港股
- 近期表现：近两周恒生科技上涨1.0%，恒指上涨0.6%，恒生港股通上涨0.8%。原材料业领涨。南向资金主要流入非必需性消费和资讯科技业，主要流出电讯业。
- 短期风险：关税问题重回视野，港股短期波动风险加大，叠加美股AI泡沫叙事，短期波动或加大，资金可能转向避险行业。
- 中长期趋势：港股中长期上行趋势仍在，理由包括全球降息周期、中国AI产业加速、明年一季度经济基本面和企业盈利改善。
美股
- 近期表现：近两周道指领跌1.7%，标普500下跌1.4%，纳指下跌1.2%。
- 影响因素：
- 政府停摆：美国政府停摆超一周，可能导致季度GDP增速减少，就业风险值得警惕。
- 贸易摩擦：特朗普威胁加征关税，但双方留有谈判空间，高关税落地将增加通胀风险，阻碍降息。
- 经济数据：9月非农就业人数增加，ISM制造业指数好于预期，但ADP就业和服务业PMI不及预期。
- 短期观点：美股波动加大，调整即机会，关键日期（11月1日）前谈判可能性大，政府停摆可能延长有限，AI叙事仍提供支撑。
- 中长期趋势：美股回归经济基本面主导，主要趋势向上，理由包括美国宏观韧性、AI长期趋势、政策托底。
黄金
- ETF变动：近两周全球主要黄金ETF有10支增持，主要集中在美国；2支减持，主要流出美国。
- 资金流向：机构边际小幅增持，散户边际大幅增持。SPDR黄金信托持有量环比+0.5%，SPDR Minishares黄金信托环比+3.3%。
全球资金
- ETF流向：全球股票ETF净流入$286.55亿美元，债券ETF净流入$280.94亿美元。
- 国别流向：美国股票ETF净流入最多（+$165.2亿美元），欧洲其次；日本股票净流出最多（-$15.6亿美元），中国股票ETF净流入最多（+$19.1亿美元）。
- 行业流向：净流入行业Top3:科技、材料、医疗保健；净流出行业:公用事业、金融。
下周重点关注
- 基本面数据：美国9月CPI同比、10月首次申请失业救济人数、9月PPI同比。
- 事件：甲骨文AI World大会、诺贝尔经济学奖获奖人选公布、美上诉法院裁定美关税非法、美联储公布经济状况褐皮书。
- 财报：海光信息第三季报、寒武纪-U、海康威视、片仔癀、紫金矿业第三季报。
风险提示
- 美国经济快速陷入衰退、美联储政策超预期、全球地缘政治风险超预期、特朗普政策反复。
