生猪周报：节后现货期货双杀，关注反套机会

节 后 现 货 期 货 双 杀 ， 关 注 反 套 机 会 作者：朱迪投资咨询资格证：Z0015979 目录 生猪期现价格回顾01 基本面梳理02 行情展望03 一、生猪期现价格回顾 生猪主力合约及现货走势 本周全国生猪出栏均价为11.73元/公斤，较上周价格下跌0.51元/公斤，环比下跌4.17%，同比下跌33.50%。 双节期间集团场持续放量，散户出栏积极性也明显增强，但需求支撑有限的情况下，猪价大幅下挫。近期二次育肥零星入场，价格进入5元时代，市场惜售情绪渐起，但大部分积极性仍较强。整体偏弱格局仍在延续。 本周基差继续维持小区间震荡，期现价格双杀，基差相对稳定。 价差维持反套走势，近月压力持续释放，远月有亏损及政策调控下的产能去化预期，支撑相对较强。 二、基本面梳理 全行业进入现金流亏损。涌益监测数据显示， 本周自繁自养模式母猪50头以下规模出栏肥猪利润为-57.82元/头，较上周降低23.11元/头；5000-10000头规模出栏利润为-77.09元/头，较上周降低23.1元/头。 本周外购仔猪育肥出栏利润为-319.92元/头，较上周降低12.69元/头。 从季节性及价格预期双重考虑，当前仔猪补栏积极性较差，猪价弱势，仔猪价格持续下滑，按照行业平均成本，目前每头已亏损接近80元。 饲料成本及使用情况情况 涌益数据8月猪料销量环比增3.77%，母猪料增幅1%左右，小猪料增幅3%，育肥料增5.8%。3季度仔猪料及育肥料环比持续增加，预计四季度肥猪供应将持续恢复。 饲料价格较为稳定，但豆粕及玉米持续下跌后，底部支撑有所增强，下方空间有限。 根据农业农村部数据，2025年8月末全国能繁母猪存栏仍达4038万头，月度环比减少0.1%，同比增加0.0%，相当于正常保有量的103.5%，显示出产能去化进程依然缓慢。 涌益及钢联样本点下能繁存栏情况 涌益样本：8月，样本1，能繁母猪存栏量989万头，月度环比增0.02%，前值0.14%，增幅明显收窄；样本2，能繁存栏115万头，月度环比增0.07%，前值0.52%，增幅收窄。 钢联样本：据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，其中123家规模养殖场8月份能繁母猪存栏量为505.65万头，环比小降0.83%，同比涨1.86%。西北大区稳定，东北大区微涨，其他大区均呈小幅下调趋势。其中85家中小散样本场中，8月份能繁母猪存栏量为17.39万头，环比微降0.09%，同比涨5.92%。华北、华东大区小降，其他大区均波动不大。 生产性能指标-能繁母猪效率提升，带来供应边际提升 能繁性能稳定为主，二元母猪维持在94%的高位，市场情况稳定，健仔头数恢复缓慢。 统计局生猪存栏、出栏量及猪肉产量季度值 统计局数据显示，二季度末，生猪存栏42447万头，同比增长2.2%；上半年，生猪出栏36619万头，增长0.6%。 涌益二元母猪销量及样本小猪存栏 涌益出栏量测算及广发出栏测算（理论值） 该测算为理论测算，疫情、压栏、提前出栏及二次育肥会导致出栏节奏与上图存在差异。目前来看后续供应持续回升，未来供应压力将持续释放。关注政策引导对体重及出栏节奏的影响，或会改变未来的供应压力。 生猪出栏计划及出栏完成率-出栏维持增量 本周生猪出栏均重128.48公斤，较9月最后一周下降0.07公斤，降幅0.05%；集团均重124.12公斤，环比增加0.13公斤，环比增幅0.10%，散户出栏均重143.01公斤，环比下降0.91公斤，环比降幅0.63%。 9月二次育肥整体为出栏多于补栏，从涌益二次育肥栏舍利用率数据来看，9月末二次育肥栏舍利用率较8月末为下降趋势，主要省份山东、河北、辽宁、江西等降幅均在10%以上，其中山东降幅达20%。 屠宰量-需求高位回落，终端缺乏支撑 进口猪肉情况-中国对欧盟猪肉发起反倾销措施 据海关总署最新数据显示，2025年8月，中国进口猪肉约8万吨，环比减幅11.11%；同比减幅12.5%。2025年1-8月，中国累计进口猪肉约71万吨，同比增幅1.8%。 猪肉收放储 截至9月24日，全国大中城市猪粮比为5.68，前值为5.81。猪粮比近期跟随猪价下跌。 三、行情展望 小结及展望 供应端：能繁母猪存栏及性能稳定恢复，根据理论测算，后续供应将持续增加，四季度压力更大。但国家开始着力优化产能，引领体重下调，对远期市场有利好。散户体重偏大，叠加养殖端集中出栏，对现货形成一波压制。目前体重开始小幅下滑，关注体重何时稳定。 成本：仔猪补栏意愿差，价格持续下跌，仔猪由盈转亏。饲料价格低位持稳，目前头部自繁自养企业成本基本维持在13000附近及以下，目前已经进入全行业亏损阶段。 需求：北方天气开始转凉，对市场需求有一定支撑，但增量有限。 十一期间生猪价格跌幅加大，现货跌破6元/斤。集团及散户出栏加大，但需求维持弱势，持续压制现货价格。短期来看，双节出栏压力仍在逐步释放，但低价之下，二育零星补栏，且惜售情绪渐起。但中长期来看，出栏量仍在持续增加，且天气转凉后体重增长加速，四季度生猪供应压力仍将持续释放，猪价难言乐观。目前政策端引导行业去产能，但效果兑现需要时间，预计现货至明年上半年仍有压力。盘面操作以逢高空为主，套利操作上LH1-5和LH3-7反套为主。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号数据来源：Wind、涌益咨询、Mysteel、农业农村部、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks