建筑装饰行业跟踪周报：建筑PMI小幅回暖，继续推荐结构景气的专业工程板块

建筑PMI小幅回暖，继续推荐结构景气的专业工程板块 2025年10月13日 证券分析师黄诗涛执业证书：S0600521120004huangshitao@dwzq.com.cn证券分析师石峰源 执业证书：S0600521120001shify@dwzq.com.cn 增持（维持） ◼本周（2025.10.03–2025.10.10，下同）：本周建筑装饰板块（SW）涨跌幅2.84%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-0.51%、-0.36%，超额收益分别为3.35%、3.2%。 ◼行业重要政策、事件变化、数据跟踪点评：（1）国家统计局发布9月PMI：建筑业商务活动指数为49.3%，比上月上升0.2个百分点，建筑业景气水平小幅回升。从市场预期看，新订单指数为42.2%，业务活动预期指数为52.4%，分别比上月上升1.6个百分点/0.7个百分点，反映新订单承压的状况有所改善，企业预期回暖。（2）“十四五”规划纲要确定的102项重大工程涉交通项目全部开工：102项重大工程预计年底前全部完成规划目标，“十四五”前四年，我国交通固定资产投资达到15.2万亿元，同比增长23.3%。重大交通工程的全面开工后有望释放实物工作量，利好相关工程和基础材料需求。 相关研究 ◼周观点： 《基建投资增速承压，推荐结构景气的专业工程板块》2025-09-22 （1）9月建筑业PMI小幅回升至49.3%，反映建筑业景气水平小幅回升。其中新订单指数为42.2%，业务活动预期指数为52.4%，分别比上月上升1.6个百分点/0.7个百分点，反映新订单承压的状况有所改善，企业预期回暖。从上半年建筑板块中报情况来看，收入和利润仍然承压，现金流有所改善，基建和地产投资弱势下使得板块整体承压，部分专业工程领域表现相对较好；基建地产链实物需求承压，但稳增长政策仍有潜在加力空间，可观察后续中央重大基建项目力度的增强，以及化债深入推进后对地方投资的支撑作用，继续关注财政政策的加力节奏、以及城市更新推动和重点工程项目对区域需求拉动；我们建议关注估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头央企和地方国企估值持续修复机会，推荐中国交建、中国电建、中国中铁，建议关注中国核建、中国化学等。 《继续推荐景气赛道的洁净室工程板块》2025-09-14 （2）出海方向：2025年上半年我国对外承包工程完成营业额同比增长9.3%，新签合同额同比增长13.7%，增速有所加快；其中在共建“一带一路”国家新签合同额同比增长21%；全球贸易摩擦升级及区域冲突，后续外交博弈、贸易摩擦或加剧，一带一路战略推进或加码，基建合作仍是重要形式，海外工程需求景气度有望保持，海外工程业务有望受益，近期建议关注俄乌局势进展及重建预期变化。建议关注国际工程板块，个股推荐中材国际、上海港湾，建议关注中工国际、北方国际等。 （3）需求结构有亮点，新业务增量开拓下的投资机会：在当前全球AI技术加速迭代的背景下，国际半导体巨头及云端服务供应商持续加码资本支出布局，半导体洁净室景气度有望延续，同时海外开拓有望成为新增长点，推荐圣晖集成，建议关注亚翔集成、柏诚股份等。 ◼风险提示：地产信用风险失控、政策定力超预期、国企改革进展低于预期等。 内容目录 1.行业观点..............................................................................................................................................42.行业动态跟踪......................................................................................................................................62.1.行业政策、新闻点评.................................................................................................................62.2.一带一路重要新闻.....................................................................................................................73.本周行情回顾......................................................................................................................................84.风险提示..............................................................................................................................................9 图表目录 图1：全国建筑业PMI数据.................................................................................................................6图2：全国建筑业PMI新订单指数.....................................................................................................6图3：全国建筑业PMI业务活动预期指数.........................................................................................6图4：全国建筑业PMI从业人员指数.................................................................................................6图5：建筑板块走势与Wind全A和沪深300对比（2021年以来涨跌幅）..................................8 