【聚酯周报】基本面与情绪共振，化工下跌聚酯跟随

基本面与情绪共振，化工下跌聚酯跟随 国贸期货能源化工研究中心2025-10-13 国贸期货研究院能源化工研究中心：陈胜从业资格证号：F3066728投资咨询证号：Z0017251 01主要观点及策略概述 PART ONE 聚 酯： 基 本 面 与 情 绪 共 振 ， 化 工 板 块 整 体 下 跌 油品基本面概述 PARTTWO 原 油： 供 给 大 幅 增 加 ， 原 油 价 格 下 行 ◼【交通运输部：对美船舶收取船舶特别港务费】10月10日，根据《中华人民共和国国际海运条例》等法律法规和国际法基本原则，经国务院批准，自2025年10月14日起，对美国的企业、其他组织和个人拥有船舶所有权的船舶；美国的企业、其他组织和个人运营的船舶；美国的企业、其他组织和个人直接或间接持有25%及以上股权（表决权、董事会席位）的企业、其他组织拥有或运营的船舶；悬挂美国旗的船舶；在美国建造的船舶，由船舶挂靠港口所在地海事管理机构负责收取船舶特别港务费。船舶在同一航次挂靠多个中国港口的，仅在首个挂靠港缴纳船舶特别港务费，后续的挂靠港不再收取。同一艘船舶，一年内收取船舶特别港务费不超过5个航次。我部将制定具体实施办法。 ◼10月10日，据央视新闻，因高通公司收购Autotalks公司未依法申报经营者集中，涉嫌违反《中华人民共和国反垄断法》，市场监管总局依法对高通公司开展立案调查。 汽 油:美 国 政 府 停 摆 或 可 能 在 淡 季 影 响 需 求 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎 汽 油 ： 北 美 炼 厂 高 负 荷 运 转 资料来源：Wind、国贸期货研究院 汽 油 ： 汽 油旺 季 结 束， 高辛 烷 值 溢价 转 弱 ◼市场都在在预期2025年第四季度即将出现的原油过剩，按照市场的预估，2025年四季度过剩在170万桶/日，而更加使人沮丧的是，2026年第一季度，随着OPEC+增产，原油市场的过剩将进一步增加至230万桶/日。原的主产国已经将关注点放在争夺更市场份额，而不是挺住不断下行的油价。中国一直增加SPR战略储备，这增加了全球原油的额外需求。目前，大部分原油的增量来自中东，主要由沙特阿拉伯和阿联酋提供。但数据显示，中东原油出口没有大幅增长，这可能是产出国增加了炼厂对原油的需求，或是产出国增加了对柴油的需求。 03 芳烃基本面概述 PART THREE 芳 烃： 裕龙石 化 新 装 置 投 产 ， 芳 烃 供 给 增 加 资料来源：Wind、国贸期货研究院 芳 烃 ： 芳 烃 跨 区 域 套 利 空 间 打 开 ◼虽然美国的汽油价格受到低库存水平的支撑，但是随着冬季的来到以及北美RVP的变化，丁烷混合需求的增加将导致汽油的利润难以维持。北美裂解价差的变化很可能会影响到亚洲汽油裂解价差，全球主流区域的裂解价差或都将走弱。 ◼美国7月份的MX的大部分进口来自沙特阿拉伯，而通常向美国出口MX最多的韩国，自4月份以来出口量有所减少这主要是美国关税的原因造成的。而近期，韩国对美国的出口预计将会增加，美国价格上涨导致美国与韩国之间的价差增加至232美元，这价差足够覆盖运输的成本。 资料来源：Wind、国贸期货研究院 芳 烃： 选 择 性歧 化 利 润 下 滑 ◼华东一炼厂一套重整装置计划9月停车检修2周左右，另外两套重整装置提负荷运行，纯苯月产量下降10%左右。山东一炼厂一套裂解乙烯新装置计划9月中旬陆续投产，涉及纯苯产能23万吨/年左右，甲苯13万吨/年，二甲苯6万吨/年，150万吨乙烯，配套80万吨EG预计10月投产。 