铝：特朗普关税TACO可能性较大后期存在修复机会，氧化铝：成本支撑仍需时日高供应压力持续

氧化铝：成本支撑仍需时日高供应压力持续 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 铝品种周度报告 2025年10月12日 分析师 彭定桂铝品种分析师期货从业资格：F3051331交易咨询从业证书号：Z0016008联系电话：17727609551E-mail：pengdg@luzheng.com客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 宏观方面：国内方面，10月9日，国家发展改革委、市场监管总局发布《关于治理价格无序竞争维护良好市场价格秩序的公告》。海外方面，美东时间10月1日0时，美国联邦政府因资金用尽，时隔近七年再度“停摆”。据白宫估算，政府“停摆”每周造成的经济损失超过150亿美元，标普则预计每周使经济增长削减0.1至0.2个百分点，截止10月12日美国政府停摆仍未结束。 一周市场回顾：节后沪铝高开低走，假期期间受外盘带动，节后首日商品价格大幅上涨，主要得益于铜价大涨，铜价因前期供应端事故造成停产，不过沪伦比明显下降，显示内盘跟涨相对乏力；然而随着情绪见顶，价格高位回落，特别是周五夜盘期间特朗普加征100%关税，造成商品市场冲击，避险情绪上升，铝价大幅回落。现货方面，节后现货尽管铝价涨势显著，出货积极性较高，现货贴水有所扩大，但整体成交氛围较好，部分原因是节前备货相对谨慎，周四两地最高贴水均至30，不过周五铝价偏稳，贴水明显收窄。 氧化铝方面，节后氧化铝震荡偏强，两度冲击2900上方，然而周五夜盘受特朗普关税冲击，主力2601合约最低下探至2804，创下本轮回落新低。现货方面，新疆铝厂招标1万吨到厂中标到厂价格在3180元/吨，较上期（9月29日）价格下跌10-20元/吨；河南成交2000吨出厂价2900元/吨。 铝逻辑及策略建议：特朗普关税政策再度升级，市场避险情绪大增，但后续缓和预期较高，建议跌幅较深和事态缓和可适当做多，短期观望为主；基本面表现一般，消费预期不高，库存表现较差。 氧化铝逻辑及交易策略：高开工、高供应，库存持续增加，过剩压力不断上升，现货成交持续下滑，建议逢高做空。 铝：特朗普关税TACO可能性较大后期存在修复机会 氧化铝：成本支撑仍需时日高供应压力持续 一、宏观面跟踪 1、中美贸易摩擦加剧美国政府仍在停摆 国内方面，10月9日，国家发展改革委、市场监管总局发布《关于治理价格无序竞争维护良好市场价格秩序的公告》。 中美贸易摩擦加剧。10月9日，美国宣布自10月14日起对中国拥有、运营或建造的船舶加征港口费。10月10日，交通部宣布将对美资参与运营的船舶收取船舶特别港务费。另外，10月9日，商务部将TechInsights等14家外国实体列入“不可靠实体清单”，以及将稀土等商品及技术纳入出口管制名单；市场监管总局对高通开展反垄断调查。10月10日，特朗普称“中方稀土举措险恶”，考虑对华加税、取消元首会面计划，但仍表示愿意会谈，但10月11日，特朗普突然宣布自11月1日起，在现行关税基础上对中国加征100%关税，拟对所有关键软件实施出口管制。受特朗普突然加征100%关税冲击，周五夜盘美国股市、商品出现大幅下跌。 海外方面，美东时间10月1日0时，美国联邦政府因资金用尽，时隔近七年再度“停摆”。据白宫估算，政府“停摆”每周造成的经济损失超过150亿美元，标普则预计每周使经济增长削减0.1至0.2个百分点，截止10月12日美国政府停摆仍未结束。停摆期间，美国政府部分政府功能暂停，包括CPI等经济数据发布收到影响，造成市场不确定性风险提高。 二、基本面跟踪 1、铜价大涨带动有色情绪升温 节后沪铝高开低走，假期期间受外盘带动，节后首日商品价格大幅上涨，主要得益于铜价大涨，铜价因前期供应端事故造成停产，不过沪伦比明显下降，显示内盘跟涨相对乏力；然而随着情绪见顶，价格高位回落，特别是周五夜盘期间特朗普加征100%关税，造成商品市场冲击，避险情绪上升，铝价大幅回落。现货方面，节后现货尽管铝价涨势显著，出货积极性较高，现货贴水有所扩大，但整体成交氛围较好，部分原因是节前备货相对谨慎，周四两地最高贴水均至30，不过周五铝价偏稳，贴水明显收窄。 库存方面，节后铝锭库存不多不少。截止10月9日周四，根据SMM数据显示，国内铝锭社会库存64.9万吨，较9月29日增加5.7万吨，与往年平均水平差不多；同期铝棒库存方面，根据钢联数据显示，国内铝棒社会库存15.4万吨，较9月29日增加3.05万吨。此外，截止10月10日周五，上期所铝锭仓单库存约5.9万吨，较9月30日持平；LME铝锭库存约50.9万吨，较9月30日下降0.4万吨。 供应方面，电解铝产能稳中有增，置换项目进展顺利，预计年末阶段将有多个项目投产；进口铝锭近期或有较大波动。天山铝业计划启动剩余24万吨产能，预计年末启动12万吨，明年计划启动剩余12万吨；内蒙古扎铝二期35万吨项目计划年底启动；六盘水双元铝业10月底启动剩余10万吨 产能。另外，信发联合印尼本土企业聚万铝业25万吨近日通电投产。据调研统计，国内电解铝运行产能在4440万吨左右。 进出口方面，8月铝进出口量有所下降，铝锭进口下降。海关数据显示，2025年8月中国未锻轧铝及铝材出口量为53.4万吨（环比减少0.8万吨），同比下降10.1%；1-8月累计出口量为399.6万吨，同比下降8.2%。