指数十年新高，震荡整理或不改上行趋势

指数十年新高，震荡整理或不改上行趋势 2025年10月10日 核心结论 指数十年新高，震荡整理或不改上行趋势本周A股呈现先扬后抑的震荡态势。节前平稳收官，三大指数节前表现平稳，上证指数收盘在3880点压力中枢位置，深成指和创业板指也都收在近期高点附近，量能温和放大，节前效应导致部分资金选择观望。节后首日放量反弹，科技与周期双主线领涨，沪指时隔十年再度站上3900点，创业板指、科创板指同步刷新新高，显示市场情绪高涨，量价配合强势，显示资金回流明显。周五，收盘3900点得而复失，指数高位震荡，沪指围绕3900点震荡，创业板指、科创板指大幅回调，显示市场在高位面临技术性压力。周期强于科技，科技股分化，资金从高位核心标的向二三线补涨品种迁移。板块上，受供给刚性收缩与需求爆发共振，同时受到政策催化、金融属性强化及地缘政治博弈的多重驱动，本周能源金属、贵金属以及有色金属板块表现非常强劲，另外可控核聚变、超导概念也有不俗表现。而CPO、液冷，旅游酒店表现较弱。技术上，日线5、10日均线多头排列，日线随机指标拐头下行。周线5、10日均线多头排列，周线随机指标收敛。上证指数短期先扬后抑，市场现阶段或仍处于强势区域。指数突破3900点高位后，市场分歧进一步加剧，部分获利盘了结可能引发短期波动，但随着党的二十届四中全会聚焦“十五五”规划，A股市场有望迎来关键窗口期，市场风险偏好或将进一步回暖，流动性预计延续向好趋势，在多方面因素共同作用下，市场短期虽可能经历震荡整理，但上行势头预计不会改变。操作上，投资者应继续保持适度谨慎，在结构优化中把握市场机会，产业趋势上或关注固态电池、机器人等进展，政策层面或关注光伏、新能车反内卷去产能情况。 ★9月PMI点评：内需与政策将重新主导PMI 9月PMI数据出炉，整体制造业PMI为49.8%，比上月上升0.4个百分点，仍在荣枯线以下，这一表现符合市场预期：今年5月之后，关税对外需产生负面影响，而内需不足以充分对冲，因此PMI至今都在荣枯线以下波动。 ★“十五五”资本市场改革与发展的重点前瞻：资本向新投资于人9月29日召开中央政治局会议，研究制定国民经济和社会发展第十五个五年规划重大问题。9月30日，证监会随即召开“十五五”资本市场规划上市公司和行业机构座谈会，聚焦高质量做好“十五五”资本市场规划思路和举措谋划。下一阶段资本市场改革与发展成为政策关注的重点。 ★策略：操作上，投资者应继续保持适度谨慎，在结构优化中把握市场机会，产业趋势上或关注固态电池、机器人等进展，政策层面或关注光伏、新能车反内卷去产能情况。 1、9月PMI点评：内需与政策将重新主导PMI 9月PMI数据出炉，整体制造业PMI为49.8%，比上月上升0.4个百分点，仍在荣枯线以下，这一表现符合市场预期：今年5月之后，关税对外需产生负面影响，而内需不足以充分对冲，因此PMI至今都在荣枯线以下波动。考虑到当前水平正在逐渐接近50%，作为一个环比指标，我们判断关税对PMI的影响将逐步减弱，在新订单好于在手订单、“反内卷”提振价格、企业对未来预期向好的背景下，景气度指标的表现将重回内需主导。 外贸环节正在改善，但幅度不大，其对整体经济景气度的负面影响还需要更长时间才能消化。9月新出口订单（47.8%）为近6个月以来最好水平，同样受到逆全球化影响的进口PMI（48.1%）为近7个月最好水平，但两者均和荣枯线有较大距离，预计只有当“抢出口”、“抢转口”、“内外贸一体化”、海外消化现有库存等等进程都演绎得较为充分之后，外需细分项才能摆脱本轮冲击带来的影响。 因此，当前景气度指标的边际改善，主要是来自内需的改变，而这种改变又源于政策推动，如，近期《价格法》修订、竞争秩序规范、清理政府部门和国有大企业拖欠民营企业账款等举措均指向账期缩短以及产业链上相对弱势企业的权益保护，在数据中体现为小型企业PMI改善幅度最大（48.2%，比上月上升1.6个百分点，而大型企业改善0.2个百分点）。