铝周报：供需预期向好，短期受利空承压

供 需 预 期 向 好 ， 短 期受 利 空承 压20251012 交易咨询号：Z0010771从业资格号：F02856150769-22119245 审核：姜世东，从业资格号:F03126164，交易咨询号：Z0020059 周度观点及策略1期现市场2供给及库存3初加工及终端市场4供需平衡表及产业链结构5 周度观点及策略 周度观点及策略 u宏观：周六凌晨特朗普宣布，将对中国输美产品征收100%的关税，11月1日（或更早）起实施。此外，将对所有关键软件实施出口管制。此前特朗普表示将大幅增加对中国的关税，以“反击”中国新宣布的对稀土出口管制措施。受消息影响，内外铝价均快速下跌。 u供应：上游维持较为宽松的状态。矿石进口增加，国内矿山扰动也相对较少。氧化铝产能开工率高位运行，且有新产能以及复产产能在逐步投产。电解铝厂由于成本下降、利润上升，在产产能持续高位运行。头部企业也在三季度基本完成了产能置换，预计四季度将能够满产产出。但国内电解铝供给端呈现“增量有限”特征，仅西南地区水电铝置换为主（云南新增65万吨），北方环保限产常态化，全年产量增速有限。海外瓶颈凸显，印尼电力配套不足拖累产能释放，欧洲复产缓慢（莫桑比克铝厂计划2026年关停），全球新增产能不足50万吨。 u需求：铝下游加工企业开工率整体呈震荡上行态势，但结构分化明显。铝线缆、板带等需求相对稳健，开工率涨幅领先；但建筑型材受房地产下行周期拖累，表现疲软。结合终端消费看，汽车行业景气度相对较高，四季度将步入产销冲刺阶段，同时电网相关订单有望加速释放，这将对铝消费构成关键支撑。不过后期需关注中美贸易战的发展，如果两国贸易战全面升级，全球经济和我国出口会收到拖累，对铝价也将形成压制。 u库存：上周伦铝库存变化不大，国内社会库存小幅上升，不过总体处于低位，后续如果消费推进与铝水比回升对铸锭量的抑制，铝锭社会库存有望10月中下旬迎来去库拐点。 u观点：行业上游维持较为宽松的状态，但国内电解铝供给端呈现“增量有限”特征，仅西南地区水电铝置换为主（云南新增65万吨），北方环保限产常态化，全年产量增速有限。海外瓶颈凸显，全球新增产能不足50万吨。铝下游加工企业开工率整体呈震荡上行态势，但结构分化明显。铝线缆、板带等需求相对稳健，开工率涨幅领先；但建筑型材受房地产下行周期拖累，表现疲软。结合终端消费看，汽车行业景气度相对较高，四季度将步入产销冲刺阶段，同时电网相关订单有望加速释放，这将对铝消费构成关键支撑。不过后期需关注中美贸易战的发展，如果两国贸易战全面升级，全球经济和我国出口会收到拖累，对铝价也将形成压制。 u策略：中线借回调分批买入，中期沪铝参考支撑区间20000-20200元/吨。 期现市场 期现货及升贴水 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 伦铝及进口盈亏 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 供给及库存 铝土矿CIF价格和我国进口量 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 中国2025年8月中国进口铝矿砂及其精矿1829万吨，同比增长18.2%；1-8月累计进口铝矿砂及其精矿14150万吨，同比增长31.4%。 2024年，中国累计进口铝土矿15876.7万吨，同比增加12.3%。分国别看，自几内亚进口铝土矿11020.7万吨，占进口总量的69.41%，同比增加11.2%;自澳大利亚进口铝土矿3988.4万吨，占进口总量的25.12%，同比增加15.4%。 我国铝土矿进口来源及几内亚&澳大利亚新增项目预测 我国铝土矿产量和港口库存 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 2025年1-8月份，国内铝土矿累计产量录得4086.11万吨，同比增速7.83%，国产铝土矿产量增速明显放缓。2024年，国内铝土矿产量累计5298.16万吨，同比减少13.32%。 年初以来国内铝土矿港口库存总体上升，近期有所回落。 我国氧化铝价格和利润 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 据测算，2025年8月国内氧化铝加权平均完全成本为2889元/吨，环比降3元/吨，同比增6元/吨。同期，氧化铝现货价格重心上移至3263元/吨，环比涨68元或2.1%。8月氧化铝行业平均利润为374元/吨，达今年2月以来最高值。 我国氧化铝产量和进口量 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 国家统计局数据显示,2025年8月中国氧化铝产量792.5万吨,同比增长7.5%;1-8月累计产量6052.3万吨,同比增长8.2%。 据中国海关，2025年8月中国出口氧化铝18万吨，同比增长26%；2025年1-8月，中国累计出口氧化铝175万吨，同比增加59.8%。 国内外氧化铝新增产能及供需 据统计,截止2025年8月，中国氧化铝建成产能1.1亿吨，运行产能约为9111万吨，开工率约为83%。 2025年是产能投放大年，2026年及以后也仍有不少的项目待投产，特别是广西地区，不过四季度有项目后延的情况。截至目前，国内新投产产能达730万吨，广西广投原本三季度投产延迟到2026年，九龙万博的项目也推迟到2026年，防城港中丝路的项目能否在2025年底投产还有不确定性，但延后项目也有依利润而提前投产的可能。海外，不完全统计有500万吨新产能投放。2026年，不完全统计国内外至少仍有870万吨新增产能。 