生猪月报：供应短期有去化预期，关注反套机会

目录010203 生猪期现价格回顾行情展望基本面梳理 一、生猪期现价格回顾 本月生猪现货价格震荡偏弱走势，截至5月30日，全国生猪均价为14.44元/公斤，环比4月底下滑2.04%。五一节之后，市场需求略有转弱，受限于猪价偏弱预期，二次育肥补栏积极性明显下滑，同时集团场及养殖户均加大出栏量，市场供应充裕，但屠宰端需求未有较好跟进，现货价格承压，盘面跟随弱势下行。但月底政策端给出限制出栏体重的预期，盘面受此提 振小幅反弹。 基差震荡偏弱运行，盘面已接近成本线，暂未看到跌破成本驱动，现货价格继续向下挤出利润。7-9价差走反套逻辑，国家信号上给出压制体重压制二育的预期，利好远月，远月价格略好于近月。 二、基本面梳理 农业农村部公布的数据显示，截至2025年4月末，全国能繁母猪存栏量为4038万头，环比持平，同比增长1.3%，为正常保有量的103.6%。 涌益及钢联样本点下能繁存栏情况涌益样本：4月能繁母猪存栏量980万头，月度环比增0.4%，同比增5.21%，上月环比数值-0.25%。钢联样本：其中123家规模养殖场4月份能繁母猪存栏量为506.68万头，环比微涨0.36%，同比涨4.31%。85家中小散样本场，4月份能繁母猪存栏量为17.394万头，环比小涨1.61%，同比涨10.15%。400000500000600000700000800000900000100000011000001200000130000014000002020年2月2020年5月2020年8月2020年11月2021年2月2021年5月2021年8月2021年11月2022年2月2022年5月2022年8月2022年11月2023年2月2023年5月2023年8月2023年11月2024年2月2024年5月2024年8月2024年11月涌益样本点能繁母猪存栏量全国环比同比 生产性能指标-能繁母猪效率提升，带来供应边际提升4月能繁母猪配种分娩率78.58%（环比提升0.49%）；窝均健仔数：11.24头（环比增0.06头）；非生产天数49.68天（环比增加0.81天，同比下降2.31天）。育肥整体成绩提升，育肥出栏成活率92%（环比上月提升0.31%，同比提升0.24%）。二元母猪占比为93%，进一步提升。当月健仔头数进一步增长。0510152025-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10000000110000001200000013000000140000001500000016000000170000001800000019000000200000002022年2月2022年4月2022年6月2022年8月2022年10月2022年12月2023年2月2023年4月2023年6月2023年8月2023年10月2023年12月2024年2月2024年4月2024年6月2024年8月2024年10月2024年12月2025年2月2025年4月当月健仔头数（涌益样本）当月健仔头数环比0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2019年1-6月9月12月3月6月 涌益二元母猪销量及生猪出栏数据月份数量环比同比2024年1月54827-0.32%-33.74%2024年2月555581.33%-31.18%2024年3月592174.82%-21.97%2024年4月632411.73%-17.39%2024年5月62412-1.31%6.32%2024年6月637452.14%12.52%2024年7月700929.96%18.89%2024年8月715542.09%25.29%2024年9月721560.84%29.15%2024年10月735851.98%44.10%2024年11月750451.98%35.46%2024年12月789825.25%43.59%2025年1月60354-23.59%10.08%2025年2月632514.80%13.85%2025年3月61351-3.00%3.60%2025年4月665508.47%5.23%原种场二元后备母猪销量 涌益出栏量测算及广发出栏测算（理论值）该测算为理论测算，疫情、压栏、提前出栏及二次育肥会导致出栏节奏与上图存在差异。目前来看后续供应持续回升，未来供应压力将持续释放。四季度供应增量较为显著。120.00130.00140.00150.00160.00170.00180.00190.00200.00210.002022/12022/22022/32022/42022/52022/62022/72022/82022/92022/102022/112022/122023/12023/22023/32023/42023/52023/62023/72023/82023/92023/102023/112023/122024/1GF商品猪理论出栏测算-基于涌益能繁及性能指标（万头） 统计局生猪存栏、出栏量及猪肉产量季度值5000100001500020000250000200400600800100012001400160018001季度2季度3季度4季度统计局猪肉产量，万吨2020年2021年2022年2023年2024年2025年30,000.0032,000.0034,000.0036,000.0038,000.0040,000.0042,000.0044,000.0046,000.0048,000.003月6月9月12月农业部生猪存栏量2020年2021年2022年2023年2024年2025年 统计局数据显示，一季度末，生猪存栏41731万头，同比增长2.2%；一季度，生猪出栏19476万头，同比增长0.1%。 生猪出栏计划及出栏完成率 生猪养殖利润5月份生猪养殖利润呈现下滑态势，主要受猪价偏弱影响。其中自繁自养利润环比上月下滑约34%，外购仔猪利润环比上月下滑约25%。