算力中心创新融资研究报告（2025年）

中国信息通信研究院云计算与大数据研究所2025年8月 版权声明 本报告版权属于中国信息通信研究院，并受法律保护。转载、摘编或利用其它方式使用本报告文字或者观点的，应注明“来源：中国信息通信研究院”。违反上述声明者，本院将追究其相关法律责任。 前言 随着人工智能产业的蓬勃发展，算力中心作为算力基础设施的核心载体，正经历着前所未有的发展机遇，随之而来，算力中心企业融资需求旺盛，但仍面临社会资本参与度不足、传统融资方式局限、投融资信息不对称等问题，这些问题制约着算力中心行业规模化、专业化发展。政策层面，2024年以来，多部支持基础设施创新融资的政策出台为算力中心创新融资铺平道路，首批算力中心持有型不动产资产支持专项计划1与公募REITs2的成功发行，标志着行业正加速拥抱多层次资本市场。本报告系统梳理算力中心融资发展历程，探讨私募股权基金3、不动产ABS及公募REITs等创新融资方式的运作机制和实践价值，最终从政策、金融机构及IDC企业三个层面提出发展建议，以期为算力中心行业构建高效融资生态提供理论与实践参考。 本报告由中国信通院牵头，在撰写过程中得到了相关企业和机构的大力支持，包括南方基金、国寿投资、鼎晖投资、中信证券、华泰证券、瑞思研究院、光环新网、移动设计院，在此一并致谢！本报告不涉及对任何资产的投资建议。如对本报告有建议或意见，请联系中国信通院云计算与大数据研究所算力中心团队dceco@caict.ac.cn。 目录 一、 研究背景............................................................................................................. 1 （一） 人工智能驱动算力中心规模跃阶式发展............................................ 1（二） 算力中心行业融资特点与来源............................................................ 3（三） 算力中心创新投融资迎来政策机遇.................................................... 4二、 算力中心融资发展历程回顾............................................................................. 6（一） 萌芽初期（1996年-2010年）.............................................................6（二） 快速发展（2011年-2020年）............................................................. 7（三） 政策引领（2021年-2024年）.............................................................8（四） 拥抱创新（2025年至今）................................................................. 10三、 算力中心创新融资——私募股权基金........................................................... 12（一） 私募股权基金深度参与投资不同阶段项目...................................... 12（二） 私募股权基金具有风险判断、决策效率和运营赋能优势.............. 14（三） 私募股权基金的不同投资模式满足多样投融资需求...................... 16（四） 私募股权基金面临的限制与挑战...................................................... 17四、 算力中心创新融资——持有型不动产资产支持专项计划........................... 18（一） 突出资产信用和权益属性的标准化产品.......................................... 18（二） 结构和条款设置灵活，充分考虑原始权益人和投资人的需求...... 19（三） 助力算力中心高效融资，提高机构投资参与度.............................. 20（四） 算力中心持有型不动产ABS面临的问题和挑战............................ 21五、 算力中心创新融资——算力中心公募REITs................................................ 23（一） 为算力中心企业构建高效资本循环平台.......................................... 23（二） 助推算力中心产业专业化、精细化发展.......................................... 25（三） 为广大投资者提供资产选择和权益保护.......................................... 26（四） 算力中心公募REITs面临的问题与挑战.......................................... 27六、 算力中心项目投资关键点分析....................................................................... 29（一） 项目的政策合规性.............................................................................. 