股指期货周报：指数上行趋势不改 IH强IC弱的分化格局料将延续

1 指数上行趋势不改 IH强IC弱的分化格局料将延续 内容概要 基本面上看，首先，10月官方和“财新制造业”PMI双双创下逾两年新高，官方非制造业PMI也升至年内高点，表明经济短期呈现企稳迹象；其次，从上市公司三季报来看，A股 实 现 盈 利 的 上 市 公 司 占 全 部A股 比 例 达 到87.88%，高于去年的65.3%，企业盈利出现好转。此外，据东方财富统计数据显示，近期已有1134家上市公司已披露2016年年报业绩预告，占全部2984家A股上市公司约38%的比例，其中829家公司业绩预喜，占发布业绩预告公司约73%的比例，后市上市公司2016年年报的财务数据将继续释放利好。经济基本面短期企稳叠加企业盈利修复，将进一步夯实A股的上行逻辑。 上周，由于前期拉动大盘上涨的煤炭、有色、钢铁、基建等权重板块走势偏软，叠加近期管理层加大了对期市的监管力度，这也导致现货市场出现调整，进而造成指数之间走势出现分化，创业板指数强于上证指数的表现。但我们认为，由于创业板不少股票估值依然偏高，需要充分的时间消化高估值压力，创业板不存在持续走强的基础。此外，深港通将于近期“通车”，但相比沪港通，深港通更显著的特点在于科技股、小盘股，这类股票在两边的估值差距很大。深港通“开车”后，与沪港通产生的资金流向不同，内地资金有可能更倾向于流向估值更低的香港科技股、小盘股，给内地的科技股、小盘股造成“抽血”压力，料将对创业板指数带来一定的冲击。 展望后市，我们认为银行、券商等大金融板块、中字头、基建等一、二线权重蓝筹股受益于低估值的逻辑仍然存在，估值“洼地”尽显。综合来看，以大盘蓝筹为主成份股的上证50指数料将继续强于以中小市值为成份股的中证500指数的表现，市场分化现象料将延续。但是市场预期美联储12月份加息是大概率事件，美元大幅走强，人民币兑美元中间价已出现“12连降”，考虑到近期美元持续走强，人民币汇率持续走低将对投资者心理构成一定压力。短期操作而言，人民贬值等诸多不确定因素仍将困扰市场，预计指数仍存在调整的可能。建议前期持仓盈利的投资者可考虑适当减仓，以保住胜利的果实。之前没有仓位的投资者，可考虑轻仓做多IF1612或IH1612合约。 股指期货周报 2016年11月21日 吕洁 高级研究员 执业编号:F0269991 投资咨询号：Z0002739 电话： 0571-28132578 邮箱:lvjie@cindasc.com 郭远爱 股指、国内宏观研究员 执业编号：F3021290 电话： 0571-28132630 邮箱：245781839@qq.com 信达期货有限公司 CINDA FUTURES CO.,LTD 杭州市文晖路108号浙江出版物资大厦1125室、1127室、12楼和16楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com 2 第一部分：市场行情回顾 上周大盘呈现冲高回落的走势，上证指数在周一低开后，创出本轮反弹以来新高，此后几个交易日持续缩量整理。受此前表现良好的热门权重蓝筹股相继退热降温的影响，上证指数整体表现弱势，而深圳指数及创业板指数则表现相对强势，尤其是创业板指数，上周5个交易日中有4天创业板领涨，且创业板全周涨幅位居各大指数之首。截止上周五收盘，上证综指下跌0.1%，深证成指上涨0.1%，创业板指上涨0.51%。 期市方面，受三大指数走势出现分化的影响，三大股指期货品种表现不尽相同，IC合约的表现整体好于IF、IH合约。上周五是期指11月份合约的交割日，期指顺利完成交割，12月合约正式成为主力合约。 1.1 期现市场基本情况统计 表1：沪深300期现上周表现情况 简称 周收盘价 上周收盘价 涨跌幅 期现价差 周持仓量 周持仓变化 沪深300 3417.46 3417.22 0.007% -- -- -- IF1611 3427.4 3416.8 0.31% 9.94 0 -23491 IF1612 3394.6 3396.2 -0.05% -22.86 35338 17807 IF1703 3325.8 3333.0 -0.22% -91.66 3421 604 IF1706 3260.8 3275.0 -0.43% -156.66 782 143 表2：上证50期现上周表现情况 简称 周收盘价 上周收盘价 涨跌幅 期现价差 周持仓量 周持仓变化 上证50 2307.27 2308.43 -0.05% -- -- -- IH1611 2313.8 2308.4 0.23% 6.53 0 -11931 IH1612 2296.8 2298.4 -0.07% -10.47 20026 9017 IH1703 2265.4 2271.6 -0.27% -41.87 2409 479 IH1706 2233.6 2240.0 -0.29% -73.67 423 78 3 表3：中证500期现上周表现情况 简称 周收盘价 上周收盘价 涨跌幅 期现价差 周持仓量 周持仓变化 中证500 6602.33 6583.89 0.28% -- -- -- IC1611 6618.2 6563.0 0.84% 15.87 