PX：聚酯产业价格波动的核心，在期货上市之前，PX的定价相对不透明，随着PX期货的上市，PX的定价与期货联动的紧密。PTA：国内PTA产能较大使得PTA的加工区间长期维持在500元以下，随着新装置与新产能的投放，通过期权增厚收益的方案则在市场中应用越来越广泛。◼亚洲MX与石脑油的价差收窄至75美元，供应充足的预期继续压制价格。从亚洲的角度看，汽油裂解价差依然稳定，高标号汽油与普通汽油的价差虽然预计后续有所下滑，但是考虑到成本，将MX保留在汽油池中则更有性价比。 芳 烃 ： 纯 苯 价 格 压 制 歧 化 利 润 ◼随着裕龙石化投产，裕龙重整二期装置与歧化装置8月开车，对应8月份外卖增量，MX供应预计将在10月开始增加。未来国内二甲苯的产能投放依然维持高增速。2026年，包括九江石化、华锦阿美、中沙古雷合计170万吨的二甲苯装置等待投产。 PX：聚酯产业价格波动的核心，在期货上市之前，PX的定价相对不透明，随着PX期货的上市，PX的定价与期货联动的紧密。◼在检修季结束之后，PX的浮动价差持续走弱，PX的开工率明显回升，PX的负荷已经达到了非常高的水平。经历了长达近三个月的停机后，福化的装置已经重启，并且随着工程改进，该装置将能够生产更多的产品，这会提高PX的实际产量。 芳 烃： 检 修 季 结 束 ， 重 整 装 置 负 荷 回 归 芳 烃 ： 汽 油 重 整 与 芳 烃 重 整利 润 均 有 所 下 滑 ◼PTA的加工费延续了低迷，PTA的加工费仅有220左右。行业利润依然受制于新装置投产之下的产能过剩。聚酯下游负荷维持在90%以上的水平，聚酯超高的负荷却没有导致聚酯大累库，说明市场的需求依然是乐观的。主流的PTA工厂已经计划进行减产，PTA的开工率或有可能进一步改善。但由于原油价格的下行，PTA较难走出独立行情。 04聚酯基本面概述 PART FOUR 乙 二 醇 ： 乙 二 醇 供 给 增 加， 价 格 弱 势 运 行 ◼华东乙二醇港口库存依然在低位，周内港口到货量仍较有限，海外市场乙二醇进口量预计下滑，国内新装置投产使得乙二醇价格持续承压，并且煤制乙二醇利润修复，装置负荷也在提升。聚酯库存表现良性，下游织造负荷平稳。 汽 油 ： 主 营 炼 厂负 荷 或 受 到 港 口 运 输 影 响 有 所 下 滑 资料来源：Wind、国贸期货研究院 聚 酯 ：聚 酯 继 续 维 持高 负 荷 资料来源：Wind、国贸期货研究院 聚 酯 ： 聚 酯 产 量 回 升 下 游 进 入 淡 季 资料来源：Wind、国贸期货研究院 观 点 评 价 体 系 及 免 责 声 明 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。 本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。 风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。 期市有风险，投资需谨慎 国 贸 期 货 能 源 化 工 研 究 中 心 团 队 介 绍 ◼国贸期货能源化工研究中心团队现有成员6人，专业背景覆盖金融学、统计学、化工等学科领域。团队成员在能化板块具有多年的产业基本面和期现研究经验，熟悉能源化工品种及宏观经济逻辑，品种研究覆盖三大商品交易所，多年来在期货日报、中国证券报等主流期货媒体上发表文章多次。团队成员曾多次荣获交易所优秀/高级分析师等奖项，所获荣誉包括：上期所卓越分析师、上期所优秀能化分析师、郑商所高级短纤分析师、郑商所高级尿素分析师等。 高级短纤分析师高级尿素分析师石油化工高级分析师 首批卓越分析师优秀能化分析师分析师新人奖