生猪：关注7-11反套机会

期货研究 二〇 二2024年05月05日 四年度 生猪：关注7-11反套机会 周小球投资咨询从业资格号：Z0001891zhouxiaoqiu@gtjas.com 国吴昊投资咨询从业资格号：Z0018592wuhao023978@gtjas.com 泰 君报告导读： 安 期（1）本周市场回顾（4.29-5.5） 货 研现货市场，生猪价格震荡调整。河南20KG仔猪价格45.6元/公斤（上周46元/公斤），本周河南生 究猪价格15元/公斤（上周15.1元/公斤），全国50KG二元母猪价格1577元/头（上周1577元/头）。供 所应端，假期前抛售积极性高位，假期期间受物流及票据影响，存在一定缩量情况；需求端，假期前后消费 整体尚可，符合季节性规律。根据卓创资讯数据，本周全国出栏平均体重124.1KG（上周124.07KG），出栏均重环比上升0.02%。 期货市场，生猪期货价格弱势运行。本周生猪期货LH2409合约最高价为17635元/吨，最低价为 17265元/吨，收盘价为17345元/吨（上周同期17670元/吨）。基差方面，LH2409合约基差为-2345元 /吨（上周同期-2670元/吨）。 （2）下周市场展望（5.6-5.12） 生猪现货价格震荡调整。4月原料消费积极性及饲料数据均呈现下降情况，空栏率依然高位，不同于往年，行业现金流偏枯竭，投机群体入场极为谨慎；节前集团及二育群体主动抛售，根据部分地区体重变化推断当前处于抛售中后期，二育群体维持谨慎，滚动饲养为主，现货震荡调整。从供应角度来看，根据市场反馈，3月中旬体重出现上涨，3月饲料外销量环比上升，但增幅低于常规季节性，并未体现超量累库，4月中上旬持续抛售去库，体重由增转降，压力已得到缓解；肥标价差跟随温度上升而走缩，但是现阶段造肉成本低位，增重利润利于小幅压栏，且根据能繁母猪变化推演，未来半年内供应总量逐步下降，供应压力同比整体较小。从需求角度来看，当前仍为季节性消费淡季，鲜肉需求呈现逐步恢复趋势，需求弹性依然较差，冻品受限于价格偏高，短期暂无入库意愿，季节性维度来看，4月需求小幅强于3月，5月略好于4月。从驱动角度来看，仔猪价格位于高位，二次育肥性价比更高，但现金流限制驱动形成。综合来看，4月阶段性去库接近尾声，5月集团出栏计划能否下降，决定后续行业是否重新进入压栏阶段。 期货市场部分，LH2409合约价格4月30日收于17345元/吨，假期期间现货先涨后跌，主要受物流及票据影响带动假期前段涨幅较大，伴随需求回落，供应恢复，现货再度回归博弈阶段，短期投机需求并未大幅增加，单边驱动未至，关注7-11反套机会，注意止盈止损。短期LH2409合约支撑位17000元/吨，压力位19000元/吨。 风险点：宏观环境，二次育肥 目录 1.行情数据3 2.基差与月差3 3.供给3 4.价格4 5.需求7 （正文） 1.行情数据 2.基差与月差 图1：基差图2：月差 资料来源：WIND，国泰君安期货研究资料来源：WIND，国泰君安期货研究 本周基差-2345元/吨；LH2407-LH2409月差-1780元/吨。 3.供给 图3：全国小猪存栏情况图4：能繁存栏情况 资料来源：涌益，国泰君安期货研究资料来源：农业部，国泰君安期货研究 图5：生猪出栏均重图6：全国生猪出栏量 资料来源：卓创，国泰君安期货研究资料来源：涌益，国泰君安期货研究 本周均重为124.1KG（上周124.07KG）。 图5：月度猪肉产量情况图6：月度猪肉进口情况 资料来源：卓创，国泰君安期货研究资料来源：卓创，国泰君安期货研究 3月猪肉产量389万吨，环比下降35.1%；3月猪肉进口9.3万吨，环比上升31.79%。 4.价格 图7：河南生猪价格走势图8：山东生猪价格走势 资料来源：WIND，国泰君安期货研究资料来源：WIND，国泰君安期货研究 图9：全国猪肉批发价均价图10：全国母猪均价走势 资料来源：卓创，国泰君安期货研究资料来源：涌益，国泰君安期货研究 图13：仔猪价格走势图14：猪粮比走势 资料来源：WIND，国泰君安期货研究资料来源：WIND，国泰君安期货研究 图15：跨区价差走势图16：跨区价差走势 资料来源：WIND，国泰君安期货研究资料来源：WIND，国泰君安期货研究 图17：跨区价差走势图18：跨区价差走势 资料来源：WIND，国泰君安期货研究资料来源：WIND，国泰君安期货研究 图19：屠宰毛利图20：肥标价差 资料来源：卓创，国泰君安期货研究资料来源：涌益，国泰君安期货研究 5.需求 图21：白条猪肉周度鲜销率图22：屠宰企业日度屠宰量 资料来源：卓创，国泰君安期货研究资料来源：卓创，国泰君安期货研究 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 请务必阅读正文之后的免责条款部分