进口方面，8月中国进口未锻轧铝及铝材32万吨，同比增长12.9%；1-8月累计进口265万吨，同比增长2.7%。其中8月份原铝进口21.7万吨（环比减少3.1万吨），1-7月份累计进口原铝171.6万吨，同比增长13.5%。 铝棒方面，铝价大涨，加工费大幅回落。截止本周五，佛山市场棒径90-120系列铝棒报价210-160元/吨，均较9月30日下调了100元/吨；无锡市场棒径90-120系列铝棒报价370-320元/吨，均较9月30日下调了90元/吨；南昌市场棒径90-120系列报价260-210元/吨，均较9月30日下调了120元/吨；临沂市场棒径均价为90-120系列均报价280元/吨，较节前持平。 2、氧化铝：过剩压力下氧化铝创近期低位 氧化铝方面，节后氧化铝震荡偏强，两度冲击2900上方，然而周五夜盘受特朗普关税冲击，主力2601合约最低下探至2804，创下本轮回落新低。现货方面，新疆铝厂招标1万吨到厂中标到厂价格在3180元/吨，较上期（9月29日）价格下跌10-20元/吨；河南成交2000吨出厂价2900元/吨。 价格方面，截止10月10日周五，国内氧化铝现货价格继续稳步回落。山西地区三网均价报2915较9月30日下调22，山东地区三网均价报价2867较9月30日下调18，广西地区三网均价报3125较9月30日下跌7。澳洲FOB氧化铝报价324美元/吨，较9月30日上调1美元，进口窗口显著缩窄。 供需方面，氧化铝开工创历史新高，需求端稳中有增。电解铝年底多个项目计划投产，有较高备货需求，但相对供应仍然有限；新疆天山铝业、内蒙古扎铝二期、双元铝业等企业四季度计划投产，合计产能高达55万吨左右，备货需求较大。供应端，供应端继续维持高开工、高供应，库存增长显著，部分高成本产能已陷入亏损，截至10月10日周五，根据阿拉丁调研统计，全国氧化铝建成产能11462万吨，运行9855万吨，较9月30日持平， 创历史新高，开工率85.2%。 库存方面，阿拉丁(ALD)调研统计截至10月10日周四全国氧化铝库存量390.2万吨，较9月25日增加10.5万吨，北方氧化铝厂和电解铝厂库存增加显著。 进出口方面，8月氧化铝净出口下降，9月预计降幅更大，铝土矿进口量季节性回落。氧化铝方面，2025年8月中国出口氧化铝18万吨（环比减少5万吨），同比增长26%，2025年1-8月，累计出口氧化铝175万吨，同比增加59.8%。8月进口氧化铝在9.4万吨（环比下降约3.2万吨），同比增长78.2%，主要是锦江在印尼产能。铝土矿方面，8月中国进口铝矿砂及其精矿1829万吨（环比下降177万吨），同比增长18.2%；1-8月累计进口铝矿砂及其精矿14150万吨，同比增长31.4%。 矿石方面，内矿价格坚挺、供应紧张，进口矿石价格稳中有降。根据上海钢联数据显示，截止10月10日，几内亚现货矿石报价73美元/吨，较9月30日下调0.5美元，据了解大型矿商四季度长协成交74美元，较三季度低1美元。 成本方面，成本偏稳，因矿石价格稳定，烧碱和煤炭价格相对较低。根据目前75美元CIF几内亚矿价格测算，山西地区完全成本在2900左右，氧化铝基本处于全行业盈利状态。不过国产矿价格依旧坚挺，成本相对较高，后续矿石供应稳定性不高。 后市展望 铝：特朗普关税TACO可能性较大后期存在修复机会 氧化铝：成本支撑仍需时日高供应压力持续 展望下周，受特朗普意外加征关税和美国政府停摆影响，全球经济弱修复进程再度打断，市场避险情绪上升。美股大幅下跌，意味着美国资本市场不认可特朗普关税政策，市场预期TACO（特朗普总是临阵退缩）的可能性较大，不同于4月清明暴跌冲击，市场下跌幅度较小，市场心理预期较为稳定。不过，当前跌幅较为有限，股市、商品均在相对高位，全球经济弱稳状态，市场不确定性风险仍然较高。 基本面方面，节后下游开工继续回升，整体仍然在上升阶段，需求表现并不弱；库存方面，受长假放假影响，短期累库压力较大，后期来看，由于9月旺季去库不多，甚至累库，10月库存去化预期不高。 铝逻辑及策略建议：特朗普关税政策再度升级，市场避险情绪大增，但后续缓和预期较高，建议跌幅较深和事态缓和可适当做多，短期观望为主；基本面表现一般，消费预期不高，库存表现较差。 氧化铝方面，现货虽然跌幅放缓，但基本面过剩压力仍在持续上市，高开工、高供应，库存持续增加，且并未有缓解情况，周五夜盘受特朗普关税冲击，盘面贴水再度扩大。 随着氧化铝价格持续回落，山西河南等高成本产能相继陷入亏损，但相比上轮亏损减产迅速，本轮高成本矿石已基本消化完毕，亏损幅度不是太高，因此减产动作来的相对晚点，可能需要较长的过程。 氧化铝逻辑及策略建议：高开工、高供应，库存持续增加，过剩压力不断上升，现货成交持续下滑，建议逢高做空。 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：博易大师，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：南储商务网，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：iFind，中泰期货研究所整理 来源：中泰期货研究所调研整理 来源：阿拉丁，中泰期货研究所整理 来源：中泰期货研究所调研整理 来源：阿拉丁，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：上海钢联，中泰期货研究所整理 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基