策略周报：关税再袭，A股是否会重复“4.7”行情？

2025年10月11日 核心观点 分析师 ⚫本 周A股 行 情：（1）本 周 （10月9日-10月10日 ） ，A股 市 场 波 动 较 大 ，全A指 数 下 跌0.36%。创 业 板 指 领 跌 ，跌 幅 为3.86%。而 上 证 指 数 收 涨0.37%。节 后 首 个 交 易 日 上 证 指 数 突 破3900点 整 数 大 关 ， 但 第 二 个 交 易 日 ，A股 市 场出 现 显 著 回 调 ，三 大 指 数 集 体 收 跌。（2）从 风 格 来 看 ，本 周 沪 深300（-0.51%）跌 幅 略 小 于 中 证1000（-0.54%）；稳 定 风 格 表 现 相 对 占 优 ，涨2.58%，周 期风 格 和 金 融 风 格 也 录 得 上 涨， 而成 长 风 格 跌1.78%。（3）从 行 业 来 看 ， 一 级行 业 涨 跌 分 化 ， 有 色 金 属 板 块 反 复 活 跃 ， 而TMT板 块 集 中 获 利 回 吐。 杨超：010-80927696：yangchao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030004 王雪莹：wangxueying_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525060003 ⚫本 周 资 金 流 向：（1）A股 市 场 交 投 活 跃 度 有 所 回 升 。本 周 日 均 成 交 额 为26030亿 元 ， 较 上 周 上 升4152.86亿 元 ； 日 均 换 手 率 为2.1279%， 较 上 周 上 升0.36个 百 分 点。（2）本 周 北 向 资 金 日 均 成 交 额 为3473.22亿 元 ，较 上 周 上 升618.86亿 元 。截 至 周 四 ，两 融 余 额 为24455.50亿 元 ，较 上 周 上 升514.34亿 元 。（3）按 基 金 成 立 日 统 计 ，本 周 新 成 立 基 金4只 ，发 行 份 额 为11.30亿 份 。其 中 ，权益 类 基 金 共 有2只 ， 发 行 份 额8.52亿 份 ， 本 周 份 额 占 比75.44%。 相关研究 2025-10-07，双节期间事件梳理及市场展望2025-09-30，前瞻布局新质生产力主题投资——“十五五”规划展望系列2025-09-25，“十五五”时期投资机遇前瞻——“十五五”规划展望系列》2025-09-18，短期警惕风险溢价收窄，长期利好非美风险资产——美联储9月议息会议决议解读2025-09-07，外资加仓中国股票市场是否持续及还在买什么？2025-09-07，第三阶段费率改革落地，对市场影响如何？——基金销售费用管理新规点评2025-09-07，港股2025中报业绩点评：盈利能力改善支撑港股上涨2025-09-05，A股中报业绩有哪些看点？2025-08-31，当前A股市场的几点思考2025-08-20，反内卷中寻投资机会——“十五五”规划展望系列2025-08-05，七部门剑指新型工业化，金融活水锚定新质生产力2025-07-31，2025年8月份投资组合报告：政策预期+业绩护航2025-07-30，7月政治局会议对A股市场的投资指引2025-07-22，公募基金二季度持仓有哪些看点？2025-07-16，A股风格转换的历史复盘与回测分析 ⚫本 周 估 值 变 动：全A指 数PE(TTM)估 值 较 上 周 上 升0.05%至22.47倍 ，处 于2010年 以 来91.69%分 位 数 ；PB(LF)估 值 本 周 上 涨0.02%至1.83倍 ， 处 于2010年 以 来50.17%分 位 数。全A股 债 利 差 为2.6045%， 位 于3年 滚 动 均 值（3.372%）-1.64倍 标 准 差 附 近 ， 处 于2010年 以 来46.14%分 位 数 水 平。 ⚫A股 市 场 投 资 展 望：10月10日晚 间 ， 全 球 金 融 市 场 全 线 重 挫 ， 美 股 三 大 指数 下 跌 ，中 概 股 也 受 到 波 及 。从 消 息 面 来 看 ，中 美 贸 易 摩 擦 再 度 引 发 市 场 关 注 。本 轮 关 税 冲 击 是 否 会 导 致A股 市 场 重 复 今 年4月7日 行 情 ？ 我 们 的 答 案 是 否定 的！其 一 ， 对 预 期 冲 击 的 程 度 大 幅 下 降 。 其 二 ， 政 策 稳 市 机 制 已 提 前 就 位 。其 三 ，市 场 聚 焦 中 长 期 政 策 预 期 ，A股 市 场 仍 将“ 以 我 为 主 ”。此 外 ，10月10日中 概 股 调 整 并 非 受 单 一 外 部 因 素 主 导 的 长 期 趋 势 转 向 ， 而 是 前 期 持 续 上 涨后 ，本 身 存 在 震 荡 消 化 的 需 要 。因 此 ，我 们 认 为 ，市 场 大 概 率 不 会 复 制4月7日 行 情 。短 期 来 看 ，外 部 环 境 不 确 定 上 升 压 制 市 场 风 险 偏 好 ，叠 加 部 分 资 金 获利 回 吐 压 力 ，将 加 剧 市 场 波 动 ，个 股 分 歧 或 加 大 。但 是 驱 动 本 轮 行 情 的 核 心 因素 并 未 改 变 。流 动 性 预 计 延 续 向 好 趋 势 。在“ 十 五 五 ”规 划 关 键 窗 口 期 和 三 季报 披 露 窗 口 期 ， 重 点 关 注 新 一 轮 政 策 聚 焦 领 域 和 业 绩 确 定 性 较 强 板 块 。 ⚫配 置 机 会：关 税 冲 击 下 ，关 注 有 色 金 属（ 贵 金 属 、工 业 金 属 、小 金 属 ）、农 业、能 源 行 业的 投 资 机 会 。（1） 反 内 卷 ：“ 十 五 五 ”时 期， 反 内 卷 政 策 将 保 持 延续 性 ， 并 在 现 有 基 础 上 进 一 步 深 化 。（2） 新 质 生 产 力 主 题 ： 顺 应 国 家 战 略 、具 备 真 实 技 术 壁 垒 的 科 技 企 业 将 是A股 投 资 的 重 要 主 线 。