中秋国庆渐近-出行与消费投资机会展望

一、核心要点

1. 暑期出行疲软：2023年七八月份铁路客运量同比下滑0.6-0.7个百分点，为2023年以来首次暑期旺季无增长；民航客运量同比增长2个多点，但含燃油附加费票价同比下滑。二季报显示酒店、景区、OTA均走弱，Q3未扭转Q2趋势。
2. 假期与基数情况：今年中秋加国庆共10天假期（含中间3个工作日），较去年8天假期日均人次基数高；去年Q4铁路人次增长9-10个点、民航增长6-7个点，Q4整体为高基数。
3. 中秋国庆展望：航旅纵横数据显示，8月31日国内机票预订量同比增17%，出入境增11%，环比增速持续走高；预计国内机票价格同比便宜约10%，呈现量增价压态势；酒店8月底实现小幅同比正增，Q9表现较好，国庆及Q4压力较大。

二、投资线索

1. 标的选择：短期推荐基本面稳健的景区标的，首推三峡旅游，同时关注三特索道、长白山、九华旅游；西部长线标的如陕西旅游、西域旅游或因日历效应涨幅较好，但需注意主题性风险。

三、风险与关注

1. 需关注Q4是否出台服务消费刺激政策；需警惕西部旅游标的仅因主题性涨幅，基本面支撑不足的风险。