-1000.00-500.000.00500.001000.001500.002021/8/192021/10/192021/12/192022/2/192022/4/192022/6/192022/8/19不同规模自繁自养利润（元/头）母猪50头以下50-200 母猪、仔猪销售均价-销售仔猪利润略高于育肥猪，市场补栏仔猪积极性下调涌益咨询监测：截止5月29日，15kg仔猪市场销售均价为606元/头，较上月环比下滑6.77%；50kg二元母猪市场均价为1627元/头，较上月环比下滑0.49%。050010001500200025002018/7/262019/7/262020/7/262021/7/262022/7/262023/7/262024/7/26规模场15公斤仔猪出栏价（元/头）2018.7.20-至今010002000300040005000600070002019/4/42020/4/42021/4/42022/4/42023/4/42024/4/42025/4/450公斤二元母猪价格（元/头）2019.3.29-至今 4月份饲料外销量环比增加明显，一方面4月份原料价格上涨带动饲料价格上涨，经销商备货较为明显，透支了部分5月份的订单；另一方面清明节后生猪价格下跌驱动并不明显，二育群体考虑增重利润相对丰厚，整体补栏积极性明显增强，支撑饲料外销量环比增加，因此主要表现为仔猪料及育肥料增加。饲料成本及使用情况情况22.533.544.51月1日1月11日1月22日2月1日2月14日2月26日3月7日3月17日3月28日4月7日4月18日4月29日5月10日5月20日5月31日6月10日6月21日7月1日7月12日7月22日8月2日生猪饲料价格（元/公斤）2017年2018年2019年2020年2022年2023年2024年2025年 8月12日8月23日9月2日9月13日9月23日10月7日10月17日10月27日11月7日11月17日11月28日12月8日12月19日2021年 从涌益监测的二次育肥栏舍利用率来看，各市场下调幅度区间多在2-5%。从涌益监测二次育肥销量占比数据来看，进入二育渠道猪源占比较5月上旬降0.66% 涌益监测数据显示，截至5月29日，样本点出栏均重129.18公斤，月环比降幅0.03%，年同比增幅2.59%。截至月底，集团出栏均重126.58公斤，散户出栏均重137.72公斤，出栏权重方面，散户出栏权重23.35%。 出栏体重：全国商品猪出栏均重90kg以下及150kg以上占比肥标价差持续收窄，目前150kg肥猪与标猪价格倒挂，饲料价格小幅上涨，不利于体重继续上行。0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%2019/11/282020/11/282021/11/282022/11/282023/11/282024/11/28全国商品猪出栏均重90kg以下占比2019.11.22-至今全国1全国20%5%10%15%20%25%30%35%40%2019/11/282020/11/282021/11/282022/11/282023/11/282024/11/28全国商品猪出栏均重150kg以上占比2019.11.22-至今全国1全国2-1.5-1-0.500.511.522021/5/272022/5/27肥标价差175-标猪价差 屠宰量-需求稳中偏弱，天气转热不利于猪肉消费0500001000001500002000002500003000003500001月1日1月12日1月23日2月3日2月14日2月25日3月7日3月18日3月29日4月9日4月20日5月1日5月12日5月23日6月3日6月14日6月25日7月6日7月17日7月28日8月8日8月19日8月30日9月10日9月21日10月2日10月13日10月24日11月4日11月15日11月26日12月7日12月18日12月29日日度屠宰量季节走势2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年0500001000001500002000002500003000003500002021/1/101,0002,0003,0004,0005,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月商务部生猪定点屠宰企业屠宰量（万头）202020212022202320242025050000010000001500000200000025000002022年10月27日 据海关总署最新数据显示，2025年4月，中国进口猪肉约8万吨，环比减幅11.11%；同比减幅7.1%。2025年1-4月，中国累计进口猪肉约36万吨，同比增幅3.8%。 截至5月21日，全国大中城市猪粮比为6.29，前值为6. 42。猪粮比近期跟随猪价下跌。 三、行情展望 供应端：能繁母猪存栏及性能稳定恢复，根据理论测算，后续供应将持续增加，四季度压力更大。二育入场积极性下滑，体重上升带来供应后移影响，目前肥标价差回落，未来体重及出栏压力双增，月内养殖端出栏积极性尚可，持续压制猪价。目前国家有出手调降体重的趋势，叠加天气转热，短期供应端或有一波产能去化压力。成本：近期仔猪价格稳中回落，仔猪供应持续恢复，养殖端高位补栏意愿不强。饲料价格稳中略升，目前头部自繁自养企业成本基本维持在13000附近，此价位支撑较强。需求：端午备货略有支撑，但进入6月预计伴随天气较热消费下滑，支撑空间有限。生猪现货价格维持小幅震荡。生猪出栏量有所增加，体重稳中下滑，二次育肥滚动出栏，补栏意愿有限，叠加政策上限制二育，调降体重，或压制猪价。供需面改善有限，端午前有一定备货需求，但节后供需维持宽松，猪价难涨。当前养殖利润仍在，但市场产能扩张谨慎，行情不存在大幅下挫基础，但上行驱动同样不强，近日盘面波动放大，继续关注盘面在13500附近支撑。小结及展望 免责声明报告中的信息均来源