海国际能源交易中心原油注册仓单减少，显示现货供应压力缓解。

供需分析：

• 美国供应：EIA上调今年原油产量预期至历史新高的600万桶/日，活跃钻机数量减少，但战略石油储备释放持续增加供应。
• 全球需求：制造业PMI连续三个月处于收缩区间，欧元区、美国、中国均低于荣枯线，商业库存升至近年高位，对油价支撑减弱。
• 地缘政治：以色列与哈马斯达成停火协议，削弱地缘风险溢价，但市场预期乌克兰和平协议无进展或持续制裁，部分缓解抛售压力。

宏观因素：美国联邦政府停摆引发经济担忧，美元指数走强至105，压制以美元计价的油价。

技术面：主力合约震荡下行，均线系统呈空头排列，指标位于零轴下方，短期技术面偏空。

结论：月原油市场供强需弱，EIA预期产量增长及库存增加将压制油价。地缘风险溢价回落，市场情绪偏空，预计短期原油期货盘面或继续偏弱运行。