国庆出行与黄金珠宝消费总结&新消费三季报前瞻

会议信息

• 时间：10月08日
• 参会人：东财分析师

全文摘要
会议聚焦消费领域动态，重点关注黄金珠宝行业受出行旅游数据和金价波动的影响，以及双十一前夕市场布局。强调自上而下的投资策略，乐普医疗、爱美客、和若羽晨等公司被视为投资前景良好的标的。化妆品和宠物护理产品在双十一期间的销售潜力成为讨论焦点。尽管政策预期可能不完全落地，但市场已反映预期改善，体现投资赔率和胜率。会议对四季度消费前景持乐观态度，建议关注美护和宠物领域的双十一系列活动，强调业绩兑现度和未来展望的重要性。

核心观点与关键数据

• 四季度消费强预期：基于中美利差缩减、人民币升值等预期，政策空间提升，推高消费板块投资价值。资金流向和公司股价表现（如爱美客底部回升）验证强预期存在。
• 消费政策方向：中央财经委员会文章预示四中全会及15规划将关注产业升级、缩小贫富差距，解决消费占比偏低（38% vs 发达国家50%）的问题。预计到2035年人均GDP达2万美元时，消费增速年化约6-7%。
• 消费板块积极变化：国庆中秋出行数据增长3.2%，高端游表现强劲；免税店、酒店、机票量价齐升；社服板块中，旅游和体育板块预计三季报亮眼，教育稳健。
• 消费结构问题：中国居民消费占GDP约40%，商品型消费占比20%（与德国持平），服务型消费占比17-19.9%（低于美国40%以上），主要因文化娱乐消费占比低（GDP1.2% vs 国际5%）。
• 服务型消费推荐方向：体育和旅游，商务部政策支持体育赛事与旅游结合。
• 旅游增长空间：带薪休假制度推广可分摊淡季客流，提升利润弹性；年假制度已释放增长潜力，板块具备长久期属性。
• 珠宝板块背离金价：金价上涨导致行业资产负债表压力，但老铺等品牌因一口价模式毛利率下降，引发对行业趋势的讨论。
• 珠宝品牌应对策略：调整定价策略维持高单客价值，但需平衡短期毛利率压力。老铺模式在金价波动下盈利能力受考验。
• 行业资产负债表变化：九月金价上涨加剧竞争，企业需提升“一克黄金赚更多钱”能力，同时应对加盟扩张和直营扩张压力。
• 公司业绩表现：
  • 老凤祥Q3订货会完成目标但takerate下降，交易改善非长期趋势；Q4预计恢复性增长，但增速受品牌与成本匹配限制。
  • 若雨晨Q3保健品业务单月销售额超1亿，纽伊贝抖音GMV超2000万，维持150-200亿市值目标。
  • 巨子Q3业绩预计同板块靠前，双十一关注达人复播情况。
  • 景波Q3医美业务收入超5亿（同比增长80%以上），城市合伙人计划推动放量。
  • 函数抖音增长大几十，利润增速快于收入，估值或向1.5倍PEG提升。
• 双十一重点观察：美护板块关注毛戈平、尚美等高增长品牌，困境反转标的如巨子、贝塔尼娅等有望反弹。
• 宠物板块业绩：中宠自有品牌收入端维持40%增长，表观业绩下滑但剔除投资收益后规模利润增速约22%；乖宝自由品牌出货端增速35%，代工业务环比提升。

投资建议

• 关注金价上涨影响下的补涨标的（六福、深深）。
• 双十一期间重点观察美护和宠物板块表现，关注公司业绩兑现度。
• 建议持续关注乐普医疗、爱美客、和若羽晨等个股。