神马股份是中国尼龙66行业龙头,产业链布局不断完善。公司自建氢氨项目,提高原料自供比例。公司5万吨丁二烯法己二腈项目预计24年底投产,实现关键原料己二腈自给。公司控股股东的2万吨氨基己腈项目已投产,10万吨产能在建,开发己内酰胺下游产品和己内酰胺制己二胺新工艺路线,实现尼龙产业链协同发展。下游布局:公司积极布局特种尼龙,民用切片和民用丝领域,尼龙66需求空间有望打开。海外布局有序推进,公司拟在泰国建设2万吨/年尼龙差异化纤维项目,满足和扩大东南亚地区和北美地区轮胎制造业的发展需求。催化剂:己二腈项目进展顺利;民用丝领域拓展顺利。风险提示:原材料价格波动;在建项目不及预期;尼龙66下游需求下滑。投资评级:首次覆盖,给予增持评级。预计公司2024-2026年EPS为0.39/ 0.57/ 0.70元。参考可比公司,结合PE/ PB估值法,给予公司2024年目标价9.84元(对应25.23倍PE,1.27倍PB)。