除此之外，“反内卷”对低价无序竞争的治理也能得到印证，尤其是偏上游的购进价格，主要原材料购进价格（53.2%）连续3个月高于荣枯线，出厂价格虽然低于50%，但近期都在48%以上，也已经走出了3-6月的低谷（低于48%）。我们预计，未来内需导向的景气度修复还将延续，驱动来自出厂价格对购进价格作出的反应，也来自市场环境改善对信心的持续提振，这种提振目前已经初露端倪（生产和采购量指数明显好于新订单和在手订单，生产经营活动预期更是攀升至54%以上），未来还将继续兑现。 展望后续，内需叙事将进一步取代今年出现的关税扰动，成为下一阶段景气度观察的核心变量，这不仅源于制造业内、外循环的变化，服务业扩容也将强化这一趋势。本月整体非制造业PMI稍回落0.3个百分点，仍处于50%临界点，显示出较强韧性，且这一数值主要是被建筑业（49.3%）拖累，服务业细分项过去12个月以来始终保持在荣枯线以上，服务业中的业务活动预期细分项更是12个月以来保持在55%以上高景气区间，这背后是交运物流、金融活动等行业活跃程度不断提升带来的结果（邮政、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业商务活动指数均位于60.0%以上高位景气区间）。传统实物资产投资回报边际递减的背景下，服务业的扩容有望成为长期趋势，构成景气度提升的重要一环。 综合来看，尽管整体制造业PMI依然受到外部不利形势的影响，但政策对反内卷、服务业的推动已有所显现，企业信心更加亮眼。随着后续外贸冲击逐步消化，内需不断扩大的政策基调与实际成效将进一步在数据中体现出来。 风险提示 “反内卷”力度超预期，收缩效应大于盈利改善的风险；国际形势发生变化影响国内政策风格的风险。（资料来源：东方证券陈至奕,孙金霞,王仲尧,孙国翔2025.10.08CHOICE数据，东财咨询） 2、“十五五”资本市场改革与发展的重点前瞻：资本向新投资于人核心观点 9月29日召开中央政治局会议，研究制定国民经济和社会发展第十五个五年规划重大问题。9月30日，证监会随即召开“十五五”资本市场规划上市公司和行业机构座谈会，聚焦高质量做好“十五五”资本市场规划思路和举措谋划。下一阶段资本市场改革与发展成为政策关注的重点。 在“两个变局、一个飞跃”的背景下，中国资本市场发展面临新要求和重要战略使命：一是把握全球资本配置调整窗口期，提高中国资本市场的开放程度与吸引力。二是完善与新质生产力更为适配的资本市场制度，为科创企业提供全链条融资支持。三是响应居民资产保值升值、财富管理的迫切需求。 十八大以来，我国资本市场改革大体呈现出“体系建设—制度改革—功能强化”的演进路线：“十二五”时期的改革重点在于健全多层次资本市场体系。“十三五”时期开始探索基础制度改革，改革方向由搭建框架逐步转向完善规则与治理。“十四五”时期，政策协同性显著增强，资本市场基础制度实现系统性重塑，同时也更加突出资本市场服务实体经济的功能定位。 资本市场是连接实体经济与居民财富的核心枢纽，“十五五”时期“投资于人”的理念将更为凸显：一方面，资本市场通过提供多元投资渠道，使居民能分享创新企业的成长红利，拓宽财产性收入来源；另一方面，引导社会资本投向科技创新等重点领域，为新质生产力提供坚实的金融支撑。形成居民财富增长与产业升级相互促进的格局，并不断彰显“投资于人”的理念。 基于“十五五”资本市场改革新体系，将沿“促发展”与“守安全”双轨推进，预计资本市场将着力做好以下五大重点工作： 第一，加强制度建设：聚焦适配性、韧性与生态优化。（1）完善多层次资本市场建设，加强对新质生产力的支持。（2）建设更具韧性的资本市场，着力培育耐心资本。（3）优化退市机制，提升资本市场资源配置效率与质量。 第二，深化制度型开放：推动规则对接，支持红筹回归，降低制度壁垒。（1）推动基础设施与制度规则接轨国际成熟资本市场。（2）畅通科技企业跨境融资通道，吸引境外上市企业回归境内资本市场。