指数十年新高，震荡整理或不改上行趋势

核心结论

指数十年新高，震荡整理或不改上行趋势。本周A股呈现先扬后抑的震荡态势，三大指数节前表现平稳，节后首日放量反弹，沪指站上3900点，但周五收盘失守，显示市场在高位面临技术性压力。周期强于科技，资金从高位核心标的向二三线补涨品种迁移。能源金属、贵金属及有色金属板块表现强劲，可控核聚变、超导概念也有不俗表现。

9月PMI点评：内需与政策将重新主导PMI

9月制造业PMI为49.8%，虽仍在荣枯线以下，但环比上升0.4个百分点，符合市场预期。关税对外需的负面影响逐步减弱，内需成为主要驱动因素。小型企业PMI改善幅度最大，政策推动账期缩短和弱势企业权益保护。服务业PMI保持韧性，扩容有望成为长期趋势。内需叙事将取代关税扰动，成为下一阶段景气度观察的核心变量。

“十五五”资本市场改革与发展的重点前瞻：资本向新投资于人

中央政治局会议研究制定“十五五”规划，证监会召开座谈会聚焦资本市场规划。资本市场改革将着力以下五大重点工作：加强制度建设、深化制度型开放、加强行业机构功能性建设、聚焦“投资于人”理念、统筹安全与发展。资本市场将通过提供多元投资渠道，引导社会资本投向科技创新等重点领域，实现居民财富增长与产业升级相互促进。

融资余额较上期略微增加

截至10月9日，沪深两市融资融券余额为24380.34亿元，较上期增加14.27亿元。

指数十年新高，震荡整理或不改上行趋势

市场短期处于强势区域，但突破3900点后面临技术性压力。部分获利盘了结可能引发短期波动，但随着党的二十届四中全会聚焦“十五五”规划，市场风险偏好或将进一步回暖，流动性预计延续向好趋势。市场短期虽可能经历震荡整理，但上行势头预计不会改变。

操作建议

投资者应继续保持适度谨慎，在结构优化中把握市场机会。产业趋势上关注固态电池、机器人等进展，政策层面关注光伏、新能车反内卷去产能情况。