短 期 关 注 低 位 补 涨板 块，中 长 期 关 注 产 业 趋 势 突 破。（3）大 消 费 板 块 ：扩 内 需 政 策 进 一 步 落 地 ，有 望 带 动 行 情 向 上 。供 需 两 端 协 同 发 力 下 ，新 消 费 浪 潮 正 蓬 勃 兴 起 。（4）“两重”领 域 ： 多 地 重 大 工 程 项 目 建 设 加 快 推 进 ， 将 推 动 产 业 链 的 完 善 和 发 展。 ⚫风 险 提 示 ：国 内 政 策 效 果 不 确 定 的 风 险 ；地 缘 因 素 扰 动 的 风 险 ；市 场 情 绪 不 稳定 的 风 险。 目录Catalog 一、本周行情回顾..................................................................................................................................3 （一）指数行情.......................................................................................................................................3（二）资金流向.......................................................................................................................................4（三）估值变动.......................................................................................................................................6 一、本周行情回顾 （一）指数行情 本 周（2025年10月9日-10月10日 ，周 一 至 周 三 因双 节假 期 休 市 ，下 同 ），A股 市 场波 动 较大 ， 整 体 收 跌， 全A指 数下 跌0.36%。创 业 板 指 领 跌 ， 跌 幅 为3.86%， 科 创50跌2.85%。而 上 证指 数 收 涨0.37%。周 内 市 场 宽 幅 震 荡 ，节 后 首 个 交 易 日 上 证 指 数突 破3900点 整 数 大 关 ，刷 新2015年8月 以 来 新 高， 但在 节 后 第 二 个 交 易 日，A股 市 场 出 现 显 著 回 调 ， 三 大 指 数 集 体 收 跌 ， 前 期 热 门板 块调 整。 从 风 格 来 看 ， 本 周 大小盘 风 格未 出 现 明 显 占 优， 沪 深300（-0.51%）跌 幅 略 小于 中 证1000（-0.54%） ；稳 定风 格 表 现 相 对 占 优 ， 涨2.58%， 周 期 风 格和 金 融 风 格 也 录 得上 涨 ，成 长 风 格 和 消 费风 格回 调， 尤 其 是 成 长 风 格 跌1.78%。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 从 行 业 来 看 ， 本 周 一 级 行 业涨 跌 分 化，涨 价 逻 辑 下有 色 金 属 板 块 反 复 活 跃， 而TMT板 块集 中获 利 回 吐。锂 电 池出 口 管 制下 市 场 分 歧 加 大 ， 电 力 设 备权 重标 的 受挫。本 周涨 幅 靠 前 的 三 个 行 业 分别 为 有 色 金 属 、煤 炭 、钢 铁 ，涨 幅 分 别 为4.44%、4.41%、4.18%。传 媒 、电 子 、电 力 设 备 跌 幅 靠 前 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 二 级 行 业 表 现 来 看 ，本 周 收 益 率 前 五 的 行 业 依 次 是 焦 炭 Ⅱ 、燃 气 Ⅱ 、工 业 金 属 、水 泥 、小 金 属 ；收 益 率 靠 后 的 行 业 依 次 是 影 视 院 线 、 电 池 、 游 戏 Ⅱ 、 家 电 零 部 件 Ⅱ 、 旅 游 及 景 区。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）资金流向 与 节 前 两 个 交 易 日 相 比，A股 市 场 交 投 活 跃 度 有 所回 升。本 周 日 均 成 交 额 为26030亿 元 ，较 上周 日 均 成 交 额 上 升4152.86亿 元 ；日 均 换 手 率 为2.1279%，较 上 周 日 均 换 手 率 上 升0.36个 百 分 点。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 本 周 北 向 资 金 日 均 成 交 额 为3473.22亿 元 ，较 上 周 的 日 均 成 交 额 上 升618.86亿 元 。截 至10月9日（ 周 四 ），融 资 余 额和融 券 余 额较 节 前 最 后 一 个 交 易 日均上 升 。两 融 余 额 为24455.50亿 元 ，较上 周 上 升514.34亿 元 。 其 中 ， 融 资 余 额 为24292.15亿 元 ， 上 升508.71亿 元 ； 融 券 余 额 为163.35亿 元 ， 上 升5.63亿 元 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 按 基 金 成 立 日 统 计 ， 本 周 新 成 立 基 金4只 ， 发 行 份 额 为11.30亿 份 。 其 中 ， 权 益 类 基 金 （ 包 括股 票 型 基 金 和 混 合 型 基 金 ） 共 有2只 ， 发 行 份 额8.52亿 份 ， 本 周 份 额 占 比75.44%。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来