新能源及有色金属周报：贸易战恶化对铝基本面影响极为有限

重要数据 铝 截至2025-10-10，伦铝收盘于2746.0美元/吨，沪铝主力收盘于20980元/吨，华东现货升贴水-50元/吨，中原地区现货升贴水-80元/吨，佛山地区现货升贴水-115元/吨。LME铝现货升贴水(0-3)-1.6美元/吨。 供应：截至2025-10-10，电解铝建成产能4523.2万吨，周度环比+0.0万吨，运行产能4445.4万吨，周度环比+1.5万吨，行业开工率98.28%。 需求：根据钢联数据统计，铝棒周度产量35.94万吨，周度环比变化-0.05万吨，铝板带箔周度产量36.34万吨，周度环比变化-0.07万吨。根据上海有色数据统计，铝线缆龙头企业开工率64.00%，周度环比变化-3.00%，铝板带龙头企业开工率68.00%，周度环比变化-1.00%，铝箔龙头企业开工率72.30%，周度环比变化-0.30%，铝型材开工率53.60%，周度环比变化-1.00%。 库存：截至2025-10-09，SMM统计国内电解铝锭社会库存64.9万吨，周度变化+5.7万吨，铝棒库存13.9万吨，周度变化+2.4万吨。截止2025-10-10，LME铝库存508825吨，上期所仓单库存59119吨。 利润：截至2025-10-10，电解铝行业加权生产成本在16213元/吨元/吨左右，即时生产利润4767元/吨。 氧化铝 截至2025-10-10，氧化铝主力合约价格收盘于2856元/吨。现货市场方面，山西地区现货价格2915元/吨，河南地区现货价格2950元/吨，山东地区现货价格2880元/吨，贵州地区现货价格3130元/吨，广西地区现货价格3130元/吨，进口氧化铝价格FOB323美元/吨。 供应：截至2025-10-10，根据阿拉丁数据统计，氧化铝全国建成产能11462万吨，运行产能9855万吨，周度环比变化+0万吨，开工率85.98%。 成本：截至2025-10-10，几内亚铝土矿网站报价72.5美元/干吨，海运费26.0美元/吨。国产北方铝土矿价格指数655元/吨，南方铝土矿价格指数585元/吨。几内亚雨季进入尾声，但当前矿价博弈持续，国产矿因北方降雨有所影响，氧化铝利润压缩难以对铝土矿进行让利。 库存：截止2025-10-10，全国氧化铝总库存量457.6万吨，周度环比变化+3.9万吨。电解铝厂原料库存317.2万吨，周度环比变化+1.3万吨·。站台和港口库存108.1万吨，周度环比变化+1.3万吨，港口库存6.3万吨，周度环比变化+0.3万吨，氧化铝厂内成品库存26.0万吨，周度环比+1.0万吨，仓单库存176029吨。 利润：截止2025-10-10，按进口矿73.5美元/吨计算，边际高成本企业生产完全成本3161元/吨，生产盈利-246元/吨，使用国产矿生产完全成本2942元/吨，生产利润-27元/吨。氧化铝进口盈亏85元/吨。 铝合金 截至2025-10-10，期货主力合约价格收盘于20540元/吨，江西保太报价20700元/吨，民用生铝采购价格16400元/吨。 库存：铝合金社会库存7.6万吨万吨，周度环比变化+0.3万吨，厂内库存6.2万吨，周度环比变化+0.3万吨。 成本：ADC12理论总成本20520元/吨，理论利润180元/吨。 市场分析 铝：中美关税贸易战再次升级，但是对铝供需基本面几乎没有影响，消费端铝已经面临高额关税，即使再增加100%对出口也几乎没有影响，供应端保持基本稳定。关税问题短期造成价格波动，但海外宏观利多因素依旧，消费存在韧性、降息预期以及再通胀的影响，因此短期对关税问题无需过度悲观。国内消费方面稳步复苏，铝水比例再创新高，季节性长假后的累库难以造成利空影响。铝合金与铝价的现货价差继续收窄同样表面消费的复苏。 氧化铝：海内外现货市场并无好转，供应端保持稳定，成本端仍在博弈。北方国产矿因降雨影响供应依旧偏紧，但氧化铝厂利润低迷难以对矿价进行让利。几内亚雨季进入尾声，但发运量尚未恢复，国内进口矿库存下滑，叠加长假暂无成交，中美对船舶停靠费用的因素对铝土矿运输几乎没有影响。氧化铝基本面暂无看到好转的迹象，社会库存持续增加，仓单压力较大。但越临近几内亚公投，不确定性发生风险越大，且当前氧化铝价格跌破边际最高现金成本，估值偏低。 策略 单边：铝：谨慎偏多氧化铝：中性铝合金：谨慎偏多。套利：铝：跨期正套 风险 1、海外矿石发生超预期扰动。2、宏观政策超预期扰动。 图表 图1：LME铝价及升贴水|单位：美元/吨.................................................................................................................................4图2：国内铝价及升贴水|单位：元/吨......................................................................................................................................4图3：LME铝升贴水季节性|单位：美元/吨.............................................................................................................................4图4：国内铝升贴水季节性|单位：元/吨..................................................................................................................................4图5：进口铝土矿价格|单位：美元/吨......................................................................................................................................4图6：国产铝土矿价格|单位:元/吨.............................................................................................................................................4图7：国产铝土矿产量|单位：万吨...........................................................................................................................................5图8：铝土矿到港量_港口汇总..................................................................................................................................................5图9：烧碱价格|单位：元/吨......................................................................................................................................................5图10：山西进口矿生产成本利润|单位：元/吨........................................................................................................................5图11：氧化铝周度产量|单位：万吨.........................................................................................................................................5图12：氧化铝进口盈亏|单位：元/吨........................................................................................................................................5图13：国内外氧化铝价格|单位：元/吨、美元/吨...................................................................................................................6图14：氧化铝净进口|单位：万吨.............................................................................................................................................6图15：氧化铝总库存|单位：万吨.............................................................................................................................................6图16：电解铝厂内氧化铝库存|单位：万吨..............................................................................................................................6图17：电解铝周度产量|单位：万吨.........................................................................................................................................6图18：铝水比例及电解铝开工率|单位：%..............................................................................................................................6图19：预焙阳极价格|单位：元/吨............................................................................................................................................7图20：其他辅料价格|单位：元/吨............................................................................................................................................7图21：电解铝利润|单位：元/吨....................................................