一、信用债跟随利率修复，短久期高等级品种率先受益
国庆假期前后，债券市场整体修复，1年期国开债收益率下行1BP，3年期、5年期、7年期和10年期国开债收益率下行4BP。信用债收益率跟随下行，其中1年期AAA级信用债收益率下行8BP，AA+和AA-级下行6BP，AA级下行3BP；3年期AAA级信用债收益率下行4BP，其余等级下行1-2BP；5年期AAA级信用债收益率下行4BP，其余等级下行0-1BP；7年期各等级信用债收益率下行3-4BP，10年期AAA级信用债收益率下行4BP，其余等级下行1BP。信用利差方面，1年期各等级信用利差收敛，其余期限走阔。1年期AAA级利差下行7BP，其余等级信用利差下行2-5BP；3年期AAA信用利差持平，其余等级上行2-3BP；5年期AAA等级信用债利差持平，其余等级上行3-4BP；7年期各等级信用利差上行1-2BP；10年期AAA等级持平，其余利差上行3BP。评级利差方面，1年期AA/AA-下行3BP，其余上行2-3BP；3年期AA/AA-利差下行1BP，其余上行1-2BP；5年期AA/AA-下行1BP，其余上行1-3BP；7年期AAA/AA+上行1BP，其余持平；10年期AAA/AA+上行3BP，AA+/AA持平。期限利差方面，AAA等级3年期/1年期上行3BP，7年期/5年期上行1BP，其余持平；AA+等级7年期/5年期下行1BP，其余上行1-3BP；AA等级7年期/5年期下行2BP，其余上行1-2BP。
二、城投债利差大致平稳
本周城投债利差多数窄幅震荡。外部评级AA+平台信用利差总体上行1BP，AAA和AA均持平。AAA平台利差多数变动不超过1BP，其中山西、安徽、宁夏、甘肃和辽宁上行2-4BP，内蒙古上行6BP；AA+级平台利差多数变动不超过2BP，其中甘肃、广西上行3BP，贵州下行3BP，黑龙江下行4BP；AA级平台多数变动不超过2BP，其中山西上行3BP，贵州、吉林下行3-4BP。分行政级别来看，省级、地市级和区县级平台信用利差总体均持平。省级平台利差多数变动1BP以内，其中湖南下行2BP，安徽上行2BP，宁夏、甘肃、内蒙古上行4-5BP；市级平台多数变动2BP以内，黑龙江下行4BP，辽宁上行3BP；区县级平台多数变动2BP以内，云南、陕西、江西和贵州下行3BP。
三、产业债涨跌各异整体变化有限，混合所有制和民企地产债利差继续抬升
产业债涨跌各异整体变化有限，混合所有制和民企地产债利差继续抬升。本周央企地产债利差下行4BP，地方国企地产债利差持平，混合所有制地产债利差上行12BP，民企地产债利差上行46BP。龙湖利差下行1BP，美的置业下行2BP，旭辉上行80BP，万科上行8BP。各等级煤炭债利差小幅变动1BP以内；AAA钢铁债利差上行1BP，AA+下行1BP；AAA等级化工债利差下行2BP，AA+上行1BP。陕煤利差下行2BP，河钢持平，晋控煤业利差上行3BP。
四、二永债表现强于普信债，3Y二级与5Y永续利率降幅最大
本周二永债收益率利差全线收窄，总体表现强于普通信用债品种，3年期高等级二级债与5年期高等级永续债收益率降幅更大。1年期各等级二级资本债收益率下行6-8BP，信用利差下行5-7BP；各等级永续债收益率下行9BP，利差下行8BP。3年期AAA-、AA+和AA级二级资本债收益率分别下行11BP、9BP、7BP，利差收窄3-7BP；3年期各等级永续债收益率下行8-9BP，利差压缩4-5BP。5年期AAA和AA级二级资本债收益率下行7BP，AA+级下行9BP，利差压缩2-4BP；5年期AA+及以上等级永续债收益率下行11-12BP，利差下行6-7BP，AA级下行5BP，利差压缩1BP。
五、产业永续超额利差平稳，城投超额利差分化
本周，产业AAA3年期永续债超额利差持平于上周的14.52BP，处于2015年以来的37.42%分位数，产业5年期永续债超额利差较上周下行0.01BP至12.39BP，处于2015年以来的25.53%分位数；城投AAA3年期永续债超额利差下行2.76BP至4.82BP，处于2.57%分位数；城投AAA5年期永续债超额利差上行5.51BP至14.47BP，处于23.55%分位数。
六、风险因素
样本选择偏差和数据统计失误，城投和地产政策超预期。