29（二） 项目的审批手续完整性...................................................................... 30（三） 项目的技术先进性.............................................................................. 30 （四） 项目的运营服务能力.......................................................................... 31（五） 项目的价值评估.................................................................................. 32七、 发展建议........................................................................................................... 34 图 目 录 图1中国算力中心机架规模........................................................................... 1 图2算力中心融资发展历程........................................................................... 6 表 目 录 表1算力中心项目估值影响因素................................................................. 32 一、研究背景 （一）人工智能驱动算力中心规模跃阶式发展 算力中心构筑数字经济时代新的生产力，我国算力中心规模稳步增长。随着人工智能技术的日新月异，特别是在大规模模型训练与应用领域取得突破性进展后，当前算力需求呈现出增长态势。算力中心不仅成为支持人工智能、大数据等技术在制造业、服务业中的深度应用平台，也是在新型工业化进程中助力产业升级、实现高端化、智能化、绿色化的重要基础设施。我国算力中心规模稳步增长，我国近几年在用算力标准机架数如图1所示，截至2025年6月底，我国在用算力中心机架总规模达1085万标准机架，智能算力规模达788EFLOPS (FP16)，为数字经济发展提供算力底座。 政策引导力度逐渐加大，推动算力中心高质量发展。2021年，国家相关部门发布了《“十四五”数字经济发展规划》、《新型算力中心发展三年行动计划（2021-2023年）》等多项规划，提出加快部署、统筹建设高性能智算中心，推动智算中心有序发展。2023年， 《数字中国建设整体布局规划》和《算力基础设施高质量发展行动计划》相继出台，提出优化算力基础设施布局，引导通用算力中心、超算中心、智能计算中心等合理梯次布局。2024年《关于促进数据产业高质量发展的指导意见》提出打造全国一体化算力体系，发展通算、智算、超算等多元化算力资源，支持企业参与算力全产业链生态建设，构建一体化高质量算力供给体系。 人工智能驱动智能算力发展，智算中心规模跃阶式发展，投资规模持续扩大。随着人工智能快速发展，我国智能算力规模快速增长，智算中心建设规模呈现跃阶式发展，在智算中心发展的初期，市县级智算中心以百卡规模起步，地方政府秉持“小步快跑，不断尝试”的原则，积极推动百卡集群小规模智算中心的落地，如南京、武汉等地率先探索几十P至百P规模满足数字政务需求，投资规模在数亿元。千卡集群主要分布在省会城市的智算中心，运营商出租算力和大型央国企自用算力，例如工行、招行、深交所等建设千卡集群算力规模在百P到千P之间，投资规模在十几亿元。随着调度技术的成熟和AI技术的广泛应用，智算中心步入万卡及十万卡集群，投资规模在数十亿甚至百亿级别，例如2025年7月22日OpenAI宣布，将与Oracle合作，在美国新增4.5 GW的“星际之门”数据中心容量1，加上此前Stargate I项目，在建的Stargate AI数据中心总容量将超过5 GW，运行超 过200万颗 芯片。 人工 智能公 司xAI计划 将超级 计算 工厂Colossus的GPU数量从20万块增加到100万块2。国内企业也在积 极建设万卡集群，中国移动黑龙江有限公司的超万卡国产化智算中心项目总投资金额42亿元3，腾讯、阿里、字节跳动、科大讯飞等企业也发布了超万卡集群。 （二）算力中心行业融资特点与来源 算力中心行业是典型的资本密集型行业，具有投资规模大、投资周期长、投资回收期长的特点。第一，从投资规模看，算力中心前期资本开支主要包括土地、房屋设施、机电设备等固定资产，单座算力中心建设成本可达数十亿元，资金需求量巨大。第二，从投资周期看，“重资产+强运营”的混合资产模式导致算力中心行业依赖持续资金投入。算力中心房屋、机电设备、IT设备等不同资产的折旧年限通常在5-50年之间不等，这意味着需要定期根据技术迭代，投入资金更新升级设备和进行研发，以确保算力中心的稳定性和安全性。此外，算力中心行业高度市场化的特征要求企业需要通过提供高效的运维服务来确保竞争力，这些服务也需要持续资金投入支撑。第三，从投资回收期看，算力中心投资回收期较长。算力中心的收益主要来源于服务器托管业务，而通常机柜需要维持较高上架率才能覆盖初期投资和运营成本，项目投资回收期在8-10年。 算力中心融资渠道以政府专项债、银行信贷等传统路径为主。当前算力中心项目融资主要渠道为政府专项债、银行信贷等传统手段。政府主导的智算中心项目，以财政资金+地方政府专项债支持为主，2024年12月国务院办公厅发布《关于优化完善地方政府专项债券管 理机制的意见》，把数据中心、算力设备等纳入专项债支持范围。根据政府官方网站披露，湖南省衡阳市南岳智