美日欧财政自律性和可持续性忧虑继续升级，美元宽松周期进入新阶段—W44海外宏观脱水

1.十一长假期间，美、日、欧均经历政治波动、引发资产价格连锁反应，虽然具体事件不同，但共同的线索是财政自律性和可持续性忧虑继续升级，法币公信力被持续削弱，由此，纽交所黄金突破4千美元/盎司大关，同时、风险资产普涨、数字货币再掀升势，而日元大幅下挫。 2.美联储9月重启降息，美元宽松周期进入新阶段，或对中外经济运行与资产表现产生深远影响。基准预期是美联储降息周期可能分为“快-慢-快”3个阶段。在消费与就业数据确认上行拐点之前，进行宽松交易或滞胀交易；消费与就业拐点之后，考虑切换为过热交易。 一、美日欧财政自律性和可持续性忧虑继续升级 美日欧财政自律性和可持续性忧虑继续升级（华泰） 华泰指出，十一长假期间，美、日、欧均经历政治波动、引发资产价格连锁反应，虽然具体事件不同，但共同的线索是财政自律性和可持续性忧虑继续升级，法币公信力被持续削弱，由此，纽交所黄金突破4千美元/盎司大关，同时、风险资产普涨、数字货币再掀升势，而日元大幅下挫。 1.G3的“多事之秋”拉开帷幕。 10月1日美国政府如期关门，且两党立场较为强硬，关门时间或超过两周。保守派右翼高市早苗当选自民党总裁，预计将接任石破茂成为日本首相。法国新一届内阁“难产”，获任总理不足一个月的勒科尔努宣布辞职。 2.数据及政策：美国就业市场延续放缓，美日央行宽松预期边际升温。 政府关门导致9月非农等经济数据被推迟公布，广谱就业数据显示美国就业市场延续放缓，但仍未失速。 广谱就业数据上，9月ADP新增就业超预期收缩，但8月JOLTs岗位空缺有所上行、9月挑战者裁员人数回落，高频数据WARN、Indeed也指示美国企业仅暂缓招聘但尚未大幅裁员。高市早苗当选自民党总裁后日央行加息预期推迟、日本通胀预期升温；美联储降息预期边际回升。 3.G3财政和货币宽松预期支撑金价和核心股权资产表现、压制国债价格。 政府关门风波并未动摇AI投资热潮对美股支撑，日本财政扩张预期推升日股，日元与欧元走弱“撬动”美元被动回升，金价续创新高。 十一期间，AI投资热潮与美国降息预期升温推高美股、财政扩张预期推升日股创历史新高、而新政府下的货币政策不确定性推动日元明显贬值。 二、美元宽松周期进入新阶段 美元宽松周期进入新阶段（中金） 中金指出，美联储9月重启降息，美元宽松周期进入新阶段，或对中外经济运行与资产表现产生深远影响。基准预期是美联储降息周期可能分为“快-慢-快”3个阶段。在消费与就业数据确认上行拐点之前，进行宽松交易或滞胀交易；消费与就业拐点之后，考虑切换为过热交易。 1.2025Q4是第一阶段，降息节奏较快。 由于通胀8月刚确认上行拐点，绝对水平不高，且美联储可以用“暂时性”现象淡化通胀压力，而就业下行风险比通胀上行风险更迫切，所以“稳增长”的优先级高于“控通胀”。 叠加特朗普施加较大政治压力，预计美联储可能降息节奏较快，或连续降息3-4次。 2.2026H1为第二阶段，降息节奏放慢。 随着通胀持续上行，美联储或需重新平衡增长下行与通胀上行风险，无法持续快速降息，可能用停止“缩表”来安抚金融市场。 3.2026H2为第三阶段，降息节奏再次加速。 由于2026年5月鲍威尔任期届满，我们预计特朗普政府大概率提名更鸽派的美联储主席上台，并且关税对通胀的推升效果也可能告一段落，美联储可能重新加快降息节奏。 总结来看，未来一年美联储宽松是大势所趋，宽松交易是全球市场主线，或推动美元贬值，总体利好中外股债商金等各类资产。 4.在美联储宽松节奏的快慢切换时点，例如今年年末或2026年年中，可能对全球资产走势形成冲击。由 于当下美联储政策制定并非只依赖经济数据，同时也受到特朗普政府影响，美联储独立性受到一定冲击，美国货币政策的可预见性弱化，不排除未来实际政策路径偏离上述基准预测的可能性。 但基于当前经济与市场形势，认为“快-慢-快”的宽松节奏可能是兑现概率较高、阻力最小的政策路径。 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。