我国电解铝运行产能及海外新增项目情况 资料来源：WIND、钢联、华联期货研究所 截至2025年7月底，国内电解铝运行产能达到4389万吨。 我国电解铝冶炼成本利润和产能利用率 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 统计，2025年8月中国电解铝行业含税生产成本平均值为16182.1元/吨，环比增加0.12%，同比减少7.99%。2025年1-8月，中国电解铝行业含税生产成本平均值为16975.6元/吨。2025年8月中国电解铝行业含税完全成本（含销售）平均值为16545.42元/吨，环比增加0.07%。2025年1-8月，中国电解铝行业含税完全成本（含销售）平均值为17341.7元/吨。按生产成本计算，2025年8月电解铝行业理论平均利润4419.38元/吨。据监测数据显示，截至2025年8月，中国电解铝建成产能为4403.50万吨，较上月增加4万吨。2025年8月中国电解铝运行产能持续调整，山东地区产能向云南地区转移，青海地区原地置换产能全部投产完毕，广西地区复产技改项目逐步恢复生产。这些调整导致当月电解铝运行产能小幅提升。 全球和我国电解铝产量 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 国际铝业协会(IAI)数据显示,2025年7月份全球原铝产量为637.3万吨，2025年1-7月份全球原铝产量为 4,461.1万吨 。 2025年8月我国原铝（电解铝）产量为380万吨，同比减少0.5%。1-8月累计产量为3014万吨，同比增长2.2%。2024年我国电解铝产量为4401万吨，累计同比增长4.6%。 我国电解铝进出口数据 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 海关总署数据显示，2025年1-8月，我国累计进口原铝171.5万吨，同比增长13.3%，其中自俄罗斯进口占比84.0%；累计出口15.3万吨，同比增长146.8%。2024年国内原铝累计进口总量约213.6万吨，同比增长38.5%；2024年原铝累计出口总量约为12.1万吨，同比减少19.4%左右。 电解铝库存 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 2025年10月10日，LME期货库存量为50.88万吨。截至2025年10月9日，我国电解铝社会库存63.4万吨。 初加工及终端市场 我国铝合金锭产量 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 2025年8月铝合金产量163.5万吨,同比增长15.2%;1-8月累计产量1232.4吨,同比增长15.3%。2024年铝合金累计产量为1614.1万吨，同比增长9.6%。 我国铝材铝棒产量 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 国家统计局数据显示，2025年8月我国铝材产量554.8万吨,同比下降4.2%;1-8月累计产量4379.0万吨,同比持平。2024年全国铝材产量为6783.11万吨，累计增长7.7%。 我国铝材进出口量 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 据海关数据,2025年1-8月中国未锻轧铝及铝材累计进口265万吨,同比增长2.7%。1-8月累计出口400万吨,同比下降8.2%。 2024年累计出口666.5万吨，同比增加17.4%。 全球铝下游需求结构及绿色需求预测 资料来源：WIND、钢联，华联期货研究所 资料来源：WIND、钢联、华联期货研究所 全球光伏及风电装机容量预测 资料来源：WIND、钢联、华联期货研究所 资料来源：WIND、钢联、华联期货研究所 全球新能源车销售预测及我国房地产市场情况 资料来源：钢联，华联期货研究所 资料来源：WIND、钢联、华联期货研究所 2025年1—8月份,全国房地产开发投资60309亿元,同比下降12.9%。其中,住宅投资下降11.9%。2024年我国房地产开发投资累计10.02万亿元，同比跌10.6%。 我国新能源汽车产量及电力工程投资 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 2025年1-8月，汽车产销分别完成2105.1万辆和2112.8万辆，同比分别增长12.7%和12.6%。1-8月，新能源汽车产销分别完成962.5万辆和962万辆，同比分别增长37.3%和36.7%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的45.5%。 2025年1-8月，我国电网投资累计完成额为3796亿元，同比增长14%;2025年1-8月，我国电源投资累计完成额为4992亿元，同比增长0%。截至2025年8月底，全国累计发电装机容量36.9亿千瓦，同比增长18.0%。其中，太阳能发电装机容量11.2亿千瓦，同比增长48.5%；风电装机容量5.8亿千瓦，同比增长22.1%。 我国汽车和光伏用铝预测 供需平衡表及产业链结构 全球供需平衡表 2025年海外氧化铝新增产能共计660万吨（包括复产），其中新投产能400万吨。考虑去年停产，25年净增产能402万吨。 预计2025年，全球角度看，维持紧平衡的局面。内外结构上，海外小幅紧缺，国内呈小幅过剩的局面。 铝产业链结构 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。