表1：建筑行业公司估值表...................................................................................................................5表2：一带一路新闻情况.......................................................................................................................7表3：一带一路项目情况.......................................................................................................................7表4：板块涨跌幅前五...........................................................................................................................8表5：板块涨跌幅后五...........................................................................................................................9 1.行业观点 （1）9月建筑业PMI小幅回升至49.3%，反映建筑业景气水平小幅回升。其中新订单指数为42.2%，业务活动预期指数为52.4%，分别比上月上升1.6个百分点/0.7个百分点，反映新订单承压的状况有所改善，企业预期回暖。从上半年建筑板块中报情况来看，收入和利润仍然承压，现金流有所改善，基建和地产投资弱势下使得板块整体承压，部分专业工程领域表现相对较好；基建地产链实物需求承压，但稳增长政策仍有潜在加力空间，可观察后续中央重大基建项目力度的增强，以及化债深入推进后对地方投资的支撑作用，继续关注财政政策的加力节奏、以及城市更新推动和重点工程项目对区域需求拉动；我们建议关注估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头央企和地方国企估值持续修复机会，推荐中国交建、中国电建、中国中铁，建议关注中国核建、中国化学等。 （2）出海方向：2025年上半年我国对外承包工程完成营业额同比增长9.3%，新签合同额同比增长13.7%，增速有所加快；其中在共建“一带一路”国家新签合同额同比增长21%；全球贸易摩擦升级及区域冲突，后续外交博弈、贸易摩擦或加剧，一带一路战略推进或加码，基建合作仍是重要形式，海外工程需求景气度有望保持，海外工程业务有望受益，近期建议关注俄乌局势进展及重建预期变化。建议关注国际工程板块，个股推荐中材国际、上海港湾，建议关注中工国际、北方国际等。 （3）需求结构有亮点，新业务增量开拓下的投资机会：在当前全球AI技术加速迭代的背景下，国际半导体巨头及云端服务供应商持续加码资本支出布局，半导体洁净室景气度有望延续，同时海外开拓有望成为新增长点，推荐圣晖集成，建议关注亚翔集成、柏诚股份等。 2.行业动态跟踪 2.1.行业政策、新闻点评 （1）国家统计局发布9月PMI 数据来源：Wind、国家统计局、东吴证券研究所 数据来源：Wind、国家统计局、东吴证券研究所 数据来源：Wind、国家统计局、东吴证券研究所 数据来源：Wind、国家统计局、东吴证券研究所 点评：建筑业商务活动指数为49.3%，比上月上升0.2个百分点，建筑业景气水平小幅回升。从市场预期看，新订单指数为42.2%，业务活动预期指数为52.4%，分别比上月上升1.6个百分点/0.7个百分点，反映新订单承压的状况有所改善，企业预期回暖。 （2）“十四五”规划纲要确定的102项重大工程涉交通项目全部开工 记者从在浙江杭州举办的加快建设交通强国大会上获悉：今年以来，加快建设交通强国重点任务和主要指标取得新进展，其中，“十四五”规划纲要确定的102项重大工程涉交通项目全部开工。此外，大会还发布了最新的交通强国指数。据测算，目前我国交通强国指数为89.9点，较上年提升1.0个点，在全球主要国家中的排名升至第五位。 今年是“十四五”规划收官之年。总体看，部分“十四五”交通规划指标进展较快，重点区域多路径连接比率、港口集装箱年吞吐量占比、享受1小时内快速交通服务的人口占比等目标已提前完成。 点评：102项重大工程预计年底前全部完成规划目标，“十四五”前四年，我国交通固定资产投资达到15.2万亿元，同比增长23.3%。重大交通工程的全面开工后有望释放实物工作量，利好相关工程和基础材料需求。 2.2.一带一路重要新闻 3.本周行情回顾 本周建筑装饰板块（SW）涨跌幅2.84%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-0.51%、-0.36%，超额收益分别为3.35%、3.2%。 个股方面，冠中生态、中国核建、新疆交建、北新路桥、全筑股份位列涨幅榜前五，海南发展、华锡有色、*ST元成、美丽生态、*ST围海位列涨幅榜后五。 4.风险提示 地产信用风险失控、政策定力超预期、国企改革进展低于预期等。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国