0 -14274 IC1612 6506.8 6489.8 0.26% -95.53 24078 10765 IC1703 6267.8 6264.2 0.06% -334.53 5800 627 IC1706 6057.2 6058.8 -0.03% -545.13 1988 384 资料来源：Wind，信达期货研发中心 1.2现货市场指数及期货主力合约K线走势情况 图1：上证综合指数周K线走势图 资料来源：博易大师，信达期货研发中 4 图2：深圳综合指数周K线走势图 资料来源：博易大师，信达期货研发中心 图3：沪深300指数周K线走势图 资料来源：博易大师，信达期货研发中心 5 图4：沪深300股指期货主力合约周K线走势图 资料来源：博易大师，信达期货研发中心 图5：上证50指数周K线走势图 资料来源：博易大师，信达期货研发中心 6 图6：上证50股指期货主力合约周K线走势图 资料来源：博易大师，信达期货研发中心 图7：中证500指数周K线走势图 资料来源：博易大师，信达期货研发中心 7 图8：中证500股指期货主力合约周K线走势图 资料来源：博易大师，信达期货研发中心 1.3 三大期指近月合约基差变化 图9： 沪深300股指期货主力合约基差变化走势图 资料来源：WIND，信达期货研发中心 8 图10： 上证50股指期货主力合约基差变化走势图 资料来源：WIND，信达期货研发中心 图11： 中证500股指期货主力合约基差变化走势图 资料来源：WIND，信达期货研发中心 9 第二部分：宏观经济形势跟踪 2.1 工业：制造业PMI大幅超市场预期，工业运行情况平稳 1. 10月官方制造业PMI大幅回升，非制造业PMI创年内高点 10月份，制造业PMI为51.2%，比上月上升0.8个百分点，上升幅度较大；从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，所有指数都出现上升势头，其中生产指数、新订单指数、供应商配送时间指数高于临界点，而从业人员指数、原材料库存指数低于临界点。在人民币汇率连创新低的背景下，10月份制造业PMI在荣枯线上进一步提高，表明经济增长趋稳态势已较为明朗，制造业企业信心普遍回升，生产经营活动趋向全面恢复。 10月份，中国非制造业商务活动指数为54.0%，比上月上升0.3个百分点，创下今年以来的高点，延续了良好的发展势头。表明非制造业保持扩张态势，增速继续加快。 图12：10月官方制造业和非制造业PMI 资料来源：WIND，信达期货研发中心 图13：10月官方制造业PMI及其构成指数表现情况 资料来源：WIND，信达期货研发中心 10 2. 10月“财新”PMI和“财新”服务业PMI均出现不同幅度上升 10月“财新制造业”PMI为51.20%，比9月大幅增加1.1个百分点；10月“财新服务业”PMI为52.40%，比9月增加0.3个百分点；受10月“财新制造业”PMI及“财新服务业”PMI表现强势的影响，进而推升了10月“财新综合”PMI的大幅上升，10月 “财新综合”PMI录得52.90%，比9月大幅增加1.5个百分点。 10月官方和“财新制造业”PMI双双创下逾两年新高，官方非制造业PMI也升至年内高点，再次表明经济趋稳态势已较为明朗。 图14：10月官方制造业PMI和“财新制造业”PMI对比 资料来源：WIND，信达期货研发中心 图15：10月三大财新PMI走势图 资料来源：WIND，信达期货研发中心 11 图16：10月官方服务业PMI和“财新服务业”PMI对比 资料来源：WIND，信达期货研发中心 3. 10月规模以上工业增加值增速与9月持平，工业下行压力犹在 2016年10月，规模以上工业增加值同比实际增长6.10%，同比增速与9月持平，比上年同期加快0.5个百分点；从环比看，10月份，规模以上工业增加值比上月增长0.50%，比上月增加0.04个百分点；1-10月份，规模以上工业增加值同比增长6.0%。中国社科院在报告中称，2016年中国工业经济形势仍然严峻复杂，运行中诸多矛盾叠加，风险隐患增多，工业下行压力仍然存在。 图17：10月规模以上工业增加值环比、同比增速情况 资料来源：WIND，信达期货研发中心 12 图18：10月规模以上工业增加值同比增速与官方PMI走势对比 资料来源：WIND，信达期货研发中心 图19：10月规模以上工业增加值同比增速与官方PPI走势对比 资料来源：WIND，信达期货研发中心 2.2 通胀：10月CPI增速重回“2”时代，PPI增速进一步扩大 国家统计局公布的10月份CPI和PPI数据显示，CPI环比下降0.7%，同比上涨2.10%，涨幅比上月扩大0.2个百分点，同比增速结束此前连续4个月处于“1”时代，重回“2”时代；PPI环比上涨0.7%，同比上涨1.20%，同比增速进一步扩大。 从环比看，由于受鲜活食品市场供应充足，鲜蛋、猪肉、水产品、鲜果和鲜菜价格下降的影响，10月CPI环比出现下降。从同比看，10月CPI数据较9月进一步扩大，主要原因是去年同期对比基数相对偏低。 10月PPI同比涨幅进一步扩大，主要还是由生产资料价格进一步回暖所带来的，而生活资料的价格走势基本维持稳定。今年以来，在稳增长、去产能、去库存政策作