双主业共振，中东布局开启新篇章

评级及分析师信息 ►包装业务起家，2017年入局跨境电商实现战略转折 公司以包装业务起家，2017年战略切入跨境电商，形成双主业并行格局。2024年成立中东合资公司，开启全球化新篇章。股权结构经H股发行后更为多元。2025年上半年营收与净利润分别实现31.79%和63.27%的高速增长，AI赋能下业绩迎来强势反转，存货周转效率居于行业领先水平。2025年前三季度预计净利润为2.57-2.70亿元，同比增长95.07%—105.31%。 ►包装业务：国内龙头，出海拓疆 作为国内纸制快消品销售包装市场龙头（市场份额1.2%），公司深度绑定伊利、瑞幸等头部客户，提供一站式解决方案。以环保技术领先，积极响应全球禁塑令。当前，公司正践行“走出去”战略，2024年斥资4.4亿元与VENUS TRADING FZCO合资，在阿联酋拉斯海马（毗邻自贸区）和阿曼萨拉拉（港口城市）建设包装生产基地及区域贸易平台，辐射中东及非洲市场，打造新的增长曲线。 ►跨境社交电商业务：技术驱动，品牌化转型 公司的核心增长引擎。独特的“货找人”模式依托自主研发的Giikin AI系统，实现了从选品、内容生成到投放的全链路智能化运营，通过在Tiktok、Meta等社交媒体的精准营销，ROI高达191.1%，效率远超行业（180%），存销比仅3.2%-4.0%，运营效率领跑行业。此外，跨境电商业务超80%收入来源于亚洲市场，有效规避欧美关税风险。 分析师：刘彦菁邮箱：liuyj3@hx168.com.cnSAC NO：S1120525020003联系电话： 未来战略聚焦于品牌化变革，通过孵化与收购并行的方式打造自有品牌矩阵（如Veimia、Konciwa），以提升复购率与品牌溢价能力。自有品牌覆盖内衣、出行、宠物、个护等六大品类，通过“自研+收购”双路径打造品牌矩阵（如日本雨伞冠军Konciwa、美发工具Orivin）。2024年超90%自有品牌收入来自日本，依托数据选品与本地化设计（如抽纸撕拉开口专利），Konciwa登顶亚马逊日本站伞类销量榜首。 ►投资建议 东南亚、日韩市场前景广阔，公司的跨境电商业务主要渠道为独立站，AIGC赋能多个场景，为公司带来更高的业绩弹性。基于AI技术持续赋能与中东新市场的开拓，预计2025-2027年，公司收入分别为76.38/97.91/122.78亿元，同比增长38%/28%/25%；归母净利润分别为2.69/4.00/5.15亿元，同比分别+48%/+48.6%/28.7%；2025-2027年归母净利润复合增长率达38.3%；EPS分别为0.60、0.89、1.14元，最新股价（10月 10日收盘价16.55港元，汇率1HKD=0.92CNY）对应PE分别为25.5X/17.2X/13.3X。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 海外需求不及预期，贸易政策变化。 正文目录 1.公司概况:包装业务起家，17年入局跨境电商实现战略转折......................................................................................................41.1.历史沿革：包装与跨境电商并行，24年成立合资公司拓展中东与非洲市场....................................................................41.2.公司治理：发行H股后股权进一步分散，治理更加均衡.........................................................................................................61.3.财务分析：AI赋能下业绩开始反转，库存管理不断提效........................................................................................................92.包装业务：国内市场的领先者，开启中东区域新版图...............................................................................................................113.跨境电商：产品力+技术提高经营效率双策略并行......................................................................................................................163.1.自主研发AI系统Giikin，以技术发展为“货找人”模式打好“地基”........................................................................173.2.品牌化变革，提升复购率................................................................................................................................................................204.盈利预测与投资建议.............................................................................................................................................................................22 图表目录 图1吉宏股份业务矩阵..............................................................................................................................................................................4图2吉宏股份发展历程..............................................................................................................................................................................5图5公司包装业务收入及YoY.................................................................................................................................................................5图6公司包装业务毛利及毛利率............................................................................................................................................................5图7公司跨境电商业务收入及YoY........................................................................................................................................................6图8公司跨境电商业务净利润及净利率..............................................................................................................................................6图9吉宏股份股权结构..............................................................................................................................................................................7图10公司营业收入及YoY........................................................................................................................................................................9图11公司归母净利润及YoY....................................................................................................................................................................9图12公司毛利率变化.............................................................................................................................................................................10图13公司费用率变化.............................................................................................................................................................................10图14公司存货（亿元）与库销比情况..............................................................................................................................................10图15可比公司存货周转天数...............................................................................................................................................................10图16 2020-2029年估计中国纸质销售包装解决方案市场规模（十亿元）............................................................................11图17 2020-2029年估计中国纸质快消品包装解决方案市场规模（十亿元）......................................................