首次覆盖报告：双链驱动，开启外贸新篇章

苏美达是一家以“供应链+产业链”双链驱动的外贸企业，国机集团为实际控制人。公司股权结构稳定，核心管理层经验丰富且稳定性强。2024年公司实现营业收入1171.7亿元，利润总额41.55亿元。产业链板块为公司主要利润来源，其中大环保板块聚焦清洁能源和生态环保业务，大制造板块涵盖OPE、船舶制造和柴油发电机组，大消费板块涉及服装、家纺和品牌校服。供应链板块受大宗商品价格波动影响，2024年收入和利润总额分别为835.1亿元和12.6亿元。公司核心管理层兼管业务子公司，具备丰富管理经验，且均长期在公司内任职，稳定性较强。产业链板块收入占比28.6%，利润总额占比约70%。公司近年营收有所波动，产业链板块拉动利润总额稳健增长，彰显业绩韧性。公司预计2025-2027年将实现营业收入1208/1258/1305亿元，归母净利润12.8/13.7/14.9亿元，对应EPS为0.98/1.05/1.14元/股，对应当前PE为9.8X/9.1X/8.4X，首次覆盖给予“买入”评级。主要风险包括海外需求不及预期、大宗商品价格波动风险、业务进展不及预期和汇兑损益风险。