（3）扩大外资准入范围、降低资本跨境流通的制度性壁垒。 第三，加强行业机构功能性建设：推动行业机构提质增效，数字化转型再加速。（1）行业机构定位将持续完善，头部券商和中小券商的发展模式将逐渐展现差异化。（2）支持行业机构加快数字化转型，加快推动人工智能与大模型技术在证券公司传统业务中的深度融合，提升财富管理专业能力。 第四，聚焦“投资于人”理念：提升金融消费者财产性收入，更注重“以人为本”的产业发展。（1）通过提升财富管理水平提高金融消费者财产性收入，引导上市公司通过提高现金分红比例、加大股东股份回购力度等手段，提升投资者获得感。（2）引导资源配置到“以人为本”的重点产业，实现资本服务于人的目的。 第五，统筹安全与发展：坚定做好防风险和优监管两大重点工作。（1）防风险：防范股市大幅波动风险；防范数字技术引发的金融风险；审慎引入国际制度。（2）优监管：健全中小投资者保护体系；发展监管科技；完善监管沙盒机制，为合规金融创新提供灵活、高效的测试环境。 风险提示 1.政策落实不及预期风险，2.政策理解不到位的风险（资料来源：中国银河章俊,吴京,张琦,刘小逸,杨晓2025.10.02CHOICE数据，东财咨询） 3、融资余额较上期略微增加 两融方面，截止10月9日，沪深两市融资融券余额为24380.34亿元，较上期24366.07亿元增加了14.27亿元。其中，沪市融资余额12332.50亿元，深市融资余额11884.32亿元，沪深两市融资余额较上期略微增加。 4、指数十年新高，震荡整理或不改上行趋势 本周A股呈现先扬后抑的震荡态势。节前平稳收官，三大指数节前表现平稳，上证指数收盘在3880点压力中枢位置，深成指和创业板指也都收在近期高点附近，量能温和放大，节前效应导致部分资金选择观望。节后首日放量反弹，科技与周期双主线领涨，沪指时隔十年再度站上3900点，创业板指、科创板指同步刷新新高，显示市场情绪高涨，量价配合强势，显示资金回流明显。周五，收盘3900点得而复失，指数高位震荡，沪指围绕3900点震荡，创业板指、科创板指大幅回调，显示市场在高位面临技术性压力。周期强于科技，科技股分化，资金从高位核心标的向二三线补涨品种迁移。板块上，受供给刚性收缩与需求爆发共振，同时受到政策催化、金融属性强化及地缘政治博弈的多重驱动，本周能源金属、贵金属以及有色金属板块表现非常强劲，另外可控核聚变、超导概念也有不俗表现。而CPO、液冷，旅游酒店表现较弱。技术上，日线5、10日均线多头排列，日线随机指标拐头下行。周线5、10日均线多头排列，周线随机指标收敛。上证指数短期先扬后抑，市场现阶段或仍处于强势区域。指数突破3900点高位后，市场分歧进一步加剧，部分获利盘了结可能引发短期波动，但随着党的二十届四中全会聚焦“十五五”规划，A股市场有望迎来关键窗口期，市场风险偏好或将进一步回暖，流动性预计延续向好趋势，在多方面因素共同作用下，市场短期虽可能经历震荡整理，但上行势头预计不会改变。操作上，投资者应继续保持适度谨慎，在结构优化中把握市场机会，产业趋势上或关注固态电池、机器人等进展，政策层面或关注光伏、新能车反内卷去产能情况。 5、概念情报———可控核聚变概念股 1）概念导引 可控核聚变被视为能源领域的“终极解决方案”，其一旦实现商业化落地，或将如蒸汽机、电气化的出现一样，主导新一轮科技革命。2025年10月，我国可控核聚变领域在技术突破和政策完善方面取得显著进展，安徽合肥BEST装置主体工程进入新阶段，据悉，BEST是我国正在建设的燃烧等离子体物理实验装置，该装置采用紧凑高场超导托卡马克技术路线，运用高性能超导磁体等新技术，为未来核聚变发电“探路”。其总装工作于2025年5月份正式启动，预计两年后建成，并在全球范围内首次实现聚变能发电演示。以下是可控核聚变相关概念上市公司，按照2025年半年报净利润同比增长率从高到低排序(个股仅为数据展示，并非推荐) 2）相关概念股 6、投顾多空统计表 根据东财咨询投顾多空统计表显示，投顾看多占优，